策略2022年第12期：“稳增长”主线渐明

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略报告原因：定期报告“稳增长”主线渐明-2022 年第 12 期2022 年 4 月 9 日策略研究/定期报告策略观点：一周视角本周美联储暗示加速紧缩，但不会对国内维持宽松环境造成制约。本周美联储公布 3 月 FOMC 会议纪要，释放强“鹰”信号，带动美股科技成长板块大幅回调，以科技股为主的纳斯达克指数周跌 3.86%，美元指数走强，周涨 1.29%，逼近 100 大关。与此同时，本周周三国常会再度坚定稳增长信号，国内加码宽松预期不改。受国内疫情影响，3 月财新服务业 PMI大幅回落至 42.0，创 2020 年 3 月以来新低，制造业 PMI 录得 48.1，同样回落至枯荣线之下，国内稳增长压力加剧，进一步降息降准可期。由此，中美政策周期差趋势进一步明确，外紧内松格局进一步深化。目前来看，国内疫情形势依然较为严峻，物流、生产、消费端均受明显冲击，俄乌冲突大概率延续拉锯之势，全球通胀仍将维持高位，短期难缓。A 股市场受海外紧缩、国内疫情双重情绪冲击，出现明显回调，主要宽基指数均收跌。风格及板块分化延续，大盘股表现依旧相对优于中小盘，稳定、金融风格优于消费、成长，地产产业链相关板块表现强势，中下游消费、TMT 等板块受疫情负面冲击明显，大幅走低。目前来看，我们认为当前市场面临多重不确定性，在海内外宏观环境趋于复杂的背景下，建议重点关注大盘价值股以抵御风险与波动。与此同时，稳增长主线日益明朗，开始受到资金追捧，北向资金、主力资金均加码地产、基础化工等板块。短期来看，有望受到精准施策加码宽松提振的稳增长产业链、全球高通胀持续之下的上游板块或将呈现较优表现。中长期看，当前主要指数均居于历史低位水平，具备较优性价比，持续关注调整过后下游消费、成长板块的景气拐点，把握结构性机会。分析师：张治，CFA执业登记编码：S0760522030002电话：010-83496336邮箱：zhangzhi@sxzq.com策略团队成员：范鑫 博士太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告：策略研究/定期报告行业配置看好：（1）房地产板块。经历连续的上涨后，当前 SW 地产板块 PB估值仍位于 9%分位水平（过去 7 年），PE 估值同样位于中值水平以下，配置性价比仍高，伴随稳增长的持续，地产宽松政策有望进一步落地，销售端情绪或将有所回暖，带来修复机会，建议重点关注资产负债结构健康的龙头央企，以及人口持续流入、经济发展潜力较强的二、三线城市优质国企。（2）医药板块。国内疫情短期内仍将持续，新冠特效药及抗原检测的热度不减，中医药、创新药增长潜力较优，建议重点关注。（3）煤炭板块。近期宽松政策预期拉动下游补库情绪走升，地缘冲突之下进口煤价维持高位，供需偏紧格局持续，行业景气度向好，建议围绕低估值、强资源稀缺性进行配置。关注：（1）养殖板块。养殖板块目前已经历了较大幅度调整，配置价值日益凸显，但疫情再起对终端消费形成明显压制，行业产能拐点也仍未现，或许未到最优配置窗口期，建议保持关注。（2）国防军工板块。军费稳增长趋势不改，基本面依旧向好，一季报行业相对盈利能力验证或将带动板块景气度走升，建议关注。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告：策略研究/定期报告目录目录........................................................................................................................................................................................ 3一、 策略观点...................................................................................................................................................................... 4二、 近五个交易日大类资产表现...................................................................................................................................... 7三、 市场情绪...................................................................................................................................................................... 7四、 北向资金跟踪.............................................................................................................................................................. 8五、 风险提示...................................................................................................................................................................... 8请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告：策略研究/定期报告一、 策略观点市场回顾：A 股三大股指震荡下行，地产板块继续走强市场方面，近三个交易日万得全 A 指数震荡走低，累计下跌 1.74%。北向资金本周合计净流出 65.55 亿元。近三个交易日，建筑装饰、钢铁、建筑材料、石油石化、房地产涨幅居前，农林牧渔、电力设备、电子、计算机、传媒跌幅居前。美联储 3 月会议纪要释放强“鹰”信号，暗示本轮紧缩节奏、力度空前美联储 4 月 6 日公布 3 月议息会议纪要显示，美联储认为每月缩减 950 亿美元（600 亿美元国债+350亿美元 MBS）资产上限可能是合适的，支持用 3 个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在 5 月份开始这一进程；许多美联储官员表示，可能需要 1 次或者多次加息 50 个基点，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求 3 月份加息 50 个基点。布拉德 4 月 7 日讲话进一步指出，基于广泛假设的货币政策基准表明，美联储可能需要将利率提高至约 3.5%，以应对目前过高的通胀。欧央行同样释放强烈鹰派信号，欧央行 3 月货币政策会议纪要指出当前的高通胀水