快手W(1024.HK)战略聚焦，信任电商生态蓬勃发展

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 快手-W(1024 HK) 港股通 战略聚焦，信任电商生态蓬勃发展 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 117.71 2022 年 4 月 13 日│中国香港 互联网媒体 信任电商生态实现有效发展，维持“买入”评级 21 年，在快手电商“三大搞”战略下，信任电商生态得到蓬勃发展，21 年快手实现总 GMV 人民币 6,800 亿元，同增 78.4%；我们预计 22 年 GMV将超 9,000 亿元，货币化率保持在 1%左右。据 2021 快手电商服务生态年终峰会，22 年快手将新增“大搞产业带”战略，重点布局电商基础设施建设和运营效率提升。我们维持盈利预测预计 22-24 年 non-IFRS 调整净利润-83.5/+28.8/+167.7 亿元，基于 SOTP 估值法计算目标价为 117.71 港币（前值 128.92 港币），目标市值人民币 4,068 亿元，直播/线上营销/电商业务分别对应估值 159/2,458/1,451 亿元，分别基于可比公司彭博一致预期的 0.5x 2022E PS/4.4x 2022E PS/0.16x 2022E P/GMV。维持“买入”评级。 “三大搞”支撑快手信任电商实现快速发展 快手“大搞信任电商、大搞品牌和大搞服务商”战略支持下，2021 年快手电商实现蓬勃发展，21 年快手其它服务（以电商业务为主）实现收入 74 亿元，同增 99.9%，GMV 达 6,800 亿元，同增 78.4%。信任电商助力复购率实现不断提升，21 年第四季度，快手电商复购率同比提升 5pct；通过“STEPS”方法论打造品牌护城河，品牌商家 GMV 增量贡献增长明显，截至 21 年 11 月，快手电商 21 年新品牌入驻量增长 186.1%，品牌自播 GMV大幅提升 841%；“大搞服务商”战略的实施后，快手推出了一系列红利政策以支持服务商体系发展，21 年 7-11 月期间，超 500 家服务商入驻快手。 新增“大搞产业带”，推动快手建立闭环电商生态 22 年，为推动快手电商进一步发展，快手在“三大搞”战略基础上新增“大搞产业带”，扶持更多产业带商家和依托于产业带的新兴品牌。同时将“好物联盟”升级至“快分销”以实现精准人货匹配，提高品牌商家分销效率。22 年，快手将继续推出流量激励等专业服务工具赋能服务商，旗下磁力金牛也将通过数字市井和一站式开放平台赋能服务商向规模化、精细化和立体化运营方向发展。此外，快手于 22 年 2 月 23 日宣布切断第三方外链，将助力平台进一步提高电子商务闭环建设，完善长期盈利能力。 风险提示：1）宏观经济环境及消费疲弱影响商业化进度; 2）行业竞争更激烈；3）用户增长潜力低于预期。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 基本数据 目标价 (港币) 117.71 收盘价 (港币 截至 4 月 12 日) 60.65 市值 (港币百万) 258,743 6 个月平均日成交额 (港币百万) 2,117 52 周价格范围 (港币) 54.65-279.20 BVPS (人民币) 10.67 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 58,776 81,082 98,707 120,596 143,879 +/-% 50.24 37.95 21.74 22.18 19.31 归属母公司净利润 (人民币百万) (116,635) (78,084) (17,668) (7,361) 5,741 +/-% 493.52 (33.05) (77.37) (58.33) (177.98) EPS (人民币，最新摊薄) (51.84) (34.71) (7.85) (3.27) 2.55 ROE (%) 108.11 135.84 (55.92) (79.16) (267.70) PE (倍) (0.95) (1.42) (6.26) (15.01) 19.25 PB (倍) (0.69) 2.45 6.11 221.84 (23.09) EV EBITDA (倍) (1.74) (2.52) (16.44) (130.59) 17.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (15)(5)6162656111166220275Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)(港币)快手-W相对恒生指数股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 快手-W(1024 HK) 正文目录 快手闭环电商进一步有效推进 ...................................................................................................................................... 3 “三大搞”助力快手信任电商生态快速成长 ......................................................................................................... 3 信任电商：以“信任电商”为基石，打造健康电商生态 ............................................................................... 3 品牌商家：通过“STEPS”方法论打造品牌护城河 .......................................................................................... 4 服务商：分层赋能，全方位提升服务商服务质量 .......................................................................................... 5 展望 2022：新增“大搞产业带”，推进闭环生态专业化运营 ................................................................................ 5 大力发展产业带经济，借助服务商实现协同效应 .......................................................................................... 5 提高品牌及商家分销效率，实现精准人