基础材料行业建筑节能专题：薄膜BIPV春潮涌动

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 建筑节能专题：薄膜 BIPV 春潮涌动 华泰研究 建材 增持 (维持) 玻璃 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +86-755-22660892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 4 月 06 日│中国内地 专题研究 建筑节能标准提升，BIPV 需求有望放量 2022 年 4 月 1 日起《建筑节能与可再生能源利用通用规范》实施，建筑能耗下降及建筑减碳成为强制性标准，而围护结构在推动建筑节能率提升速度上边际放缓，建筑光伏有望接棒。我们测算截至 2021 年末全国光电建筑累计装机 48GW，占分布式光伏累计装机的 45%，22-25 年光电建筑目标装机较 17-20 年实际装机量高 25%。BIPV 在提供光伏发电的同时还能发挥节能、防水、保温等作用，我们预测“十四五”我国 BIPV 市场空间超 4000 亿元。建筑公司积极寻求光伏企业合作，我们认为具备薄膜电池核心技术产品的合作才具备核心壁垒，并推动业务持续落地和盈利能力提升。 光伏幕墙渗透率加快提升，国内薄膜电池公司迎机遇 薄膜电池组件具有结构简单、透光性可调节、弱光性好、温度系数低等特点，是 BIPV 光伏幕墙的理想之选。在建筑节能及绿色建筑等相关政策的推动下，我们预测到 2025 年玻璃幕墙中 BIPV 的渗透率有望达到 40%，并带动薄膜电池组件需求放量，我们测算“十四五”国内薄膜 BIPV 幕墙市场有望达 500亿元。通过深度拆分 First Solar 生产效率、产能和成本，我们认为国产龙头有望对标，即成本降到 0.4 美元/W、产能扩张到 3.8GW，近年来国内薄膜电池量产转化效率已持续提升至 16%左右，其中中建材未来五年规划产能超 5GW，有望抓住机遇抢占更多市场份额。 对比上一轮薄膜热潮，政策/产能/产业链合作是关键突破点 “十二五”期间以汉能为首的薄膜电池企业也曾掀起过一波薄膜电池的投资热潮，但却收效甚微。如今随着 BIPV 快速发展，薄膜电池再次受到广泛关注，回顾行业在这几年发生的变化，我们认为 1）国内公司在量产效率上缩小了与全球领先企业的差距，产能扩张后有望降低量产的成本；2）政策支持力度增大，BIPV（尤其是幕墙 BIPV）需求有望释放；3）产业链合作更加深入，BIPV 有望进入到项目实际落地阶段。我们认为这三点变化是决定国内薄膜公司能否走出与几年前不一样发展道路的关键。 “建筑+光伏”成行业趋势，建筑公司有望从多个方面受益 目前 BIPV 的主要竞争者包括建筑钢结构企业、建筑装饰企业、光伏组件企业等，其中建筑公司与光伏公司通过战略合作的方式推动 BIPV 发展已成为行业趋势。短期来看，由于 BIPV 仍处起步阶段，因此项目获取渠道是发展关键，建筑公司作为 BIPV 市场中重要的流量入口和产品集成商，有望在发挥存量资源优势、增加项目附加值、拓宽商业模式等方面受益，我们认为拥有丰富存量（建成）项目资源、设计实力突出、项目获取能力强、提前布局与光伏企业开展合作的建筑企业有望在 BIPV 浪潮下取得更好的发展。 风险提示：技术及产品迭代不及预期，下游需求增长不及预期。 (19)(3)132945Apr-21Aug-21Dec-21Mar-22(%)建材玻璃沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 3 核心观点................................................................................................................................................................ 3 与市场观点不同之处 ............................................................................................................................................. 3 市场篇：建筑节能率再提升，开启 BIPV 千亿蓝海 ...................................................................................................... 4 建筑节能标准提升，BIPV 星火燎原 ...................................................................................................................... 4 薄膜电池是 BIPV 的理想之选 ................................................................................................................................ 7 幕墙 BIPV 率先突破，十四五规模预计达 500 亿 .................................................................................................. 9 技术篇：薄膜电池历经浮沉，BIPV 或驱动触底回升 .................................................................................................. 13 薄膜份额两起两落，BIPV 或驱动新一轮扩张 ..................................................................................................... 13 碲化镉是商业化最成功的薄膜电池 .............