宏观策略、市场资金跟踪周报：中概股风险消退，A股市场情绪回暖

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 中概股风险消退，A 股市场情绪回暖 宏观策略、市场资金跟踪周报（4.4-4.8） 2022 年 04 月 04 日 上 证综指-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.70 -9.81 -5.79 沪深 300 -6.05 -13.44 -17.15 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0731-89955704 相关报告 1 《策略报 告：2022 年第二 季度十大 金股》 2022-04-01 2 《策略报告：2022 年第二季度市场策略报告：市场或 U 型反转，机会大于风险》 2022-04-01 3 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（03.21-03.25）:国家级中长期规划发布，氢能有望迎来发展契机》 2022-03-30 4 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（3.28-4.1）：地产政策试探性放松，市场继续磨底》 2022-03-27 5 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（03.14-03.18）：散点疫情频发，防疫板块或将持续引发市场关注》 2022-03-23 投资要点  上周（3.28-4.1)股指低开，上证指数上涨 2.19%，收报 3282.7 点，深证成指上涨 1.29%，收报 12227.93 点，中小 100 上涨 0.99%，创业板指上涨 1.10%；行业板块方面，房地产、建筑材料、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、福建自贸区指数、粤港澳自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9274.9 亿，沪深两市成交额较前一周下降 2.56%，其中沪市下降 1.22%，深市下降 3.53%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 3.04%，中证500 上涨 1.54%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.3591，跌幅为 0.10%；商品方面，ICE WTI 原油连续下跌 12.68%，COMEX 黄金下跌0.36%，南华铁矿石指数上涨 10.02%，DCE 焦煤上涨 5.89%。  市场继续磨底。近期国常会提出：“咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案”。我们认为后续稳增长政策仍存在超预期发力的可能性，尤其是基建领域。但经过此前数轮刺激房地产后的阵痛之后，本轮地产政策不太可能会全面放开。与过去几轮地产政策不同，我们预计国家会温和式、渐进性、试探性地放松地产政策，待政策效果能基本扭转地产行业负反馈时，政策力度就会止步。这也决定了本轮经济、业绩、市场大概率会在底部区间震荡较长时间，市场指数反弹难以一蹴而就。  中概股风险消退，A 股市场情绪回暖。我们预计美联储加息节奏将是先快后慢、高举高打，从而遏制严重通胀预期导致的负反馈效应。不排除后面几次美联储加息节奏超出市场预期的可能性。从 DCF 模型来看，现金流集中在远期的科技股和赛道板块走势大概率承压，而现金流集中在近期的高分红、高股息板块可能重获资金青睐。随着美联储正式进入加息周期，全球市场将迎来从成长板块到价值板块的风格切换。从国内历史经验来看，宽货币时，金融体系的资金较为充裕，市场风格倾向于科技板块、赛道板块和主题投资；宽信用时，实体经济融资需求回暖、业绩触底回升，业绩边际改善的板块通常表现较好，市场风格主要利好基建、地产、制造业等蓝筹板块。2022 年第二季度，外围流动性收紧将对国内货币政策宽松带来一定的掣肘，国内继续大幅降息的可能性不大，但政策可能继续鼓励实体经济的信用扩张。第二季度国内货币政策最主要目标是宽信用，A 股市场可能延续地产、基建、金融等板块的蓝筹风格。  投资建议。在国内居民储蓄搬家、注册制加速优质资产上市背景下，A 股正迎来长牛慢牛新时代。目前 A 股市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好的布局时点。我们预计市场可能在 3-4 月份开始将逐步磨底。但考虑到今年 A 股在业绩端存在较大压制，预计今年市场大概率呈现 U 型走势（底部比较平）。从美林时钟来看，我们预计 2022 年第二季度，A 股市场也难以大幅走牛，但 A 股市场仍存在结构性机会。建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块，例如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块。未来 1-2 个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业爆发阶段，仍有一定投资机会，重点关注有业绩支撑的赛道板块个股。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%2%6%2021-042021-082021-12沪深300上证指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ......................................................................................................... 10 5 市场资金跟踪 ...........................................