锂盐龙头扩产加速，包销充足原料有保障

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 其他电子Ⅱ 锂盐龙头扩产加速，包销充足原料有保障 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 受益于锂盐高价，公司营收、净利润实现高增长。2021 年公司实现营业收入 33.98 亿元，同比增加 158.73%，归母净利润 9.11 亿元，同比增长 218.44%。公司锂电池材料业务实现营收 23.15 亿元，实现从无到有的突破。2022Q1 业绩预计归母净利润为 14.5-16 亿元，同步增长892%-995%，主要得益于锂盐行业高景气，以及公司二期产能投产。 公司 2025 年权益产能 14.5 万吨氢氧化锂和 1 万吨碳酸锂产能，打造全球锂盐龙头。2018 年公司与宁德时代等企业合资设立天宜锂业，一期 2 万吨电池级氢氧化锂项目于 2020 年 12 月投产，二期 2.5 万吨电池级氢氧化锂项目于 2021 年 12 月投产。同时公司继续在宜宾市江安县、眉山市甘眉工业园区建设 5 万吨、6 万吨氢氧化锂产线。2022 年1 月，公司与宁德时代拟成立合资子公司投建 10 万吨碳酸锂冶炼项目，公司持股 10%。预计到 2025 年有望公司权益产能 14.5 万吨氢氧化锂和 1 万吨碳酸锂产能。 公司锂精矿来料保障将提升至 98-101 万吨，基本覆盖规划 16 万吨氢氧化锂产能。（1）2021 年 9 月天华超净实控人裴振华控制的苏州天华时代以 2.4 亿美元取得 Manono 项目 24%的股权， Manono 矿山未来规划产能 160 万吨，届时公司将获得 80 万吨包销权。（2）2021 年 3月天宜锂业与澳洲 Pilbara 公司签署《锂精矿销售补充协议》，2022 年至 2024 年包销量提升至 11.5 万吨，另外协议可延长 5 年时间。（3）2020 年 10 月，天宜锂业与巴西 AMG 矿业公司签署锂辉石精矿长期协议，AMG 从 2021 年至 2023 年销售给天宜锂业 6-9 万吨锂辉石精矿，2021 年 1 月公司又包销了 AMG 未来 5 年内全部新增产能（至少 20万吨），且协议可再次延长 5 年。公司合计锂精矿包销量为 98-101 万吨，基本覆盖规划的锂盐产能。 给予“增持”投资评级。未来 3 年公司锂盐产能快速投放，发展进入快车道，预计 2022-2024 年营收为 124.3/173.0/232.2 亿元，归母净利润为 36.8/54.2/54.5 亿元，对应 EPS 为 6.31/9.30/9.36 元，对应 PE 为11.1/7.5/7.5 倍。对比当前锂盐企业的估值，给予 2023 年 10 倍估值，对应股价为 93 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：锂价波动下，游新能源需求不及预期，Manono 项目建设进度不及预期。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 588/428 总市值/流通(百万元) 41,279/30,026 12 个月最高/最低(元) 136.09/27.67 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：李帅华 电话：010-88695231 E-MAIL：lish@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521070002 (19%)60%139%219%298%378%21/4/1221/6/1221/8/1221/10/1221/12/1222/2/12天华超净沪深300[Table_Message] 2022-04-10 公司深度报告 增持/首次 天华超净(300390) 目标价：93 昨收盘：70.19 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3398 12427 17295 23224 （+/-%） 158.80 265.72 39.17 34.28 净利润(百万元） 911 3678 5423 5453 （+/-） 2.18 3.04 0.47 0.01 摊薄每股收益(元) 1.59 6.31 9.30 9.36 市盈率(PE) 50.94 11.12 7.54 7.50 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司深度报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 全球氢氧化锂龙头，持续受益行业高景气 ................................................................................. 4 1. 绑定宁德切入锂盐，进入发展快车道 ........................................................................................... 4 2. 受益于行业高景气度，公司业绩高速增长 ................................................................................... 6 二、 参股+包销，原材料长期供应有保障 ........................................................................................... 8 三、 扩产加速，预计 2025 年锂盐权益产能 15.5 万吨 .................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：天华超净的产品 .............................................................................................................................................. 4 图表 2：天华超净的发展历程 .....