新大正(002968)营收延续高增长,市拓取得开门红

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 新大正(002968 CH) 营收延续高增长,市拓取得开门红 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 47.94 2022 年 4 月 18 日│中国内地 物业管理 22Q1 业绩平稳增长,维持“买入”评级 公司 4 月 18 日发布一季报,22Q1 实现营收 6.1 亿元,同比+43%;归母净利润 0.4 亿元,同比+20%。考虑到新项目拉低毛利率和股权激励费用的增加,我们小幅调低毛利率,调高 2022 年管理费用率,预计 2022/2023/2024年 EPS 为 1.41/2.03/2.91 元(前值 1.49/2.10/2.97 元)。可比公司平均 2022E PE 为 23 倍(Wind 一致预期),考虑到公司综合实力的持续提升和较高的增速预期,我们认为公司 2022E PE 为 34 倍,目标价 47.94 元(前值 47.68元,基于 32 倍 2022E PE),维持“买入”评级。 营收延续高增长,利润率继续承压 与 2021 年报情况类似,22Q1 公司仍然延续营收高速增长但利润率承压的态势,毛利率、归母净利率分别为 17.9%、7.0%,同比下滑 1.7、1.4pct。受股权激励费用及新区域、新项目拓展等因素影响,我们预计公司 2022 年利润率仍面临下行压力,2023 年有望见底回升。 市拓取得开门红 22Q1 公司新签合同总金额达到 3.73 亿元,新签年化合同金额同比+70%至2.23 亿元,其中重庆外拓展量占比依然达到 80%。公司新中标中国银保监会、贵阳龙洞堡国际机场、包神铁路运输服务分公司(未上市)等重点项目及多个军队业态项目。 持续修炼内功 报告期内公司持续提升竞争力:完善组织架构,新设立南宁公司、厦门公司;开展 2022 年度干部聘任工作,优化人才培训培养体系;完善中长期激励体系,尤其在城市公司层面推出城市合伙人计划,加强中层骨干激励力度;加快推动数字化建设,启动“慧链云”平台(为公司使用募投资金自主开发的业务和管理信息化平台)的推广实施工作。 风险提示:疫情发展不确定性;规模拓展不及预期;盈利能力下行风险。 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +86021 38476038 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +86-21-28972218 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +86-21-28972087 基本数据 目标价 (人民币) 47.94 收盘价 (人民币 截至 4 月 18 日) 35.40 市值 (人民币百万) 5,760 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 34.94 52 周价格范围 (人民币) 30.51-72.62 BVPS (人民币) 6.30 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,318 2,088 3,053 4,328 5,822 +/-% 25.01 58.40 46.19 41.77 34.53 归属母公司净利润 (人民币百万) 131.21 166.07 230.10 330.57 473.01 +/-% 25.61 26.57 38.55 43.67 43.09 EPS (人民币,最新摊薄) 0.81 1.02 1.41 2.03 2.91 ROE (%) 15.47 16.85 20.28 23.89 26.64 PE (倍) 43.90 34.69 25.03 17.42 12.18 PB (倍) 6.77 5.91 5.13 4.20 3.27 EV EBITDA (倍) 19.71 26.83 15.32 10.36 6.66 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (6)(2)38123041526273Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)(人民币)新大正相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 新大正(002968 CH) 图表1: 公司营收和同比增速 图表2: 公司归母净利润和同比增速 资料来源:公司公告,华泰研究 资料来源:公司公告,华泰研究 图表3: 公司毛利率和归母净利率 图表4: 公司销售、管理和财务费用率 资料来源:公司公告,华泰研究 资料来源:公司公告,华泰研究 图表5: 公司新签约合同总金额和同比增速 图表6: 公司新签约年化合同金额和同比增速 资料来源:公司公告,华泰研究 资料来源:公司公告,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%05101520252016201720182019202020212022Q1(亿元)营收同比增长-100%-50%0%50%100%150%200%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82016201720182019202020212022Q1(亿元)归母净利润同比增长0%5%10%15%20%25%2016201720182019202020212022Q1毛利率归母净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2016201720182019202020212022Q1销售费用率管理费用率财务费用率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0246810121416182019202020212022Q1(亿元)新签约总金额同比增长69%70%71%72%73%74%75%01234567892019202020212022Q1(亿元)新签约年化合同金额同比增长股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 3 新大正(002968 CH) 图表7: 可比公司估值水平 彭博代码 股票名称 总市值 (亿元) 收盘价 (交易货币) EPS(元) P/E(倍) 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 001914 CH 招商积余 19,043.82 17.96 0.41 0.48 0.65 0.83 43.76 37.13 27.56 21.69 6049 HK 保利物业 24,740.17 55.00 1.22 1.53 1.96 2.51 36.52 29.12 22.77 17.74 1995 HK 旭辉永升服务 16,754.34 11.76 0.24 0.37 0.50 0.69 39.26 26.00 19.02 13.81 平均 39.85 30.75 23.12 17.75 注:

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2022-04-19
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