商贸零售行业点评：3月社零同比下降3.5%，略低于预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022 年 04 月 18 日 商贸零售 3 月社零同比下降 3.5%，略低于预期 3 月社零同比下降 3.5%，一季度社零同比增长 3.3%。据国家统计局及Wind 数据，2022 年 3 月份，社会消费品零售总额 34233 亿元/同比-3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 30560 亿元/同比-3.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 28623 亿元/同比-4.0%，受疫情影响，增速环比回落。整体来看，2022 年一季度实现社会消费品零售总额 108659 亿元/同比+3.3%，1/2/3 月 CPI 分别同比上升 0.9%/0.9%/1.5%，扣除价格因素，2022 年一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。 分品类看，疫情影响下，必选增速较高，多数可选品类增速环比下滑较多。其中：1）疫情影响下，必选刚需属性凸显，3 月增速较高，或与囤货行为相 关 。 2022年3月 粮 油 食 品 / 饮 料 / 烟 酒 / 日 用 品 同 比 增 长12.5%/12.6%/7.2%/-0.8%，环比分别为+4.6pct、+1.2pct、-6.4 pct、-11.5pct。2）可选多数品类增速环比下降较多。2022 年 3 月，金银珠宝/纺 织 服 饰 / 化 妆 品 / 家 电 / 家 具 / 汽 车 同 比 -17.9%/-12.7%/-6.3% /-4.3%/-8.8%/-7.5% ， 环 比 分 别 -37.4pct/-17.5pct/-13.3pct/-17.0pct /-2.8pct/-11.4pct;中西药品/文具/通讯器材/石油及制品/建筑材料同比11.9%/9.8%/3.1%/10.5%/0.4% ， 环 比 分 别 为 +10.5pct/+12.5pct/ +10.7pct/+4.7pct/+4.1pct，部分品类与提价有关。3）整个季度来看，可选品类中化妆品/金银珠宝/家电/中西药品/文具实现正增长。 城镇影响大于乡村，餐饮影响大于零售。1）分区域来看，3 月份，城镇消费品零售额 29699 亿元，同比下降 3.6%（三年平均增长 2.8%，增速环比-1.7pct ）；乡村消费品零售额 4534 亿元，同比下降 3.3%（三年平均增长3.5%，增速环比+0.3pct）。2）分类型来看，3 月份，商品零售 31298 亿元，同比下降 2.1%；餐饮收入 2935 亿元，同比下降 16.4%；餐饮影响大于零售。3）分渠道来看，2022 年一季度实物商品网上零售额 225257 亿元/同比增长 8.8%，占社会消费品零售总额的比重为 23.2%（同比+1.3pct）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 13.5%、0.9%和 10.6%。4）按零售业态分，一季度限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 3.2%、10.1%、6.6%和 1.0%，百货店同比下降 3.3%。 投资建议：整体来看，2022 年 3 月多地疫情影响较大，消费、出行数据均有明显回落，同比负增长；我们预计上海等地的生产经营及市内出行恢复仍需一段时间，且即使放开，此次疫情对后续消费、出行数据仍会有一定影响。在此背景下：1）继续推荐超市板块龙头。重点推荐 4 月金股永辉超市，同时区域龙头有望随之打开估值空间；2）重视美团的中长期配置价值。作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，前期各项指标运营良好，疫情期间经营韧性强，后续若疫情恢复、预计本地需求弹性较大；3）继续推荐恢复板块。其中中免作为大市值龙头标的，当前估值性价比高、弹性大，在消费数据不好前提下，为恢复板块内最有可能短期数据实际边际改善的标的；酒店仍然同时受益格局及恢复两方面；而一旦恢复预期足够乐观，景区、餐饮标的有望释放弹性。4）建议关注长期具备成长性，当前估值已处相对低位的安克创新等细分领域龙头标的。 风险提示：消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发；行业竞争加剧；龙头扩张不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 研究助理 毕筱璟 执业证书编号：S0680121030013 邮箱：bixiaojing@gszq.com 相关研究 1、《商业贸易：2021 年黑五、网一点评：线上销量略降，独立站增速较高，跨境景气、投入增加》2021-11-30 2、《商业贸易：双十一总结——渠道、品类、品牌分析》2021-11-16 3、《商业贸易：10 月社零同比增长 4.9%，价增环比改善，整体略超预期》2021-11-15 -32%-16%0%16%2021-042021-082021-122022-04商贸零售沪深300股票报告网 2022 年 04 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 3 月社零同比下降 3.5%，一季度社零同比增长 3.3%。据国家统计局及 Wind 数据，2022 年 3 月份，社会消费品零售总额 34233 亿元/同比-3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 30560 亿元/同比-3.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 28623 亿元/同比-4.0%，受疫情影响，增速环比回落。整体来看，2022 年一季度实现社会消费品零售总额 108659 亿元/同比+3.3%，1/2/3 月 CPI 分别同比上升 0.9%/0.9%/1.5%，扣除价格因素，2022 年一季度社会消费品零售总额同比实际增长 1.3%。 图表 1：2022 年 3 月社零同比下降 3.5% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 图表 2：2022 年 3 月 CPI 同比上升 1.5% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 分品类看，疫情影响下，必选增速较高，多数可选品类增速环比下滑较多。其中：1）疫情影响下，必选刚需属性凸显，3 月增速较高，或与囤货行为相关。2022 年 3 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比增长 12.5%/12.6%/7.2%/-0.8%，环比分别为+4.6pct、+1.2pct、-6.4 pct、-11.5pct。2）可选多数品类增速环比下降较多。2022 年 3 月，金银 珠 宝 / 纺 织 服 饰 / 化 妆 品 / 家 电 / 家 具 / 汽 车 同 比 -17.9%/-12.7%/-6.3% /-4.3%/-8.8%/-7.5%，环比分别-37.4pct/-17.5pct/-13.3pct/-17.0pct /-2.8pct/-11.4pct;中西药品/文具/通讯器材/石油及制品/建筑材料同比 11.9%/9.8%/3.1%/10.5%/0.4%，环比分别为+10.5pct/+12.5pct/ +10.7pct/+4.7pct/+4.1pct，部分品类与提价有关。3）整个季度来看，可选品类中化妆品/金银珠宝/家电/中