电商行业深度研究3月社零点评：疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电商指数 1358 沪深 300 指数 4166 上证指数 3196 深证成指 11691 中小板综指 11653 相关报告 1.《数商兴农，下沉市场零售数字化趋势探讨-电商行业深度报告》，2022.3.31 2.《社零春节回暖，线上消费关注疫情和大促催化-1-2 月社零点评》，2022.3.16 3.《迁徙强于去年，厨电/速食菜高景气-春节专题》，2022.1.22 4.《社零增速低于预期，“家”场景需求高景气-12 月社零点评》，2022.1.18 5. 《 渠 道 线 上 化 新 看 点 - 电 商 专 题 》，2022.1.15 李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 联系人 liaoxinyao@gjzq.com.cn 疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天 —3 月社零点评 行业观点 一、疫情：运力逐步缓解，电商和团购冰火两重天  团购：疫情期间需求持续旺盛。快团团、群接龙的小程序 3 月 DAU 同比增速均有显著拉升，分别为 448%、136%。快团团打开次数增速明显高于DAU增速。  电商：刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计 4 月电商渠道或承接更多消费需求。3 月生鲜电商 DAU 增速在电子商务细分类目中位列第一。盒马 DAU 同比 109%，环比 9.7%，叮咚买菜 DAU 同比 54%，环比 10%。3月电商平台活跃度并未明显走弱，但是消费者下单到货的时间面临更大不确定性，转化受抑制，GMV 增速回落。线上渠道除医药健康，其余多数品类景气度回落。就食品饮料品类来看，电商平台表现分化，京东增速高于其他平台，其中乳制品、方便速食、粮油米面增速居前。疫情的多点散发的环境下，非疫区域居民或存在提前的适度囤货行为，预计 4 月食品、日用等生活刚需品类需求或高于日常情况，电商渠道或承接更多消费需求。主要由于：①电商物流保障逐渐畅通，收货时间不确定性减退。②跑腿、社区团购的价格存在不规范行为，上海市场监管发布《关于规范疫情防控期间“社区团购”价格行为的提示函》，要求加强价格自律。随着生活秩序的恢复，消费者会回归质量及价格更规范的渠道。  运力：“最后一公里”运力紧张逐步缓解，公路运输仍处低位。多数快递三月单量增速放缓，顺丰、京东物流等更具韧性。京东物流 3 月第四周食品饮料占比略微上涨，但电商由于时效性弱于生鲜电商以及运力紧张导致配送时效不确定，在疫情期间并未成为物资补充的主要渠道。4/9 上海强调民生保供，流通节点网点应开尽开，保供人员能出尽出，转运强度有所好转。截至4/17 上海电商平台非涉疫大仓已恢复营业 42 个，非涉疫前臵仓恢复营业779 个，外卖骑手在岗人数 1.8 万多人，每天的配送单量 180 万单左右。由于新增确诊仍处于高位，“最后一公里”配送人员、仓库、中转网点等持续恢复仍面临疫情的不确定性。公路运输流量有所好转，但处低位。截至 4/14整车货运流量为去年同期的 18.61%，公路物资的运输承压。 二、社会零售：疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高  2022Q1 社会消费品零售同比增长 3.3%，扣除价格因素，同比实际增长1.3%。3 月社零同比-3.53%（前值 6.72%），CPI 同比 1.5%。一季度人均可支配收入 10345 元，比上年名义增长 6.3%，扣除价格因素，实际增长5.1%，增速放缓，居民储蓄意愿增强。  分行业看，必选优于可选，生活保障类高增速。主要由于 3 月多地出现发散性疫情，居民刚需囤货行为导致。饮料类、粮油食品、烟酒类增速同比12.6%、 12.5%、7.2%，增速在各品类中居前。可选品类销售增速回落，金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织类增速同比-17.9%、-6.3%、-12.7%。线上渠道同样必选优于可选，同比吃类（13.5%）>用类（10.6%）>穿类（0.9%） 风险提示  终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。 1313144515771709184019722104210419210719211019220119国金行业 沪深300 2022 年 04 月 18 日 消费升级与娱乐研究中心 电商行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 股票报告网行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、疫情：电商和团购冰火两重天 ..................................................................4 1.1 团购：团购小程序活跃快速拉升 ............................................................4 1.2 电商：生鲜电商增速亮眼，四月囤货需求预计向电商转移......................4 1.3 运力：“最后一公里”运力紧张逐步缓解，公路运输仍处低位 ...................8 二、社会零售：疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高 ................................10 三、风险提示 ...............................................................................................16 图表目录 图表 1：快团团小程序使用次数及增速............................................................4 图表 2：快团团小程序 DAU及增速 ................................................................4 图表 3：群接龙小程序 DAU及增速 ................................................................4 图表 4：腾讯文档小程序 DAU及增速 .............................................................4 图表 5：电商 App 二级行业 DAU同比增速 .....................................................5 图表 6：盒马 App DAU及增速 .......................................................................5 图表 7：叮咚买菜 App DAU及增速 .......................................................