基于基金年报的标签更新：明星基金经理具备高弹性特征，静待市场反弹

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基于基金年报的标签更新： 明星基金经理具备高弹性特征，静待市场反弹 [Table_ReportTime] 2022 年 04 月 13 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品 基金研究分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基于基金年报的标签更新： 明星基金经理具备高弹性特征，静待市场反弹 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 13 日 [Table_Summary] ➢ 前期报告回顾：基于前期发布报告《基金标签体系：资产配置与行业主题配置——基金研究系列之六》、《基金标签体系：主动股混基金的风格刻画——基金研究系列之七》，本文简要概括了多元分类标签的核心构建逻辑与思路。 ➢ 相对长期中枢水平的基金短期配置特征变化：本文重点关注相对长期中枢水平下，基金短期在权益资产与行业方面的配置特征。基于基金经理一贯性维度，满足三年完整观察期的基金数量较少。其中，9 只基金短期为低权益仓位基金、长期为高权益仓位基金；6 只基金长期低仓位而短期提高至高权益仓位；且以上基金多为仓位择时基金。行业配置方面，长期标签为行业均衡型基金，而短期内调整为制造、TMT、消费、周期、金融地产板块基金的数目分别为 12 只、12 只、10 只、5 只和 3 只；长期标签为消费、TMT、港股通、金融地产板块，而短期转为行业均衡基金的数目分别为 8 只、4 只、2 只、1 只；且以上基金多为行业轮动型。 ➢ 基于基金年报后市展望部分的词频分析：以完整观察期区间内长短期仓位标签不一致的基金为样本，短期低仓位且长期中枢为高权益仓位的基金预示基金经理对权益资产相对悲观；短期高仓位且长期中枢为低仓位的基金预示基金经理对权益资产相对乐观。近期相对乐观的基金经理普遍看好稳增长、顺周期、低估值行业板块；相对悲观的基金经理则主要出于对经济下行压力、公司盈利增速与成长性的担忧。而对于 2022 年市场行情的主要关注维度基本一致，主要关注货币政策与信用宽松、经济增速、行业个股成长性与估值水平等。 ➢ 明星基金经理代表性产品的特征刻画：选取 2021Q4 管理规模前 20 的主动权益型基金经理，以及其代表性长期高权益仓位基金产品。行业配置方面，多数基金经理以行业均衡为主，其次是消费行业，专注于周期制造或成长行业的基金经理相对较少；且多数基金经理长短期行业布局稳定。风格方面，多数基金经理以大市值或均衡市值为主，少数为小市值风格；以高成长或价值成长均衡为主，少数为高价值风格；同时，高盈利或低盈利风格的基金相对较多，均衡盈利相对较少。与指数的相关度情况，兴全谢治宇、中欧周蔚文、汇添富顾耀强、富国朱少醒所管理产品与沪深 300 的跟踪误差相对较小；仅中欧周蔚文管理产品与中证500 的跟踪误差相对较小；无一位基金经理管理产品与中证 1000 相关度高。市场敏感度方面，基金经理的业绩弹性方面基本处于市场中上游水平，适合市场行情较好时积极进攻，博取超额收益。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成。市场存在不确定性，模型可能面临失效风险。 pOsNnNqRmRxPrQtMtOmNnO9PcM8OoMoOpNpNeRrRmQiNnMmQ9PnMmRuOpOvMxNqNxP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、引言 .............................................................................................................................................. 4 二、相对长期中枢水平的基金短期配置特征变化 ........................................................................... 5 2.1、权益仓位配置行为 .................................................................................................. 5 2.2、行业配置行为 ......................................................................................................... 9 三、明星基金经理代表性产品的特征刻画 ..................................................................................... 11 风险因素 ............................................................................................................................................ 16 表 目 录 表 1：2021Q4 长短期仓位标签不一致基金列表（基金规模≥2 亿元） .................................. 6 表 2：基金经理 2022 年市场观点（仅选取短期内仓位配置行为变化的基金经理） ........