联赢激光点评报告：业绩符合预期；订单、产能大幅提升，增长可期

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 联赢激光(688518) 报告日期：2022 年 4 月 19 日 业绩符合预期；订单、产能大幅提升，增长可期 ──联赢激光点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜专用设备行业｜ 投资要点 ❑ 事件： 发布 2021 年年报，公司 2021 年营收 14.0 亿元，同比增长 59%；归母净利润0.92 亿元，同比增长 37%；扣非归母净利润为 0.69 亿元，同比增长 66%。 ❑ 业绩符合预期：动力锂电行业收入大幅增长，毛利率基本持平 受益动力锂电产能大幅扩张，新签订单大幅增长叠加低基数效应，公司 2021年营收、利润实现较大幅度增长。分行业看，2021 年动力锂电、五金汽配、3C电子领域的收入占比分别为 71%/12%/11%，同比增速分别为 62%/42%/109%，毛利率分别为 32%/46%/49%，较去年同期变动-0.5pct/5.3pct/4.6pct。 ❑ 2021 年新签订单同比大增达 36 亿元（含税），产能同步大幅提升 1、2021 年公司共新签订单 36 亿元（含税），同比增长 139%。其中 85.3%来自于动力锂电行业（2021 年动力锂电领域收入占比 71%），占比进一步提升。 2、2021 年公司在土地面积、人员数量两方面大幅增加产能。2021 年江苏溧阳二期 3.4 万平米、惠州仲恺一期 4.7 万平米已经投产，江苏溧阳三期、惠州仲恺二期、四川宜宾工厂也将于 2022 年下半年陆续建成，届时土地面积将从 2020年的 4 万平米提升至 2022 年底的 27.3 万平米。人员方面，2021 年底总人数 3517人，同比增长 85%，其中研发人员、生产调试人员增加较多。 ❑ 激光焊接技术领先、信息化标准化建设加强，受益大圆柱锂电方案 1、公司 YAG 激光器、复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。 2、公司持续强化信息化建设，同时积极探索在设计、采购、生产等非标自动化制造环节中部分标准化，降低生产成本、提高管理效率。 3、此外，以特斯拉 4680 为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求。公司作为动力锂电领域激光焊接设备的龙头，将有望充分受益。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.0/5.0/6.8 亿元，同比增速分别为226%/66%/36%，三年复合增速 94%，对应 PE27/16/12 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示： 动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1400 2783 3934 5114 (+/-) 59% 99% 41% 30% 归母净利润 92 300 498 676 (+/-) 37% 226% 66% 36% 每股收益（元） 0.31 1.00 1.66 2.26 P/E 89 27 16 12 ROE 6% 18% 26% 29% PB 5.4 4.6 3.9 3.2 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥27.33 [Table_users] [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.12 3Q/2021 0.11 2Q/2021 0.04 1Q/2021 0.04 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：张杨 电话：15601956881 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 1《浙商机械【联赢激光】深度：动力锂电领域激光焊接设备龙头，持续受益下游扩产》2021.11.14 证券研究报告 -12%88%188%288%04/19/2106/19/2108/19/2110/19/2112/19/2102/19/22联赢激光上证综合指数 [table_page] 联赢激光(688518)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：锂电设备板块 2022-2023 年平均 PE 分别 25/16 倍 表 1：锂电设备板块估值表 股票简称 总市值（亿元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 先导智能 754 94 166 237 15.1 27 39.8 50 28 19 先惠技术 67 11 29 44 0.7 2.7 4.7 95 25 14 海目星 133 20 37 55 1.2 3.4 6.7 111 39 20 联赢激光 82 14 28 39 0.92 3 5 89 27 16 威唐工业 21 8 12 17 0.5 1.1 1.6 42 19 13 利元亨 148 23 45 65 2.1 5 7.3 70 30 20 杭可科技 198 25 43 63 2.6 7.3 13.9 76 27 14 赢合科技 157 32 47 55 3.3 5.8 7.2 48 27 22 中国电研 71 34 45 56 3.1 5.1 6.6 23 14 11 科瑞技术 58 25 33 41 2.7 3.6 4.6 21 16 13 平均值 62 25 16 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加深为已覆盖，其余公司盈利预测采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2022 年 4 月 18 日 附录 2：新签订单创历史新高，人效指标有较大提升空间 公司 2021 年营收 14.0 亿元，同比增长 59%；归母净利润 0.92 亿元，同比增长 37%；扣非归母净利润为 0.69 亿元，同比增长 66%。 图 1：2021 年公司营收 14 亿元，同比增长 59% 图 2：2021 年公司归母净利润 0.92 亿元，同比增长 37% 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 [table_page] 联赢激光(688518)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分行业看，2021 年动力锂电、五金汽配、3C 电子领域的收入占比分别为 71%/12%/11%，同比增速分别为 62%/42%/109%，毛利率分别为