耐用消费产业行业研究：耐克FY26Q3营收符合预期；医美下游加速向头部集中

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 耐克 FY26Q3 营收符合预期，仍处于恢复进程。耐克公布 FY26Q3 经营情况，处于复苏过程。FY26Q3 耐克营收持平（汇率中性下同比下降 3%），其中批发业务同比增长 1%，NIKEDirect 同比下降 7%（NIKEDigital 同比下降 9%，直营门店同比下降 5%）。整体复苏慢于预期的原因是内部产品团队重组，还未完全适应不同市场，外部宏观环境挑战，但整体仍按两年复苏周期推进。 医美上游供给扩容，下游加速向头部集中。新氧、美丽田园发布 2025 年业绩预告，新氧医美治疗服务占比持续抬升。公司 2025 年实现收入 15.23 亿元、同比增长 3.87%，其中医美治疗服务收入达 6.75 亿元、同比大增 298.7%，美丽田园整合兑现，利润进入释放期。2025 年公司实现总收入 30 亿元、同比增长 16.7%，经调整净利润 3.8 亿元、同比增长 41.0%，毛利率提升至 49.1%、同比增加 2.8pct，利润增速明显快于收入，高毛利业务占比提升正在持续兑现。展望 2026 年医美行业将呈现上游竞争加剧，下游由于上游供给增多、材料议价空间变大，利润率有望进一步提升。 行业数据跟踪： 1-2 月服装零售表现稳健，2 月销售持续改善。1-2 月服装零售同比增长 10.4%，环比看，1 月零售数据较 12 月改善3.6pct，从 24 年 11 月开始呈现逐月改善趋势，2 月销售进一步提速。展望 3 月服装销售受北方部分地区异常天气影响，但整体来看我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力，作为我们近期重点推荐。同时推荐品牌服饰龙头——比音勒芬、李宁等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的——稳健医疗。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力。推荐制造龙头——浙江自然、华利集团等。 3）美护板块：①高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；②大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的上美股份、若羽臣；具备高研发壁垒，26 中期PDRN 有望获批的乐普医疗。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.3.27-2026.4.3）沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-1.37%、-2.96%、-0.86%，纺织服装板块下跌 2.26%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 17。个股方面棒杰股份、361 度涨幅居前，深纺织 A、米格国际控股跌幅居前。板块对比来看，美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 13。个股方面，宝尊电商、嘉亨家化涨幅居前，吉宏股份、上美股份跌幅居前。 行业新闻动态：1）央视报道太原换季消费带热“春日经济”；2）需求改善叠加成本驱动 外棉价格显著走强 ——中国棉花市场月报·预测篇（2026 年 3 月） 重点公司公告：1）丸美生物发布 2025 年业绩公告。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 4 1.1 耐克 FY26Q3 营收符合预期，仍处于恢复进程 ................................................ 4 1.2 医美上游供给扩容，下游加速向头部集中 ................................................... 4 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 5 3、投资建议 .................................................................................... 8 4、上周行情回顾 ................................................................................ 8 5、行业新闻动态 ............................................................................... 11 6、公司动态 ................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 耐克品牌处于复苏过程（单位：亿美元） .................................................. 4 图表 2： 美丽田园消费医疗服务收入占比持续提升 .................................................. 5 图表 3： 1-2 月服装零售同比增速环比提升 ......................................................... 6 图表 4： 12 月金银珠宝零售继续回温 .............................................................. 6 图表 5： 大宗原材料价格汇总 .................................................................... 6 图表 6： 328 级棉现价走势图（元/吨） ........................................................... 6 图表 7： CotlookA 指数（美分/磅） ..............