可选消费行业月报：3月内外销分别同比+3.2%／+6.6%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 3 月内外销分别同比+3.2%/+6.6% 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +86-755-23987489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 19 日│中国内地 行业月报 3 月空调内外销均表现不俗，关注后续旺季销售表现 3 月社零消费虽回落，但空调季节属性强，旺季备货需求上行，空调内外销均表现不俗，2022 年 3 月家用空调总销量 YOY+4.9%，内销 YOY+3.2%，出口 YOY+6.6%，较 2019 年 3 月分别-3.3%、-13%、+8.6%。而 1-3 月累计家用空调销量 YOY+2.5%，内销 YOY-0.9%，出口 YOY+5.4%，较疫情前的 2019 年 1-3 月分别-3.5%、-19.1%、+14.3%。虽然 3 月家电社零表现并不积极，市场普遍存在悲观情绪，但空调销售的回暖不但表现出差异化的产品需求，同时也反映了在稳增长支持政策催化下，经销商备货信心的回升，同时我们认为空调保有量天花板较高，长期增长空间仍较为乐观。 2022 年 3 月空调内销同比+3.2% 根据产业在线数据，2022 年 3 月内销同比+3.2%，较疫情前 2019 年 3 月-13%，2022 年 1-3 月内销同比-0.9%，较 2019 年 1-3 月-19.1%。目前内销量规模依然低于疫情前，但从长周期来看，中国经济增长潜力依然较大，空调产品的更新消费、保有量提升的需求客观存在，仍是具备中长期成长性的重点家电产品。 2022 年 3 月 CR3 龙头内销份额同比微降 从单月表现来看，3 月 CR3 内销份额同比-0.6pct，较 2020 年同期+6.0pct，1-3 月 CR3 累计份额同比-0.6pct，但仍高于 2019 及 2020 年同期。疫情强化了龙头企业的市场表现，疫情影响越大，越有利于龙头企业提升内销份额，而随着疫情影响减弱，龙头企业份额有小幅波动，但仍大幅优于疫情前。 2022 年 3 月空调出口同比+6.6% 根据产业在线数据，2022 年 3 月出口同比+6.6%，较 2019 年 3 月+8.6%，2022 年 1-3 月出口同比+5.4%，较 2019 年 1-3 月+14.3%。出口表现仍较积极，我们认为海外疫情管控放开后，对于安装属性强的家电产品需求或有回升。从 1-3 月表现上看，CR3 出口份额同比-0.4pct。 4 月进入零售旺季，排产积极、产业链对需求较为乐观 展望 4 月，空调内销进入消费旺季，考虑到 2021 年由于龙头企业推动渠道改革、减少压货，部分经销商旺季前提货不足，进而在旺季面临部分产品缺货的状况，且产业在线数据显示 4 月内销排产同比增长 14.9%，反映出产业链的积极预期，因此，我们仍认为 4 月经销商提货或有积极表现。出口上，海关总署数据显示 3 月空调均价同比提升 10%左右，仍反映出积极的盈利回升态势，且整体 4 月出口排产仍小幅增长，我们认为依然有望实现出口同比增长。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (35)(25)(15)(5)5Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)家用电器白色家电沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 3 月空调总销量同比+4.9% 3 月内外销分别同比+3.2%/+6.6% 空调需求稳步提升，空调内外销均表现不俗，2022 年 3 月家用空调总销量 1667.4 万台，YOY+4.9%，内销 828.8 万台，YOY+3.2%；出口 838.4 万台，YOY+6.6%，较疫情前 2019年 3 月分别-3.3%、-13%、+8.6%。 综合考虑春节影响因素，1-3 月累计家用空调销量 3967.4 万台，YOY+2.5%，内销 1771.4万台，YOY-0.9%；出口 2196 万台，YOY+5.4%，较疫情前的 2019 年 1-3 月分别-3.5%、-19.1%、+14.3%。虽然 3 月家电社零表现并不积极，市场普遍存在悲观情绪，但空调销售的回暖不但表现出差异化的产品需求，同时也反映了在稳增长支持政策催化下，经销商备货信心的回升，同时我们认为空调保有量天花板较高，长期增长空间仍较为乐观。 从长周期来看，中国经济增长潜力依然较大，空调产品的更新消费、保有量提升需求客观存在，仍是具备中长期成长性的重点家电产品。而出口业务上，空调企业不断主动提升自主品牌出口比例，同时原材料的涨价也让企业被动减少盈利能力偏弱的代工业务，全球空调市场空间仍充足。 图表1： 空调总销量 3 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销、外销 3 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 图表3： 1-3 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-3 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2022 年 3967.4 1771.4 2196.0 44.6% 55.3% 同比增长 2.5% -0.9% 5.4% 2021 年 3871.0 1788.3 2082.7 46.2% 53.8% 同比增长 37.6% 66.2% 19.9% 2020 年 2812.6 1076.2 1736.4 全年数据 2021 年 15259.3 8470.0 6789.3 55.5% 44.5% 同比增长 7.9% 5.5% 11.0% 2020 年 14146.4 8028.1 6118.4 56.7% 43.3% 资料来源：产业在线、华泰研究 (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/03(万台)总销量YOY（右轴）(80%)(60%)(40%)(20%)0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2002009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/0