巨星科技点评：电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 巨星科技(002444) 报告日期：2022 年 4 月 6 日 电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极 ──巨星科技点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜通用设备行业｜证券研究 事件：4 月 6 日，公司公告取得客户电动工具采购确认。 ❑ 电动工具获大客户采购确认，未来三年每年订单不少于 1500 万美元 公司 12V 动力工具产品取得美国某大型零售业公司（C 公司，公司前五大客户之一）采购确认，采购范围为北美 2000 家门店未来三年全部该类型产品的销售和服务。预计订单金额每年不低于 1500 万美元，目前超 2020 年公司动力工具产品收入的 50%。 ❑ 本次该订单对公司业绩弹性影响较小，期待电动工具业务未来再获新突破 假设公司电动工具销售净利率与电动工具巨头创科实业相当（2021 年销售净利率8.32%），按美元汇率 6.36 测算，则该订单未来三年每年将为公司提供至少约 793 万元净利润，占比公司 2021 年业绩预告中位数（13.5 亿元）约 0.6%；2022 年下半年供货，提供约 400 万元净利润弹性，占比 2022 年我们业绩预测值约 0.2%。短期看，本次订单对公司短期业绩影响较小，但中长期看，我们认为本次电动工具获订单在彰显电动工具业务竞争力的同时，也体现该业务与手工具业务具备客户协同性，未来电动工具业务有望受益于手工具领域客户积累，订单再获新突破。 ❑ 重启电动工具业务后取得实质性突破，中长期该业务有望成为第二增长极 公司 2020 年收购电动工具相关标的 Shop-Vac 重启电动工具业务，目前已具备电动工具产品相应技术实力与量产实力。本次订单是公司 2020 年重新启动电动工具业务后取得的实质性突破，标志着公司电动工具产品在性价比、竞争力均达到国际同行水平。公司 2021 年动力工具营收超 2 亿美元，电动工具同比增长超 100%。伴随未来产品研发与渠道持续开拓，电动工具业务中长期有望成为公司业绩第二增长极。 ❑ 三大业务板块扩张稳中有进，2022 年有望维持较高增长！ 1）工具业务：动力工具有望接棒，2021 年实现超过 2 亿美元收入，电动工具同比增长超 100%； 2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，2021 年同比增长超 100%； 3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 ❑ 盈利预测 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 14/17/20 亿元，同比增长 2%/27%/15%，对应P/E 14/11/9X。公司作为国内手工具龙头，电动工具业务持续发展，有望成为公司未来业绩第二增长极，维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）原材料价格波动；2）船运情况持续恶化；3）疫情反复；4）动力工具发展不及预期 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 8544 10489 12138 13745 (+/-) 29% 23% 16% 13% 归母净利润 1350 1372 1736 1998 (+/-) 51% 2% 27% 15% 每股收益（元） 1.18 1.20 1.52 1.75 P/E 14 14 11 9 ROE 16% 14% 15% 15% PB 2.0 1.8 1.6 1.3 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥16.56 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.38 2Q/2021 0.42 1Q/2021 0.23 4Q/2020 0.24 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【巨星科技】深度：全球布局+数字转型，内生外延共创明日巨星》2021.04.13 《【巨星科技】美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大》2022.03.24 《【巨星科技】：主营业务增长超 30%、市占率提升；动力工具成新发力点》20220115 《【巨星科技】业绩符合预期，工具类主营业务营收维持较快增速》2021.09.28 《【巨星科技】业绩符合预期，动力工具业务全年有望高增长！》2021.08.23 证券研究报告 [table_page] 巨星科技(002444)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：可比公司估值对比 公司的主营业务是手工具，2020 年重新切入电动工具领域，根据 A 股可比公司山东威达（电动工具），H 股可比公司泉峰控股（电动工具）及创科实业（全球电动工具龙头），2021-2023 年 PE 平均值为 22/18/15X。 表 1：可比公司估值情况 公司 行业 市值 （亿元） 归母净利润(亿元） EPS（元/股） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 山东威达 电动工具 58 3.8 4.9 6.1 0.89 1.12 1.38 15 12 10 泉峰控股 电动工具 218 9.2 10.7 13.8 2.30 2.17 2.80 24 20 16 创科实业 电动工具 1,864 70.1 81.2 96.7 3.81 4.43 5.27 27 23 19 行业平均（不含巨星科技） 22 18 15 巨星科技 工具 189 13.7 17.4 20.0 1.20 1.52 1.75 14 11 9 资料来源：Wind，浙商证券研究所，注：股价采用 2022 年 4 月 6 日收盘价，可比公司采用 Wind 一致预测值，均为 2021 年年报、快报披露数据，巨星科技为浙商证券研究所预估值。 [table_page] 巨星科技(002444)公司点评 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 7136 7596 9639 11726 营业收入 8544 10489 12138 13745 现金 3751 3430 5056 6728 营业成本 5927 7434 8532 9598