交通运输行业：交运一季报前瞻，推荐航空快递干散

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 交运一季报前瞻，推荐航空快递干散 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +86-21-28972088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +86-21-28972209 研究员 袁钉 SAC No. S0570519040005 SFC No. BPL233 yuanding@htsc.com +86-21-28972077 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +86-10-56793943 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +86-21-28972065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 7.80 买入 招商轮船 601872 CH 6.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 4 月 07 日│中国内地 动态点评 1-2 月基本面向好，3 月受疫情扰动；中长期看好航空快递干散 1-2 月交通运输板块整体基本面向好，但 3 月受疫情扰动，客运货运均受不同程度影响。我们预计一季度航空机场板块仍将录得亏损、快递受益于提价，盈利同比将提升、集运干散盈利同比将录得大幅增长，油运仍将亏损、港口盈利增速放缓。中长期，我们看好疫情消退后的受益板块航空、竞争格局优化和景气度提升的快递、以及供需结构向好的干散。个股推荐：南方航空、招商轮船。 航空机场：盈利压力缓解仍需等待 一季度新冠本土疫情继续冲击民航需求，民航需求未有明显回暖，并在 3 月整体形势更为严峻。根据公司公告，A 股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）1-2 月客座率 64.6%，低位环比 4Q21 仅小幅提升 0.3pct。而1Q22 航空煤油出厂价均价 5462 元/吨，环比 4Q21 进一步上涨 6%。机场流量方面，上海浦东、白云、深圳机场 1-2 月旅客吞吐量仅为 2019 年同期38%、52%、43%（公司公告）。我们预计一季度航空机场板块仍将录得明显亏损，在“动态清零”政策下，盈利回暖需耐心等待此轮疫情得到控制。 快递盈利同比大幅提升，大宗供应链及化工物流延续景气 根据国家邮政局数据，1-2 月，得益于春节不打烊，全国快递件量同比+19.6%；进入 3 月下半月，疫情管控抑制快递需求，国家邮政局预计 3 月件量同比-2.5%。我们认为本次件量恢复会快于 1Q20，通达系单票成本对油价敏感性亦不大（根据中通年报披露，油价上涨 10 美元，单票成本涨幅略低于 1 分）。直营快递中，顺丰 4Q21 经营性利润为历史次高值，成本优化效果显著。物流板块中，我们继续看好大宗供应链及化工物流。 航运港口：1Q22 集运/干散运价同比增长、油运维持低迷 集运：1Q22 运价维持高位，集运公司盈利同比有望继续增长。1Q22 上海出口集装箱运价指数（SCFI）和中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值同比上涨 73%/91%，环比上涨 3%/6%。干散：受春节淡季影响，节前运价高位回落，节后逐步回升。1Q22 波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比上涨 22%，环比下滑 42%。油运：受原油价格高位和地缘政治影响，1Q22运价维持低迷。港口：受益于外贸集装箱费率提升，利润率水平同比有望增长。吞吐量方面，受上年同期高基数影响，1Q22 吞吐量增速或放缓。 公路铁路：1-2 月客运形势良好，但 3 月受疫情拖累 今年“就地过年”的力度和范围小于去年。春运 40 天期间，全国高速公路车流量同比增长约 2.5%，较 2019 年增长约 3.0%（交通部）。其中，劳动力输出省迎来返乡大潮，加上基数低，其 1-2 月车流量显著增长。例如，在春运 40 天期间，安徽/江西/湖北/四川省高速公路车流量同比增长13.5/18/16.7/8.7%，江苏和广东车流量同比持平（交通部）。铁路与公路的趋势一致。1-2 月全国铁路客运量同比增长 23%。但 3 月以来全国多地发生聚集性疫情，可能显著拖累高速公路车流量与铁路客运量。 风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (17)(10)(3)512Apr-21Aug-21Dec-21Apr-22(%)交通运输沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 覆盖公司 1Q22 盈利预测 股票代码 公司名称 归母净利润（人民币百万元） 1Q22E 1Q21 同比增速 2022E 2021 同比增速 601111 CH 中国国航 -5,860 -6,208 na -9,332 -16,642 na 600115 CH 中国东航 -5,391 -3,805 na 2,210 -12,214 扭亏 600029 CH 南方航空 -5,283 -4,006 na 2,491 -12,103 扭亏 601021 CH 春秋航空 -400 -285 na 1,818 44 4079% 603885 CH 吉祥航空 -575 -278 na 1,521 -375 扭亏 002928 CH 华夏航空 -180 -48 na 200 -99 扭亏 600009 CH 上海机场 -530 -436 na 1,768 -1,711 扭亏 600004 CH 白云机场 -240 -155 na 456 -423 扭亏 000089 CH 深圳机场 -90 50 -280% 438 -38 扭亏 601156 CH 东航物流 750 679 10% 2,663 3,626 -27% 601919 CH *中远海控 27,600 15,452 78.6%