公司简评报告：航空航天锻件收入增长118%，助推业绩高速增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 141.18 一年内最高/最低价（元） 159.00/61.98 市盈率（当前） 50.14 市净率（当前） 8.36 总股本（亿股） 1.08 总市值（亿元） 152.47 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  下游需求放量，业绩高速增长   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：派克新材发布 2021 年报，2021 年实现营业收入 17.33 亿元、同比+68.6%；归母净利润 3.04 亿元、同比+82.6%；扣非归母净利润 2.86亿元、同比+91.1%。公司紧跟国家战略步伐、积极开拓市场，2021 全年继续实现快速发展。 ⚫ 航空航天业务快速放量：公司是国内航空航天等高端领域环形锻件的核心供应商，2013 年布局航空、航天及舰船等军工领域以来，成为多个型号航空发动机、运载火箭、导弹、燃气轮机等高端产品的配套企业。近年来，公司航空航天领域收入保持较高增速，2021 年航空航天锻件实现营收近 7.16 亿元、同比+117.8%，占总营收的比重由 2017 年的 16%提升至 41%。公司航空航天锻件毛利率显著高于民品，2021 年航空航天锻件毛利率达 46.2%、同比提升 3.9 个百分点，带来业绩大幅增长。 ⚫ 紧跟客户需求，市场拓展推进：公司继续围绕航空、航天、核电、风电以及替代进口来发展。航空业务方面，罗罗和 GE 的订单不断推进，已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单；航天业务方面，围绕导弹、运载火箭等重大装备需求开展研发工作，顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地。核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证；风电市场方面，公司成功取得风电 CE 认证，将加大力度投入风电产品的开发。 ⚫ 期间费用管控良好，持续加大研发投入：公司全年继续加大对航空航天、新能源等产品的研发投入，研发费用 7879 万元、同比+83.6%，占总营收的比重为 4.6%。同时精益化管理、降本增效成果显著，销售、管理、财务费用率较去年同期分别下降 0.5 个百分点、1 个百分点和 0.2 个百分点；实现净利率 17.54%，较去年同期提升 1.3 个百分点。 ⚫ 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.3/5.8/7.7 亿元，当前股价对应 PE 为 35/26/20 倍。公司是国内航空航天高端领域环形锻件核心供应商，经营表现稳健、利润率水平稳中有升。订单充分、产能有所保障，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求增长不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新产品研发及市场拓展不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 17.33 23.26 30.54 38.88 营收增速（%） 68.7% 34.2% 31.3% 27.3% 净利润（亿元） 3.04 4.30 5.81 7.65 净利润增速（%） 82.6% 41.5% 35.0% 31.7% EPS(元/股) 2.82 3.98 5.38 7.09 PE 50.1 35.4 26.2 19.9 资料来源：Wind，首创证券 -2-101218-Mar29-May9-Aug20-Oct31-Dec13-Mar派克新材沪深300 [Table_Title] 航空航天锻件收入增长 118%，助推业绩高速增长 [Table_ReportDate] 派克新材(605123)公司简评报告 | 2022.03.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 1：派克新材 2017-2021 营收及增速 图 2：派克新材 2017-2021 归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：派克新材 2017-2021 毛利率及净利率 图 4：派克新材 2017-2021 期间费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,303 2,975 3,948 5,136 经营活动现金流 6 -156 393 203 现金 516 234 613 757 净利润 304 430 581 765 应收账款 616 744 1,031 1,278 折旧摊销 48 67 70 76 其它应收款 18 20 29 35 财务费用 4 -2 0 -3 预付账款 120 138 193 234 投资损失 -7 -54 -60 -66 存货 499 646 846 1,060 营运资金变动 -385 -596 -200 -571 其他 534 1,194 1,237 1,771 其它 41 -1 1 1 非流动资产 830 884 922 961 投资活动现金流 246 -63 -50 -48 长期投资 - - - - 资本支出 -179 -105 -116 -111 固定资产 497 519 538 555 长期投资 - - - - 无形资产 79 96 123 141 其他 426 42 66 62 其他 253 269 261 265 筹资活动现金流 -93 -63 36 -10 资产总计 3,133 3,859 4,870 6,096 短期借款 -186 3 3 4 流动负债 1,087 1,447 1,845 2,322 长期借款 3 -2 - - 短期借款 30 33 36 40 其他 90 -64 33 -14 应付账款 272 382 481 615 现金净增加额 159 -282 379 144 其他 785 1,033 1,327 1,667 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 221 157 189 173 成长能力 长期借款 - - - - 营业收入 68.7% 34.2% 31.3% 27.3% 其他 221 157 189 173 营业利润 72.7