传媒互联网产业行业周报：互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 2087 沪深 300 指数 4276 上证指数 3283 深证成指 12228 中小板综指 12226 相关报告 1.《如何看待在线健身平台的模式?-在线健身行业专题报告》，2022.4.1 2.《腾讯美团发布年报，长期看好优质互联网资产-传媒互联网周报》，2022.3.28 3.《2 月综艺芒果 TV 表现强势-传媒 2 月经营跟踪》，2022.3.18 4.《网易等发布业绩预告，快手切断淘宝京东外链-传媒周报》，2022.3.1 5.《心动《Flash Party》上线日本，登顶免费榜-传媒周报》，2022.2.23 李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 廖馨瑶 联系人 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 许孟婕 联系人 xumengjie＠gjzq.com.cn 互联互通进程持续推进，电商追求高质量发展 本周观点  互联网平台：互联互通进程持续推进，关注中概及港股互联网情绪转暖。1）淘宝内测微信支付，属于互联互通实质性举措，互联网公司的互联互通进程有望加速。2）关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》删除关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，被认为是此前《外国公司问责法案》相关风险的重要变化。  疫情影响：预计生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。1）以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。2）期间一二线城市生鲜电商需求高涨，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度的长期提升。3）受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。疫情可能会推动企业上云节奏，To B端互联网业务渗透率有望提升。  电商板块：电商基本盘与消费景气度高度相关，平台布局追求长期高质量发展。总结主要电商平台业绩，共性包括：1）收入端增速放缓，货币化率增速或将放缓，主要由于对商家的支持力度加大。2）用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。3）销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。在后期高质量增长的驱动上重点关注：1）京东：商业端关注即时零售的布局；供应链端，高效物流进一步带动用户体验的提升，关注京东物流的外部客户带来的新增量2）拼多多：电商业务推动品牌化，提升 ARPU，长期关注农业科技和社区团购的业务发展。政策端关注美国 SEC 对中概股的政策变化。3）阿里：关注淘菜菜、淘特在下沉市场的布局以及效率提升。 投资建议  建议长线布局优质互联网资产。1）相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注游戏公司版号发放动态。2）个股：关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，重点看好优质港股互联网公司的长期成长趋势，关注腾讯、美团。推出全球性 IP 手游哈利波特的网易，以及 P&S 模式走通、后续 SLG 产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A 股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、布局芒果元宇宙和内容电商+线下娱乐场景新赛道的芒果超媒。 行业要闻  国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合发布了《关于进一步规范网络直播盈利行为促进行业健康发展意见》，进一步规范网络直播营利行为。 风险提示  宏观经济不及预期风险，政策风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险。 1657181819802141230324642626210406210706211006220106国金行业 沪深300 2022 年 04 月 04 日 消费升级与娱乐研究中心 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周观点 1.1 行业观点  互联网平台：互联互通进程持续推进，关注中概及港股互联网情绪转暖。  互联互通：淘宝内测微信支付，属于互联互通实质性举措，互联网公司的互联互通进程有望加速。淘宝正式内测微信支付，在淘宝 App 提交订单页面，已经有部分用户可见“微信扫码支付”和“去微信找朋友帮我付”，目前仍处于小范围内测阶段，并且不支持自动跳转微信支付，我们认为阿里在淘宝内测微信支付是公司基本盘上生态开放的实质性举动，后续互联网公司的互联互通进程有望加快。  关注中概互联网及港股互联网情绪转暖，特别是中国证监会 4 月 2 日发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，删除《规定》中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述，被认为是此前《外国公司问责法案》相关风险的重要变化。  疫情影响：预计生鲜电商、在线办公和泛娱乐板块热度提升。  以微信为核心的熟人社交圈在疫情期间线上“抢菜难”等情况下具备优势，商户的私域流量运营重要性愈显，后续和小程序结合有望提升微信基于社交的商业价值。  疫情期间一二线城市生鲜电商需求高增且使用频次提升，预计将进行新一轮用户教育，用户习惯的培养有望提升后续相关板块用户活跃度。  受居家办公和隔离措施影响，预计在线办公业务及泛娱乐板块活跃度提升。疫情可能会推动企业上云节奏，To B 端互联网业务渗透率有望提升。  电商平台：电商基本盘与消费大环境景气高度相关，各平台高质量增长驱动各有不同 电商平台已陆续公布 21 年业绩，从中提炼共性，主要体现在以下几个方面：  收入端增速放缓，各平台以电商作为基本盘，和消费大环境景气度强相关。Q4 社零整体与实物商品网上零售额同比增速均放缓，各电商平台 Q4 收入来看，阿里巴巴收入 2425.8 亿元/yoy 10%；京东收入 2759 亿元/yoy23.0%；拼多多收入 272.3 亿元/yoy2.6%，唯品会收入341.3 亿元/yoy-4.6%。货币化率增速或将放缓，主要由于电商平台对商家的支持力度加大，部分增值服务调整服务收费。  用户增量多来自下沉市场，长期重点转向用户价值挖掘。阿里/京东/拼多多年度活跃用户数分别达到 8.82/5.70/8.69 亿人，同比增速分别为13.2%/20.7%/10.2%，阿里用户增量主要由于淘特驱动。京东 70%新增用户来自下沉市场。  销售费用投放分化，阿里、京东投入增加投入，稳固竞争地位，拼多多，唯品会控费增效。阿里、京东销售费用率分别为 15%/4.84%，同比提升 4%/0.2pct。阿里的营销和市场费用增加主要用于淘特、淘宝、Lazada