宏观固收量化研究系列之（六）：活跃券的均线择时

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融工程 | 专题报告 研究结论 ⚫ 本篇报告研究了日间和日内的移动平均线择时策略在 10 年国开和国债活跃券上的应用，日间策略使用 10 年国开/国债日频收益率来作为信号产生的序列，日内策略使用更高频的 15min/30min/1h 的 k 线来构造均线信号。 ⚫ 日间均线策略的回测显示，对于 10 年国开活跃券，以 10 年国开利率 20 日、40 日均线为信号的日频策略收益大幅好于现券多头(2016 年以来年化收益率达到4.29%、4.13%)，交易频率较低。对于 10 年国债活跃券， 10 年国债利率择时效果不佳，相对于多头也未能带来超额收益，而将 10 年国开利率的信号用于国债活跃券，效果会大幅提升(2016 年以来年化收益率达到 3.6%)。但总体来说，日频策略都有回撤大(最大回撤均超过 2%)，在震荡市由于信号滞后而表现不佳的问题。 ⚫ 日内策略基于中国外汇交易中心的 X-Bond 平台的高频快照数据，构建15min/30min/1h 的 k 线，从而使得我们在日内构建均线策略。结果显示，基于日内的 15min 和 30min 的 k 线构成的均线策略，能够极大增强收益(2019 年下半年以来的国开和国债年化收益率均达 6%)，并且显著降低回撤，但是同时有交易频率过高的问题，我们尝试通过施加阈值参数和限制交易次数等约束改善此问题，从而在收益和交易频率上达到平衡。 ⚫ 除了使用 X-Bond 平台的日内快照数据，我们还测试了数据更加标准的国债期货产生的均线信号对 10 年国开和国债现券的择时效果。我们使用主力合约的15min/30min/1h 的 k 线来测试均线信号，结果表明，对于国债期货的均线产生的趋势信号，交易频率有所降低，但无论是对于国开还是国债来说，开仓胜率、年化收益和最大回撤等指标都并没有比使用现券本身的均线更好。 ⚫ 本文还尝试了两种方法来组合日频和日内均线策略，希望在不同的阶段识别出未来更优的策略。一是通过当前国开利率是否上穿 20 日国开利率均线来判断未来采用策略的简单组合策略，二是寻求波动率的特征并通过 XGBoost 模型来实现策略分类问题。结果显示，两种方法均能增强收益，并且在胜率、交易频率等指标上平衡两种均线策略，增强幅度在不同券种上有所差异。 风险提示 ⚫ 量化模型失效风险 ⚫ 市场极端环境的冲击 报告发布日期 2022 年 03 月 25 日 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 宋之辰 songzhichen@orientsec.com.cn 基于机器学习模型的债券流动性预测：——宏观固收量化研究系列之（五） 2021-11-23 DFQ 市场化国债&国开利率曲线：——宏观固收量化研究系列之（四） 2021-06-05 活跃券的均线择时 ——宏观固收量化研究系列之（六） 金融工程 | 专题报告 —— 活跃券的均线择时研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、移动平均线 ............................................................................................. 4 二、日间均线策略 .......................................................................................... 6 2.1 策略设计 ...................................................................................................................... 6 2.2 回测结果 ...................................................................................................................... 7 三、日内均线 ............................................................................................... 10 3.1 策略设计 .................................................................................................................... 10 3.2 回测结果 .................................................................................................................... 12 3.3 策略改善 .................................................................................................................... 14 3.4 国债期货的均线信号 ................................................................................................... 17 四、均线组合策略构建 ................................................................................. 19 五、总结 ...................................................................................................... 22 风险提示 ...................................................................................................... 22 参考文献 ...................................................................................................... 22 mNqPrRoOmNtOyRtRuMpPrN8O9R6MmOqQt