业绩大幅增长，前瞻布局保障产能

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 年报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 艾为电子（688798）\电子 业绩大幅增长，前瞻布局保障产能 事件： 公司发布了2021年年度报告，全年实现营业收入23.27亿元，同比增长61.86% ;实现归母净利润2.88亿元，同比增长183.56%；实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长175.04%。 点评：  下游需求旺盛创造机遇，盈利能力稳步提升 2021年全年业绩基本符合预期，半导体行业景气度持续提升，下游应用需求旺盛带来机遇，公司营收和盈利大幅增长。Q4单季度实现营收6.66亿元，同比增长42.19%，环比增长11.92%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长325.20%，环比增长26.12%。盈利能力提升得益于公司加大研发投入、扩充产品矩阵、持续拓展市场、已有客户市场份额提升。2021年公司投入研发费用4.17亿元，营收占比17.91%，同比增长102.91%。公司全年新增产品型号200余款，下游应用从消费电子逐步渗入到AIoT、工业、汽车等领域。2021年公司持续优化成本结构，综合毛利率提升  四大产品线不断拓展，拓宽工艺平台保障产能供应 2021年公司音频功放芯片、电源管理芯片、视频前端芯片、马达驱动芯片均实现销量增长，全年销量达到43亿颗。公司产品型号总计已达800余款，产品子类达到41类。2021年公司率先与台积电和华虹合作切入12寸90nm BCD晶圆工艺，并积极布局先进封装工艺，产能得到保障的同时也降低了制造成本，拓宽工艺平台为公司长期成长奠定了坚实基础。  盈利预测与投资建议 公司产品加速迭代,我们预计2022-2024年营收分别为36.39/53.77/74.18亿元，归母净利润分别为4.48/6.20/7.84亿元，EPS分别为2.70/3.74/4.72元/股，对应PE分别为52/38/30倍。我们看好公司围绕数模混合信号、模拟和射频领域技术加速拓展产品线，参考可比公司的估值，对应2022年盈利预测给予约70倍PE，目标价189元，给予“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧的风险、技术迭代风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1438 2327 3639 5377 7418 增长率（%） 41.27% 61.86% 56.36% 47.78% 37.95% EBITDA（百万元） 147 357 556 733 881 净利润（百万元） 102 288 448 620 784 增长率（%） 12.88% 183.56% 55.27% 38.51% 26.40% EPS（元/股） 0.61 1.74 2.70 3.74 4.72 市盈率（P/E） 230 81 52 38 30 市净率（P/B） 61.4 6.3 5.8 5.2 4.7 EV/EBITDA 159.9 92.9 36.8 27.4 22.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 15 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 17 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 买入 上次建议： / 当前价格： 140.80 元 目标价格： 189.00 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 166/33 流通 A 股市值（百万元） 4708 每股净资产（元） 22.46 资产负债率（%） 16.27 一年内最高/最低（元） 270.00/138.55 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 Tabl e_Excel 2 　　　　 3 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 218 1976 2280 2767 3347 营业收入 1438 2327 3639 5377 7418 应收账款+票据 17 34 63 94 129 营业成本 969 1387 2225 3321 4647 预付账款 5 4 8 11 15 营业税金及附加 5 8 13 20 27 存货 379 482 881 1316 1841 营业费用 62 127 191 283 390 其他 36 1169 1156 1199 1249 管理费用 272 548 733 1083 1495 流动资产合计 656 3666 4388 5386 6580 财务费用 25 -4 -3 -7 -9 长期股权投资 0 80 80 80 80 资产减值损失 -18 -11 -41 -60 -83 固定资产 275 463 412 358 299 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 在建工程 72 157 131 104 78 投资净收益 2 14 6 6 6 无形资产 5 15 12 10 7 其他 9 24 11 10 8 其他非流动资产 46 73 52 31 31 营业利润 98 289 456 633 800 非流动资产合计 398 787 687 583 495 营业外净收益 1 7 3 3 3 资产总计 1053 4452 5075 5968 7076 利润总额 99 295 459 635 803 短期借款 190 65 0 0 0 所得税 -3 7 11 15 19 应付账款+票据 380