煤炭开采行业简评报告：动力煤需求企稳向好，煤焦链条持续景气

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC 执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  价格高企盈利强，配置优势明显  海外能源价格大涨带动煤炭市场情绪高涨  发改委划定动力煤长协合理价格区间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 动力煤需求受疫情影响低迷，积极预期下有望快速恢复。需求方面，下游日耗低位运行，被动累库，目前电厂以长协拉运为主，北方港口交易明显减少，长途发运受阻，冶金化工等也按需采购，同时供暖季结束，市场需求持续低迷。供给方面，部分产区如山西受疫情管制影响较大，跨区域长途车调运困难，叠加铁路运力紧张，产地煤矿销售一般，动力煤价格本周逐渐企稳。进口方面外矿货源不多，折算到国内价格倒挂，进口量持续走低。总体来看，动力煤需求低迷导致煤价回落，但后期随着疫情得到控制，下游工厂开工复产，拉动需求，另外，降准预期、基建稳增长、地产政策放松等有助于改善下游需求预期，年初以来煤炭高价位依然存在动量效应，动力煤价格中枢仍处在高位，我们预计动力煤整体价格将会在二季度逐渐企稳。全年看，受益产能侧弹性较小，需求稳定价格支撑性足，看好高价格运行。 ⚫ 需求稳增长叠加资源稀缺，二季度焦煤将持续受益。焦煤方面，北方疫情缓解后钢厂生产恢复，目前开工率短期高位，钢厂补库需求增加，稳增长预期之下叠加下游钢材价格的反弹，目前焦炭价格本周持续上调，目前公路运输有所恢复，焦企补充原料煤库存，带动产地价格继续稳中有涨，其中山西运城市河津地区部分瘦煤上涨 200 元/吨，陕西子长地区部分气煤上涨 100 元/吨。二季度“稳增长”拉动需求，进口侧焦煤占比高，目前蒙古国通关量依旧低迷，进口价格依旧高企，国内优质焦煤资源相对稀缺，22 年 Q1 焦煤价格同比大幅增长，已公布的主要焦煤企业业绩同比大增，目前供需紧张格局短期难以大幅扭转，预计二季度将保持高价位，继续看好焦煤板块行情。 ⚫ 煤炭企业 2021 年年报盈利大增，煤炭行业盈利能力有望继续保持。本周分别有电投能源、华阳股份、恒源煤电等上市公司披露 2021 年年报，电投能源实现归属于上市公司股东的净利润 35.6 亿元，同比增长 71.92%；华阳股份实现归属于上市公司股东的净利润 35.3 亿元，同比增长 134.8%；恒源煤电实现归属于上市公司股东的净利润13.9 亿元，同比增长 79.97%。2021 年煤炭企业受供需紧张影响，价格中枢抬升，目前长协定价基准上调已基本成为共识，煤炭行业整体迎来盈利水平的大幅提升，看好全年业绩继续增长。 ⚫ 投资建议：建议关注兖矿能源、陕西煤业，平煤股份，淮北矿业。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，疫情导致需求低迷，供需错配风险，煤炭政策不及预期等。 -40%-20%0%20%40%60%80%12-Apr12-May12-Jun12-Jul12-Aug12-Sep12-Oct12-Nov12-Dec12-Jan12-Feb12-Mar煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 动力煤需求企稳向好，煤焦链条持续景气 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.04.18 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数下跌跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 3.71%，跑输沪深 300 指数 本周（2022 年 4 月 11 日-4 月 15 日）煤炭指数上涨 5.02%，沪深 300 指数跌幅 0.99%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前十名公司为：山西焦煤（25.63%）、中煤能源（22.56%）、云维股份（21.37%）、上海能源（18.86%）、辽宁能源（17.24%）、郑州煤电（16.91%）、山西焦化（15.94%）、安源煤业（15.51%）、ST 大有（11.69%）、华阳股份（10.18%）。 图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 6.02% 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑赢沪深 300 指数，焦煤指数涨幅 8.57% 资料来源：Wind，首创证券 5.02%-0.99%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%煤炭食品饮料商贸零售美容护理家用电器交通运输农林牧渔银行社会服务非银金融钢铁沪深300医药生物石油石化轻工制造汽车公用事业房地产有色金属纺织服饰综合电子基础化工机械设备国防军工建筑材料环保计算机建筑装饰通信传媒电力设备-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%焦煤(申万)动力煤(申万)煤炭焦炭Ⅲ(申万)沪深300 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股大部分上涨，涨幅最高的山西焦煤涨幅为 25.63% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.42 倍，PB 为 1.75 倍 截至 2022 年 4 月 15 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 10.42 倍，位列 A 股全行业倒数第六位；市净率 PB 为 1.75 倍，位列 A 股全行业倒数第 12 位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 10.42 倍 资料来源：Wind，首创证券 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%山西焦煤中煤能源云维股份上海能源辽宁能源郑州煤电山西焦化安源煤业ST大有华阳股份*ST天首山煤国际新集能源潞安环能盘江股份兰花科创云煤能源开滦股份陕西黑猫恒源煤电金能科技宝泰隆陕西煤业平煤股份ST安泰冀中能源永泰能源电投能源中国神华ST平能靖远煤电ST大洲淮北矿业美锦能源未来股份兖矿能源昊华能源晋控煤业10.42010203040506070社会服务国防军工美容护理综合食品饮料农林牧渔电力设备计算机医药生物汽车商贸零售电子公用事业有色金属机械设备轻工制造传媒环保基础化工家用电器纺织服饰通信非银金融建筑材料石油石化煤炭房地产交通运输建筑装饰钢铁银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.75 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周持平，贴水幅度缩小 产地价格：截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；山西大同 Q5800 报价620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比持平。 港口价格：截至 4 月 13 日，环渤海动力煤综合价格指数为 73