餐饮行业点评：疫情波动下餐饮承压，预制菜、外卖有望受益于运力恢复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 李敬雷 叶思嘉 鲍秋宇 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 联系人 yesijia＠gjzq.com.cn 联系人 baoqiuyu＠gjzq.com.cn 疫情波动下餐饮承压，预制菜、外卖有望受益于运力恢复 事件  2022 年 4 月 18 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1Q22 社零总额 108659 亿元、同比增长 3.3%，社零餐饮收入 10653 亿元、同比增长 0.5%，其中限额以上单位餐饮收入 2408 亿元、同比增长 0.9%；2022 年 3 月社零总额 34233 亿元、同比下降 3.5%，社零餐饮收入 2935 亿元、同比下降 16.4%，其中限额以上单位餐饮收入 728 亿元、同比下降 15.6%。 评论 2022 年 3 月餐饮行业由于部分地区疫情加剧，整体承压。3 月社零餐饮收入同降 16.4%、低于社零整体 12.9pct，较 2019 年同期下降 13.5%。1Q22 社零餐饮收入同增 0.5%，低于社零整体 2.8pct，较 2019 年同期增长 0.1%。3月深圳、上海、吉林等地疫情加剧，线下餐饮歇业明显增加，预计商场店占比高或一线城市占比高的品牌受影响程度更大。此外，国内其他地区也存在疫情点状复发情况，餐饮消费整体承压。  限额以上餐饮企业下滑幅度小于行业整体，占比持续提升，整体品牌化、连锁化仍为大趋势。2022 年 3 月限额以上单位餐饮收入同降 15.6%，高于餐饮整体 0.8pct、低于社零整体 12.1pct，较 2019 年同期增长 0.3%，在餐饮整体中占比 24.8%、同比上升 1.4pct（限额以上企业占社零比例同比上升 1.2pct）；1Q22 限额以上单位餐饮收入同增0.9%，高于餐饮整体 0.4pct、低于社零整体 2.4pct，较 2019 年同期同增 8.2%。限额以上餐饮企业抗风险能力相对较高，下降幅度低于餐饮整体，且占比持续提升，或因疫情再度加剧导致行业边缘出清效应更为明显以及初创品牌存活难度进一步上升，我们认为国内餐饮业品牌化、连锁化长期趋势不改。 疫情反复背景下，消费者餐饮需求部分转为外卖、预制菜形式，关注运力恢复情况。根据国金数研中心数据，3 月各级城市餐饮指数均有下滑，其中一线城市下滑幅度最严重，但外卖指数除一级城市下降外，其余城市均有不同幅度的上升，或因一线城市大部分外卖暂停营业以及运力有限。3 月天猫平台预制菜同增约 15%，而天猫整体 GMV下降约 15%，体现疫情背景下居家囤货诉求上升。但上海等地餐饮需求向外卖、线上转移仍受运力不足限制。4 月14 日国务院防联控机制综合组交通管控与运输保障专班发布全力做好货运物流保通保畅工作的通知，工信部、交通部等多部委随后发声响应，此外京东等电商平台向上海增加运力，外卖平台积极帮助配送人员返岗，预计随着防控措施落地更为精准、供应链恢复向好，预制菜、外卖有望更多承接线下餐饮需求转移。 投资建议  我们维持行业“增持”评级。3 月社零数据反映餐饮行业在疫情加剧情况下承压明显，限额以上餐企抗风险能力相对优于行业整体，4 月预计餐饮整体仍承压，但供应链恢复形势向好，建议关注：1）居家场景下预制菜、速冻食品需求增长，相关标的如味知香、广州酒家、同庆楼等；2）锁定早餐场景、发力团餐业务、有望受益上海外卖逐渐恢复的巴比食品；3）单店模型高效、抗风险能力较强的九毛九。 风险提示  疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。 行业点评 餐饮行业研究 增持 证券研究报告 2022 年 04 月 18 日 消费升级与娱乐研究中心 股票报告网行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 1：餐饮社会零售当月值及增速 图表 2：餐饮社会零售当月值同比 19 年增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表 3：餐饮社会零售累计值及增速 图表 4：餐饮社会零售累计值同比 19 年增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表 5：限额以上餐饮社会零售当月值及增速 图表 6：限额以上餐饮社会零售当月值同比 19 年增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 -100%-50%0%50%100%02000400060008000100002019M1-22019M42019M62019M82019M102019M122020M32020M52020M72020M92020M112021M1-22021M42021M62021M82021M102021M122022M3社零餐饮当月销售额（亿元） 餐饮YOY（%） 社零整体YOY（%） -15%-10%-5%0%5%10%15%社零餐饮（%） 社零（%） -50%0%50%100%010000200003000040000500002019M1-22019M42019M62019M82019M102019M122020M32020M52020M72020M92020M112021M1-22021M42021M62021M82021M102021M122022M3社零餐饮累计销售额（亿元） 餐饮YOY（%） 社零整体YOY（%） -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%社零餐饮（%） 社零（%） -100%-50%0%50%100%150%05001000150020002019M…2019M42019M62019M82019M102019M122020M32020M52020M72020M92020M112021M…2021M42021M62021M82021M102021M122022M3社零限额以上餐饮当月值（亿元） 限额以上餐饮YOY（%） 限额以上社零YOY（%） 餐饮YOY（%） -10%-5%0%5%10%15%20%25%限额以上社零餐饮（%） 限额以上社零（%） 股票报告网行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：限额以上餐饮社会零售累计值及增速 图表 8：限额以上餐饮社会零售累计值同比 19 年增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表 9：疫情之后限额以上餐饮企业占社零比例回升 图表 10：限额以上餐饮企业占社零比例（当月值） 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表 11：中国服务业 PMI 图表 12：餐饮营业额增速（更新至 2022/3/19） 来源：Wind，国金证券研究所；注：财新 PMI 数据调研以中小型企业为主，样本企业只有 430 家，统计局 PMI 样本超过 3000 家，数据调研以大中型企业为主 来源：美味不用等，国金证券研究所；注：1）对比基准为 2019 年 12 月日均值；2）营业额指统计时间段支付流水 -100%-50%0%50%100%0