电力设备与新能源行业周报：停战预期致板块情绪整体回调，基本面驱动新一轮行情渐次展开

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点：中东地区停战预期走强致近期电新板块出现普遍回调，然而正如我们近期反复强调的：当前处于历史低位的风光锂成本，将令各国政府的“能源自主”诉求更现实地转化为政策动作和企业订单。而对于中国风电、储能/锂电、电网设备、光伏制造业基本面的积极影响，将在未来逐步显现，基于不同的商业模式、订单周期，我们粗略估计受益时间顺序如下：1）短期立竿见影：户用光储、新能源车、锂电及锂电材料；2）中长期：海上风电、电网设备、大储/工商储、集中式光伏、绿氢氨醇。当前继续重点推荐：1）储能/锂电/锂电材料：类比 20H2-22H1 的光伏，供不应求状态下，通过涨价挤出成本承受力较弱的边际需求（而非负反馈），期间产业链量价利与股价齐升；2）风电（欧洲出海&整机）：法国 10GW 招标+大金 H 股发行过会；3）光伏：太空/马斯克光伏（设备发货、一季报等潜在催化），受益于银价高企的 BC+无银化；4）电网设备：出口高景气持续，国网/南网 Q1 固定资产投资高增；5）绿氢氨醇：海外大单频发，国内能见度提升。 风电：Q1 陆风中标均价维持较好水平，短期成本扰动不改整机环节长期量利齐升趋势，板块性回调重迎布局良机；法国 10GW 海风拍卖有望进入启动流程，欧洲海风长期天花板打开趋势明确，关注漂浮式商业化进展。 锂电&储能：行业推进大单落地和扩产，海亮股份扩建 6.5 万吨铜箔，珩创纳米开工 13 万吨 LMFP，比亚迪、中创新航获海外储能大单。锂电材料一季度业绩显著修复；电池 3-4 月排产预期强劲；6F、溶剂、隔膜、铜箔及铁锂等环节具备短期/长期涨价弹性，重点关注锂电材料机会。阳光电源披露年报，Q4 毛利率承压，近日签南非大单；近期国内储能中标价格 0.6225-0.66 元/Wh，广西、甘肃等省份规模领先 光伏：星舰 V3 推后至 4-6 周后进行，与 SpaceX 预期上市节点临近；NASA 猎户座飞船验证对地大流量激光通讯；关注光伏设备海外订单成功发货、设备企业一季报等事件对太空/马斯克光伏主线的潜在催化。此外，继续看好 BC+无银/少银产品 2026 年加速放量出货并获取超额利润及增量市场份额。 氢能与燃料电池：海外大单需求显现，国内订单能见度提升。近期绿氨、绿醇行业动态较为活跃，海外需求边际变化显现，国内项目进入投产、确收阶段。 电网：1）国网/南网 Q1 固定资产投资同比+37%/+50%，超预期，特高压等重大工程建设全面提速，供需双端倒逼电网适度超前建设，看好“十五五”电网投资进一步上修；2）伊戈尔、四方股份发布 SST 新品，SST 作为 AIDC 800V 供电方案趋势明确，预计 2026 年将迎来密集样机验证&发布。 AIDC 电源&液冷：维谛宣布扩产液冷系统产能，科创新源“兆科收购案”再获进展，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 本周行业重要事件： 风光储：法国拟启动约 10GW 海上风电项目招标；大金重工 H 股发行获证监会备案。 锂电：海亮股份拟在浙江投建年产 6.75 万吨铜箔生产线项目；比亚迪又获电池大订单。 电网：国/南网 Q1 固定资产投资同比+37%/+50%；陕西—河南直流核准；“两点三通道”交流、内蒙古-江苏直流可研。 氢能与燃料电池：东北首个绿氢掺混天然气项目签约；新疆 360 万吨绿色甲醇项目启动；甘肃开展“新能源+绿氢走廊”行动，沿“一带一路”通道省内节点城市打造“绿氢走廊。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 近期，随霍尔木兹海峡选择性放行船只、中东地区停战预期走强等边际变化，自去年底以来先后交易海外缺电、十五五规划、能源独立叙事的电新板块出现普遍回调，然而正如我们近期所强调的：当前处于历史低位的风光锂电成本，将令各国政府的“能源自主”诉求更现实地转化为政策动作和企业订单。而对于中国具备全球优势的风电、储能/锂电、电网设备、光伏制造业基本面的积极影响，将在未来逐步显现，基于不同的商业模式、订单周期，我们粗略估计受益时间顺序如下：1）短期立竿见影：户用光储、新能源车、锂电及锂电材料；2）中长期：海上风电、电网设备、大储/工商储、集中式光伏、绿氢氨醇。 尤其是当前的锂电与储能行业，我们认为可以一定程度上类比 20H2~22H1 的光伏。彼时伴随一路上涨的硅料与组件价格，市场对“需求负反馈”的担心不绝于耳，然而在平价上网后全球需求增长超预期、俄乌战争后的欧洲需求短期爆发、以及产业链努力降低材料单耗（如硅片减薄）的共同作用下，行业几乎演绎了超过 2 年的量、价、利、股价齐升，在这个过程中，除了硅料作为瓶颈环节持续攫取最丰厚的超额利润外，整个光伏产业链普遍都分享到了不错的盈利水平。 今年的锂电与材料行业所处的状态类似，碳酸锂涨价驱动的材料与电芯价格上涨持续引发对“需求负反馈”的担心，但实际上从锂电池排产展望看则丝毫没有受到影响，背后是来自户储/工商储/大储需求、以及油价大幅上涨带来的海外电车需求上修的共振，在电芯及材料新建产能大规模释放之前，行业将持续处于“通过涨价挤出成本承受力较弱的边际需求”的状态中。其中，本就对价格敏感度较低、且以燃气电价作为经济性对标的户储需求，自然是成本承受力最强、短期需求增长最直接的；但即使是对成本敏感度较高的国内大储，在今年国内发布容量电价政策并引入项目清单制管理模式之后，央国企能源集团的下场及业主对收益率要求调整，也令边际成本承受力有所提升。 而对于风电，尤其是欧洲等海外地区的海上风电，在所有新能源终端需求中，若以项目执行周期（或需求到订单的反应周期）的维度来衡量，可以说和户储分别位于两个极端。户储需求几乎可以即时反馈到企业订单层面，而海风项目则涉及用海规划、项目选址、开发商招标、设备招标、设备生产/发运/安装的漫长流程，通常可长达数年之久，因此对未来需求和景气度的判断通常可以项目招标等前置指标作为参考。2 月底战争爆发以来，已有英国、德国、西班牙等国先后提出针对风电项目的激励政策，本周法国再次宣布即将启动规模高达 10GW 的海风项目招标，再一次验证我们此前提出的：海上风电是欧洲提升能源独立性、增加电力供应的最核心选项。 继续重点推荐：1）储能/锂电/锂电材料：户用/工商/大储、国内/国外需求、订单/招标数据全面共振，储能超高景气+交通电气化提速明确，锂电材料弹性佳； 2）风电（欧洲出海&整机）：法国 10GW 招标+大金 H 股发行过会；3）光伏：太空/马斯克光伏（设备发货、一季报等潜在催化），受益于银价高企的 BC+无银化；4）电网设备：出口高景气持续，国网/南网 Q1 固定资产投资高增；5）绿氢氨醇：海外大单频发，国内能见度提升。 风电：Q1 陆风中标均价维持较好水平，短期成本扰动不改整机环节长期量利齐升趋势，板块性回调重迎布局良机；法国 10GW 海风拍卖有望进入启动流程，欧洲海风长期天花板打开趋势明确，关注漂浮式商业化进展。 一、Q1 陆风中