建筑材料行业周报：玻璃库存环比下降；关注地产链悲观预期修复机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 玻璃库存环比下降；关注地产链品牌建材修复机会 建筑材料 证券研究报告/行业周报 2022 年 4 月 3 日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘毅男 Email：liuyn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 13147 行业流通市值(亿元) 10191 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1《碳纤维龙头中复神鹰上市在即；关 注 绿 色 建 筑 强 制 规 范 实 施 》20220327 2 《年报陆续披露；关注地产政策回暖带来的修复机会》20220320 3 《沿江熟料迎第四轮涨价；玻纤粗纱高景气延续》20220313 4 《“两会”着力稳增长；水泥出货 率 和 光 伏 玻 璃 价 格 提 升 》20220306 5 《保障房金融支持力度加大；水泥需求逐步回升》20220227 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 中国巨石 15.19 0.60 1.51 1.52 1.60 25.32 10.06 9.99 9.49 2.70 增持 北新建材 31.21 1.69 2.08 2.39 2.88 18.47 15.00 13.06 10.84 2.70 买入 东方雨虹 44.89 1.34 1.66 2.11 2.70 33.50 27.04 21.27 16.63 4.57 增持 坚朗五金 105.88 2.54 2.80 4.17 5.61 41.69 37.81 25.39 18.87 7.19 买入 科顺股份 11.55 0.77 0.63 1.08 1.35 15.00 18.33 10.69 8.56 2.70 买入 华新水泥 20.40 2.69 2.56 2.98 3.40 7.58 7.97 6.85 6.00 1.55 买入 苏博特 20.91 1.05 1.29 1.68 2.15 19.91 16.21 12.45 9.73 2.40 买入 旗滨集团 13.31 0.68 1.60 1.45 1.73 19.57 8.32 9.18 7.69 2.90 增持 石英股份 60.36 0.96 0.76 1.39 1.83 62.88 79.42 43.42 32.98 10.43 增持 公元股份 5.14 0.62 0.48 0.62 0.76 8.29 10.71 8.29 6.76 1.30 买入 备注：股价取自 2022 年 4 月 1 日收盘价 投资要点  本周重点事件：1）碳纤维龙头中复神鹰将在 4 月 6 日（周三）于上交所科创板上市：本次发行价 29.33 元/股，对应总市值 263.97 亿元，对应 2020 年及 2021 年（未审计）归母净利的市盈率为 309.7/94.7 倍。上市完成后公司 A 股总股本 9 亿股，其中 6884.4万股为无流通限制及锁定安排股份。2）中国联塑盈利短期承压，C 端龙头伟星新材韧性凸显：中国联塑 21 年实现营收、归母净利 320.6/30.4 亿，yoy+14.2%/-18.8%，公司盈利受累 21H2 原料价格大幅上涨及全年对地产客户应收账款减值，预计影响偏短期。伟星新材 21 年实现营收、归母净利 63.9/12.2 亿，yoy+25.1%/+2.6%，剔除股权激励费用摊销及股权投资收益减少的影响后，归母净利为 13.9 亿，同比+14.0%，成本压力年下业绩仍显韧性。3）华新水泥非水泥业务贡献加大，经营保持稳健：公司 21 年实现营收、归母净利 324.6/53.6 亿，yoy+10.6%/-4.7%。虽煤价大幅上涨致吨毛利出现下滑，但公司非水泥业务快速发展贡献增量，且费用管控卓有成效，使得整体经营保持稳健。4）山东玻纤主营业务量价齐升，看好综合实力不断提升：21 年实现营收、归母净利 27.5/5.5 亿，yoy+37.7%/+216.8%，玻纤主业量价齐升推动业绩高增，后续看玻纤景气延续和热电业务盈利改善。5）长海股份 70 万吨玻纤复材智能制造基地项目一期 360亩土地已成交：70 万吨项目逐步落地有望使得公司风电纱产能得到扩充，产品应用领域进一步拓展。  本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是低估值防御首选石膏板和水泥：共同特点是现金流和竞争格局好；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险，且浮法玻璃库存出现拐点，静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；碳纤维龙头中复神鹰预计 4 月 6 日上市交易，建议重点关注，同时建议关注碳纤维产业链其他标的，如吉林碳谷、吉林化纤等。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。2）品牌建材布局正当时，静待时间的玫瑰。21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。近期“因城施策”正逐步发力，如合肥首拍热度大涨，多地降低房贷利率等。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在 21Q4，我们预计基本面底有望出现在 22Q1。成本端，龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖 22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。3）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但 22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。4）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。6）光伏玻璃周期底部仍有价格弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格略有回落，本周工厂库存开始出现拐点，后续在需求-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-