高功率激光器表现突出，市占率跃居国内第一

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月30日增 持锐科激光（300747.SZ）高功率激光器表现突出，市占率跃居国内第一核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：王向远0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn wangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价41.40 元总市值/流通市值18050/15566 百万元52 周最高价/最低价120.97/39.91 元近 3 个月日均成交额109.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《锐科激光-300747-2021 三季报点评：业绩符合预期，长期看好市占率持续提升》 ——2021-10-28《锐科激光-300747-2021 年中报点评：业绩符合预期，高功率/超快产品打开成长空间》 ——2021-08-26《锐科激光-300747-2020 年三季报点评：下游需求旺盛，摆脱疫情影响经营大幅向好》 ——2020-10-27《锐科激光-300747-2020 年中报点评：新冠疫情致业绩承压，关注行业边际改善和公司研发突破》 ——2020-08-28《锐科激光-300747-2019&20Q1 财报点评：业绩短期承压，长期看好市占率持续提升》 ——2020-05-062021 年收入同比增长 47.18%，归母净利润同比增长 60.17%。公司 2021 年实现营收 34.10 亿元，同比增长 47.18%；归母净利润 4.74 亿元，同比增长60.17%。近四年公司收入/归母利润 CAGR 37.57%/14.37%，保持快速增长。2021 年公司收入保持较快增长系公司关键技术不断向上突破，特别是高功率产品销售势头良好，2021 年公司 30kW、40kW、100kW 超高功率均已开始正式销售，全年万瓦以上激光器产品销售超过2,380台，较2020年增长达到243%，6000W 及以上高功率激光器销量超 5900 台，同比增长 175%。公司盈利能力企稳回升，长期看好市占率持续提升。从盈利能力看，2021年公司毛利率/净利率 29.35%/14.72%，同比变动+0.28/+1.23 个 pct，毛利率/净利率双双提升，盈利能力持续改善。从费用端看，2021 年公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为 3.91%/1.98%/0.08%/8.43% ， 同 比 变 动-0.84/+0.20/+0.03/+0.90 个 pct，期间费用控制较好。公司持续的研发投入带来的技术水平持续进步，使得公司产品不断得到市场认可并不断提升国内市占率，报告期内公司国内市场份额占有率提升明显，销售收入在三季度首次超过国际龙头企业 IPG 公司。从 2021 年全年来看，IPG/锐科在我国市占率分别为 37.11%/36.20%，公司与 IPG 在国内市占率基本持平。公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，具备持续下降的空间，并且公司积极布局新业务，超高功率及新领域产品持续突破，进一步提升公司核心竞争力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高端应用市场突破不及预期。投资建议：锐科激光是国内光纤激光器龙头，国内外营收提升趋势不变，核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况（市占率），另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力（盈利能力）。我们预计 2022-2024 年归母净利润为 7.05/8.96/11.31亿元，对应 PE 26/20/16 倍，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,3173,4104,3625,5246,885(+/-%)15.2%47.2%27.9%26.6%24.6%净利润(百万元)2964747058961131(+/-%)-9.0%60.2%48.7%27.0%26.3%每股收益（元）1.031.091.622.062.59EBITMargin14.6%14.6%17.7%17.9%18.3%净资产收益率（ROE）11.5%15.8%19.3%20.0%20.5%市盈率（PE）40.338.125.620.116.0EV/EBITDA32.634.323.819.015.2市净率（PB）4.656.024.944.033.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：锐科激光 2021 年营业收入同比增长 47.18%图2：锐科激光 2021 年归母净利润同比增长 60.17%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：锐科激光 2021 年盈利能力有所回升图4：锐科激光期间费用率有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：锐科激光研发费用持续增长图6：锐科激光 ROE 有所回升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPE投资评级20A21E22E23E20A21E22E23E688025杰普特48.0944.660.48-1.712.57100.19-28.1218.71未评级002008大族激光37.66396.080.92-2.272.7940.93-16.5913.50未评级平均值70.56-22.3616.11300747锐科激光41.40180.511.091.662.142.7638.0624.8919.3814.98增持资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：杰普特、大族激光为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物833455539609703营业收入23173410436255246885应收款项11581503191124632946营业成本16432409301737884693存货净额6001141123115822038营业税金及附加1215192430其他流动资产4886067539231049销售费用110133166204248流动资产合计30793705443355766736管理费用41677492120固定资产46868592811871445研发费用173286316426536无形资产及其他6658565351财务费用13(4)(5)(12)投资性房地产198406406406406投资收益13216109长期股