轻工制造行业深度：谷子经济乘风而起，成长空间广阔

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 轻工制造 谷子经济乘风而起，成长空间广阔 谷子经济，即二次元文化周边经济，指围绕动漫、游戏、漫画等 IP（知产 权）衍生的商品及其市场体系。谷子市场近年来随着来随着二次元文化的普及与消费群体的扩张呈现快速增长态势，2024 年迎来高速增长，同比增速达 30%。 ➢ 行业特点：细分种类众多，供需匹配带动谷子经济迅速崛起。 我们认为谷子经济的迅速崛起主要源自供需端匹配：1）需求端：从消费者画像来看，具备一定消费能力的女性 Z 世代是主力军。谷子经济的增长动力主要源自消费者对优质 IP 的情感投射与认同，口红效应+社交货币属性下谷子经济精准满足情绪消费需求。2）供给端：优质供给持续增加，国漫 IP 崛起+下游谷子店集中涌现进一步助力谷子进入大众视野。 ➢ 商业模式：IP 为 业链“心脏”，各环节利润丰厚。 从 业链来看： 业链结构清晰，可分为上游 IP 与原材料供给、中游 品开发、下游多元化销售三个主要环节。上游：IP 开发是谷子经济的“心脏”，通过多元 IP 形态与商业化运营，实现经济效益、文化价值与 业升级的三重共振，IP 方的话语权较强，授权年限较短。中游：整体参与者众多，格局分散，但是在细分赛道集中度较高，头部效应明显。下游：销售渠道主要包括线上、线下以及二手交易市场。线下门店布局核心商圈，部分传统商业地 向二次元文化地标转型。当前线下中低端供给出清，供应链整合+IP 资源+差异化为线下门店生存核心。 从商业模式来看：谷子经济 业链总体加价倍率较高，各环节毛利率丰厚。我们认为对于谷子 业链来说，生 制造端不具备壁垒，手握 IP 才是竞争关键，自有 IP 最为上乘，而对于授权 IP 来说，长期合作的核心在于高效上新+维持消费者粘性，互联网营销策略、广泛的销售渠道都能有效帮助中游企业触达消费者。 ➢ 未来发展：鉴日产中，宏观环境+供需契合推动成长广阔。 参考日本市场，在经济弱周期下，精神消费往往繁荣，居民更倾向带来即时快乐和满足感的 品，动漫恰好满足了这一需求。从宏观角度来看，目前我国的经济基础和人口结构都为谷子经济的进词步发展提供了肥沃的土壤。从供需角度来看，我国的 IP 类精神消费处于成长快车道上，国 IP 供给不断增加，受众群体仍在扩充中，人均消费与发达国家相比也还有较大增长潜力。 投资建议：在新消费蓬勃发展的 业趋势下，具备口红效应+社交货币属性的谷子精准满足情绪消费需求，供给端优质 IP 增加+渠道扩张助力谷子进入大众视野。建议关注手握优质 IP 的相关企业。 风险提示：IP 热度波动风险、渠道管理风险、竞争格局恶化风险、消费市场疲软风险。 增持知首次） 行业走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师 陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱：chensiqi@gszq.com 分析师 鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱：baoqiuyu@gszq.com 研究助理 盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱：panshuyue@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2024Q3 造纸综述：供需压力、盈利探底、龙头成长 》 2024-11-11 2、《轻工制造：2024Q3 出口综述：景气延续，盈利阶段承压》 2024-11-10 3、《家居用品：家居 Q3 综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善》 2024-11-08 -20%-10%0%10%20%30%2024-062024-102025-022025-06轻工制造沪深3002025 06 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 行业特点：细分种类众多，供需匹配带动谷子经济迅速崛起 ........................................................................... 4 1.1 什么是谷子经济？................................................................................................................................. 4 1.2 为什么谷子经济迅速崛起？................................................................................................................... 5 1.2.1 需求端：口红效应+社交货币属性，满足 Z 世代情绪消费需求 ..................................................... 5 1.2.2 供给端：优质 IP 供给增加，谷店加速开店反哺出圈 .................................................................... 7 2.商业模式：IP 为 业链“心脏”，各环节利润丰厚........................................................................................... 9 2.1 业链：结构清晰，从内容创作到消费落地完整闭环 ............................................................................ 9 2.2 商业模式：各环节高加价倍率，IP 获取及运营为竞争核心................................................................... 12 3.未来发展：鉴日产中，宏观环境+供需契合推动成长广阔 .............................................................................. 16 3.1 日本市场：经济弱周期下精神消费繁荣，谷子为动漫 业第二大贡献源 .............................................. 16 3.2 中国市场：经济基础+人口结构创造土壤，优质 IP 供给+受众群体提供潜力........................................ 17 4.标的梳理 ................................................................................................................