通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 通风冷却系统多领域发展，风电大型化等助推增长 ■事件：公司 2021 年年报发布，期间实现营业收入 3.92 亿元，同比增长 37.43%；实现归母净利润 4577 万元，同比增长 80.24%；实现扣非归母净利润 4069 万元，同比增长 58.35%。 ■通风冷却多领域综合解决方案提供商，21 年归母净利润增长 80%：公司是一家专业从事牵引动力系统通风机、通风冷却系统等装备及配件设计研发和生产制造的高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业，其中牵引动力系统冷却通风机主要用于发牵引电机、发电机、变流器、变压器等动力机组的通风冷却。下游领域包含轨道交通、能源通风冷却设备、海洋工程和舰船、冷却塔和空冷器、制冷风机等。公司客户包含括中国中车、通用电气（GE）、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX（斯必克）、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、海英荷普曼、中国船舶等在内的国内外知名企业。公司 2021 年实现营收 3.92 亿元，同增 37.43%，毛利率为 29.66%，同比下降 1.91pct。各下游领域收入中，轨道交通、海洋工程、冷却塔空冷器、能源通风冷却设备、特种工业通风机、制冷风机分别实现 11337/2636/8047/9283/1232/5870 万元，同比增长 12%/44%/68%/59%/-27%/59%。归母净利润实现 4577 万元，同比增长 80.24%。 ■持续提高研发实力，获颁核安全相关资质，奠定成长：公司 2021 年持续加大研发创新力度，新增专利 22 项达到 79 项专利，其中发明专利5 项。同时公司获批《威海市通风机流体技术重点实验室》，有望进一步增强公司研发实力，为公司提供定制化解决方案奠定基础，2021 年公司研发费用 1498 万元，同比增长 5.61%，研发费用率为 3.82%，同比下降 1.16pct，主要是收入增长幅度较大。另外，2021 年 4 月公司获国家核安全局颁发《民用核安全设备设计和制造许可证》，为公司接下来进一步打开高门槛的核电机组通风冷却市场提供了机会。 ■风电大型化趋势，燃气轮机配套 GE 供应商：风电目前正式进入平价时代，降本需求提高，风电大型化作为降本关键方式之一，大兆瓦趋势下将进一步增加风电通风冷却系统需求。同时，双碳背景下，我国将成为世界最大的燃气轮机潜在市场，到 2020 年，全国燃气轮机联合循环装机容量将达到 5500 万千瓦，未来五年我国新增燃气轮机装机量约为 1600 万千瓦。，我国燃气轮机市场被 GE、三菱、西门子三家公司垄断，招股书披露公司为 GE 公司在国内燃气轮机配套风机的唯一供应商或将受益这一趋势。 Table_Tit le 2022 年 04 月 08 日 克莱特 （831689.BJ ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 增持-A 首次评级 6 个月目标价： 13 元 股价（2022-04-07） 10.16 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 745.74 流通市值（百万元） 265.60 总股本（百万股） 73.40 流通股本（百万股） 26.14 12 个月价格区间 5.30/15.10 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.63 6.79 164.2 绝对收益 -5.93 -5.93 146.67 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 克莱特：通风与空气处理小巨人，产品升级+下游需求有望引领持续增长 20220205 -22%8%38%68%98%128%158%2021-042021-082021-12克莱特 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资建议：我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 28%、23%、19%，净利润增速分别为 15%、28%、26%，成长性良好；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为 13 元，相当于 2022 年18X 的动态市盈率。 ■风险提示：商业竞争加剧、下游行业发展不及预期 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 284.9 391.6 499.6 616.7 735.6 净利润 25.4 45.8 52.8 67.7 85.3 每股收益(元) 0.35 0.62 0.72 0.92 1.16 每股净资产(元) 3.32 3.94 4.50 4.93 5.72 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 29.4 16.3 14.1 11.0 8.7 市净率(倍) 3.1 2.6 2.3 2.1 1.8 净利润率 8.9% 11.7% 10.6% 11.0% 11.6% 净资产收益率 10.4% 15.8% 16.0% 18.7% 20.3% 股息收益率 4.1% 0.0% 2.9% 4.9% 3.6% ROIC 12.1% 19.6% 18.5% 14.3% 16.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/ 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到图形项目表。 .................................................................................... 错误!未定义书签。 1. 克莱特主要财务指标 .......................................................................................................... 4 图表目录 图 1：克莱特营收及增速/亿元................................................................................................. 4 图 2：克莱特归母净利润及增速/万元 ...................................................................................... 4 图 3：克莱特研发费用及研发费用率/万元 ............................................................................... 4 图 4：克莱特盈利能力 ....................................................................