有色金属：国内降准支持稳增长 海外持续高通胀

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2022 年 04 月 18 日 有色金属 优于大市（维持） 证 券分析师 李 骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 联 系人 张 崇欣 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 陈 潇榕 邮箱：chenxr＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《国内疫情影响加剧 稳增长政策或加快发力》，2022.4.11 2.《国内疫情扰动叠加海外通胀高位 金属价格高位震荡》，2022.4.4 3.《供应扰动持续 工业金属延续去库》，2022.3.28 4.《稳增长预期强化，有色金属有望保持强势》，2022.3.22 5.《稳增长初见成效，金属需求逐步 兑现》，2022.3.16 国内降准支持稳增长 海外持续高通胀 [Table_Summary] 投资要点：  国 内降准支持稳增长 海 外持续高通胀 宏观层面， 4 月 15 日央行宣布于 2022 年4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，降准助力稳增长政策将进一步提振金属相关终端领域消费，短期内高通胀仍为支撑金属价格主要宏观因素。  基本面来看，国内疫情仍为限制下游消费主要因素，但随着交通部进一步落实保通保畅，国内部分地区物流现边际好转，预计后期随着物流进一步恢复，下游消费将逐步回归正常。  工 业金属  铜 ：国内小幅去库 物 流边际修复 美国 3 月 CPI 同比上涨 8.5%， PPI 录得同比上涨 11.2%，海外高通胀仍为支撑铜价上涨主要宏观因素。基本面来看，4 月 15日国内电解铜社库较上周去库 0.1 万吨，物流情况边际略有好转。后期随着国内物流进一步恢复，下游开工率提升，滞后订单加速生产，预计库存将重新进入下降通道。  铝 ：国内短期供需错配持续 铝 材出口利润维持高位 4 月 14 日，国内电解铝社会库存环比去库 0.3 万吨至 106.3 万吨。原料端国产矿运输受阻导致部分地区原料库存持续下降，短期或有减产风险。下游铝加工端开工率仍受疫情影响，开工率环比持平，国内电解铝供需错配仍然持续。  海外方面，LME 电解铝库存持续去库刷新历史低位，LME 铝周内跌势放缓，铝材出口利润仍维持高位，预计短期铝将以铝材形式出口到海外。  锌 ：欧洲库存持续低位 国 内原料趋紧 国内疫情持续影响精锌下游消费，本周国内社会精锌库存环比累库 0.61 万吨至 28.41 万吨。供给方面来看，进口锌精矿大幅亏损，国产矿需求提升，进口矿/国产矿 TC 出现持续分化，冶炼端原料供应趋紧，精锌供应不及预期。短期内国内精锌仍呈供需双弱格局。  海外方面，欧洲 LME 库存仍维持 500 吨历史极低水平，对锌价形成较强驱动。短期来看欧洲低库存矛盾仍然凸显，锌价预计偏强运行。  贵 金属  黄 金：黄金配置价值持续上升 本周黄金 ETF 持仓仍处于上行，短期来看，金价对美债实际收益率上行略显钝化，俄乌冲突的持续影响及一定程度上“去美元化”叙事或降低金价对美债实际收益率的敏感度，黄金配置价值仍持续上升。  投 资建议：建议关注驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。  风 险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-042021-082021-12沪深300 行业周报 有色金属 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 核心观点：国内降准支持稳增长 海外持续高通胀 .................................................. 4 2. 工业金属 ............................................................................................................ 4 2.1. 铜：国内小幅去库 物流边际修复.................................................................. 4 2.2. 铝：国内短期供需错配持续 铝材出口利润维持高位 ....................................... 4 2.3. 锌：欧洲库存持续低位 国内原料趋紧 ........................................................... 5 3. 贵金属................................................................................................................ 6 3.1. 黄金：黄金配置价值持续上升....................................................................... 6 4. 相关数据 ............................................................................................................ 7 4.1. 个股表现..................................................................................................... 7 4.2. 金属价格&库存............................................................................................ 7 5. 投资建议 ............................................................................................................ 8 6. 风险提示 ..........................................................................