多因子选股系列研究之一：成交量激增时刻蕴含的alpha信息

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 成交量激增时刻蕴含的 alpha 信息——多因子选股系列研究之一 方正证券研究所证券研究报告 金融工程研究 2022.04.12 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 曹春晓 登记编号： S1220522030005 [Table_Author] 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 投资要点 在股票市场中，成交量的边际变化隐含着非常重要的信息，特别是在技术分析领域，成交量被认为是股票市场的原动力。俗语“量在价先”深刻的反应了成交量的变化对于股票价格波动的预测具有指示性作用。本文中我们将尝试从成交量的边际变动出发，挖掘其对股票收益的潜在影响。 我们以利好信息为例，当一个利好信息公布后，可能会引起相应个股成交量的突然放大。如果在成交量激增的同时，价格却未发生变动，或者未能引起价格的波动，则表明这一利好消息没能得到市场广泛的认可。相反，如果成交量激增的同时，价格出现大幅上涨，则表明市场对于此利好信息反应过于趋同，有可能出现反应过度。 我们通过观察日内成交量激增的时段，考察这些时段的收益率与波动率，我们将与市场平均水平作为“适度”程度的衡量标准，进而构建“耀眼波动率”因子和“耀眼收益率”因子，并最终合成为能综合反应投资者反应不足和反应过度程度的“适度冒险”因子。 我们对“适度冒险”因子在月频选股效果上进行了回测，结果显示：合成之后的“适度冒险”因子表现非常出色，Rank IC为-8.89%，Rank ICIR 为-4.84，多空组合年化收益率达 37.46%，信息比 4.10，因子月度胜率 87.74%。此外，在剔除了常用的风格因子影响后，“适度冒险”因子仍然具有较强的选股能力，Rank IC 均值为-3.18%，Rank ICIR 为-1.89，多空组合年化收益率18.07%，信息比率 2.23。 为了检验“适度冒险”因子在其他样本空间下的选股表现，我们分别选取了沪深 300 成分股、中证 500 成分股、中证 1000 成分股作为股票池，测试其选股能力，可以看到“适度冒险”因子在不同样本空间下均表现出较好的选股能力，相较而言，中证 500 指数成分股内表现更为出色。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。 金融工程报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 引言 ............................................................................................................................................... 4 2 “适度冒险”因子定义逻辑 ....................................................................................................... 4 3 “适度冒险”因子构建与测试 ................................................................................................... 4 3.1 成交量激增的定义 ................................................................................................................................... 4 3.2 激增时刻的价格波动 ............................................................................................................................... 6 3.3 激增时刻的价格变动 ............................................................................................................................... 9 3.4 适度冒险因子 ......................................................................................................................................... 11 3.5 剥离其他风格因子影响后“适度冒险”因子仍然表现较好 .............................................................. 12 3.6 “适度冒险”因子在不同样本空间下均表现较好 .............................................................................. 13 3.7 参数敏感性测试 ..................................................................................................................................... 14 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 14 5 参考文献 ..................................................................................................................................... 14 pOqOpQuMmRmQtOzQmQqRmP8OaO7NmOqQoMtReRqQtPfQnMtRaQrQqPuOpPoPvPmOpQ金融工程报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 某股票日内成交量“激增时刻” ....................................................................................................... 5 图表 2： 万得全 A 指数分钟频率成交量统计 ..................