房地产行业研究：宽松基调奠定，三四线限购政策率先松绑

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金房地产指数 2281 沪深 300 指数 4276 上证指数 3283 深证成指 12228 中小板综指 12226 相关报告 1.《房贷利率下调稳定需求，一二线销售逐步企稳-地产行业周报》，2022.3.27 2.《调控基调已转向宽松，支持政策需快速落地-地产行业周报》，2022.3.20 3.《房企风险获重视，短期供给侧亟待流动性支持-地产行业点评》，2022.3.16 5.《需求端宽松仍需加大，一线城市或率先企稳-地产行业点评》，2022.3.11 杜昊旻 分析师 SAC 执业编号：S1130521090001 duhaomin＠gjzq.com.cn 王祎馨 联系人 wangyixin＠gjzq.com.cn 宽松基调奠定，三四线限购政策率先松绑 行业点评  本周 A 股地产领涨、H 股地产和物业板块表现亮眼。本周申万 A 股房地产板块涨跌幅为+10.8%，在各板块中位列第 1；WIND 港股房地产板块涨跌幅为+2.1%，在各板块中位列第 16。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+4.4%，恒生中国企业指数涨跌幅为+3.5%，沪深 300 指数涨跌幅为+2.4%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为+0.9%和+1.9%。  集中土拍提高土地市场活跃度。本周全国 300 城宅地成交建面 1007万㎡，单周环比 120%，单周同比-26%，平均溢价率 4%（成都、重庆等城市集中土拍）。2022 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 9782 万㎡，累计同比-54%。  本周一手房销售环比持续回升、同比下降。本周 40 个城市商品房成交合计 518 万平米，周环比+19%，周同比-38%，其中：一线城市周环比-7%（疫情影响），周同比-39%；二线城市周环比+23%，周同比-34%；三四线城市周环比+51%，周同比-53%。  本周二手房销售环比回升、同比下降。本周 17 个城市二手房成交合计 154 万平米，周环比+25%，周同比-32%，其中：一线城市周环比+10%，周同比-34%；二线城市周环比+31%，周同比-28%；三四线城市周环比+36%，周同比-69%。  衢州、秦皇岛打响取消限购第一枪。本周，浙江衢州发文对限购和限售政策同时进行了取消和松绑，河北秦皇岛结合当前房地产市场发展形势废止了此前的限购政策。房地产市场承压较大的三四线城市率先正式出台取消限购限售的宽松政策，而一二线城市虽无正式发文，但有在执行层面的适度宽松，福州、南昌也默认放松限购。我们预计宽松的基调将延续，更多需求端的调控放松将出台。  行业利润率回归类制造业水平。近期各大房地产企业陆续发布 2021年业绩公告，整体毛利率和净利率均呈下降趋势，2021 年平均销售毛利率 18.74%，同比下降 4.61pct；平均销售净利率 8.21%，同比下降 2.42pct，自 2008 年以来首次低于 10%。随着 2017 年以来高地价逐步进入结转周期、限价政策的全面实施，我们预计行业将逐步回归类制造业属性（2021 年制造业整体毛利率 20.53%，整体净利率 7.96%），行业利润率将延续当前水平。 投资建议  我们认为三四线城市取消限购的政策将陆续出台，而一二线城市也会有需求端的放松实施。地产板块，首推销售逆势增长、业绩确定性强的绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块，我们看好民营物业公司在关联房企流动性危机解除后的弹性，推荐金科服务、碧桂园服务。 风险提示  调控宽松不及预期；疫情持续影响市场销售 171618161916201621162216210406210706211006220106国金行业 沪深300 2022 年 04 月 03 日 资源与环境研究中心 房地产行业研究买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 房地产行业利润率.......................................................................................... 4 行情回顾........................................................................................................ 4 地产行情回顾 ............................................................................................. 4 物业行情回顾 ............................................................................................. 5 数据跟踪........................................................................................................ 6 宅地成交 .................................................................................................... 6 新房成交 .................................................................................................... 7 二手房成交 ................................................................................................. 9 重点城市库存与去化周期 .......................................................................... 10 地产行业政策和新闻 .....................................................................................11 地产公司动态................................................................................................11 物管行业政策和新闻 .................................................................................... 13 物管公司动态....