智造驱动降本增效，见微知著扣紧未来

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 纺织服装 ｜ 纺织制造 智造驱动降本增效，见微知著扣紧未来 2022 年 03 月 28 日 评级 推荐 评级变动 首次 合理区间 14.00-16.10 元 交 易数据 当前价格（元） 12.94 52 周价格区间（元） 6.03-15.64 总市值（百万） 10324.18 流通市值（百万） 8361.41 总股本（万股） 797.85 流通股（万股） 646.17 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 伟星股份 -8.57 -9.31 -7.71 沪深 300 -8.04 -14.09 -13.70 邹 建军 分 析师 执业证书编号：S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 0731-84403452 蔡 凌寒 研 究助理 cailinghan@hnchasing.com 0731-88954628 相 关报告 预 测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 2732 2496 3271 3893 4423 净利润（百万元） 291 396 453 560 623 每股收益（元） 0.36 0.50 0.57 0.70 0.78 每股净资产（元） 3.03 3.16 3.28 3.43 3.60 P/E 35.52 26.05 22.81 18.43 16.58 P/B 4.27 4.10 3.95 3.77 3.59 资料来源：iFind，财信证券 投资要点：  国内拉链和钮扣行业龙头，积极拓展新品类。公司主要从事各类中高端服饰辅料的研发、制造与销售，致力于为客户提供快捷、贴心的“全程一站式”服务，为客户“量身定制”一体化辅料解决方案，积极推进“大辅料战略”，在聚焦钮扣、拉链和金属制品等主要品类的同时，拓展塑胶制品、标牌、织带等新品类，品类齐全。公司在国内外建有五大工业基地，现已形成年产钮扣 100 多亿粒、拉链 6.50 亿米的生产能力。  YKK 依 旧领先但略显颓势，民族企业紧追不舍且后劲十足。服装辅料为典型的非标准化产品，单件价值和技术含量较低，进入门槛较低，同时，辅料制造企业主要依托服装企业集群分布，行业集中度较低。YKK 为全球拉链行业龙头，年净销售额超过 140 亿元，其在中国区的销售约为 40-60 亿元，占国内中高端拉链市占率 20%-30%，民族企业伟星股份和浔兴股份市占率合计约为 14%。受海外疫情影响，部分订单回流，同时随着品牌对快反要求的提高，民族企业依靠其小单快反和技术升级的优势，较好的满足了客户地个性化需求，与 YKK 形成差异化竞争，加速缩小与 YKK 的差距。  紧抓“降本增效”和“投入产出”两条主线，提升公司综合竞争力。1）产品力：强化新品研发与品类拓展，提升产品竞争力。公司大力推进技术创新与升级，不断构建公司核心产品的竞争优势，提升产品技术含量，打造技术壁垒，截至 2020 年底，公司拥有海内外专利 667 项，研发费用占比为 4.14%；2）智造力：以投入产出为主线，提质增效凸显智造优势。持续聚焦设备智能化、管理数据化建设，加快打造智慧工厂，提高自动化水平，加快生产响应速度，促进人均产出的提升，2016-2020 年公司人均产出从 28.79 万/人提升至 32.06 万/人，预计随着智能化的推进，未来人均产出仍有较大提升空间；3）营销力：完善全球营销网络，全面提升营销能力。公司近年来加快了全球营销网络布局，构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。同时，公司从 2016 年开始在海外布局产能，主要是为了提升抓单能力；4）服务力：聚焦优质大客户，打造服务优势。公司聚焦优质大客户，致力于重点解决优质客户需求的痛点和难点，实现对优质客户的快速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-032021-062021-092021-122022-03伟星股份沪深300公司深度 伟星股份（002003） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 拓展，并提供全程一站式服务，满足客户的个性化需求，提升客户满意度；5）人才力：持续推进队伍建设，打造优质团队。公司持续引进优秀人才，提升团队战斗力，并持续推出股权激励计划，惠及多名骨干员工，有利于激发员工能动性。  盈利预测与投资建议：伟星股份作为国内的拉链和钮扣龙头，近年来智能制造和技术改革成效显著，为公司品牌力的增强持续赋能，在持续拓展优质客户的同时提升现有客户份额，带动公司订单增长，成长空间广阔。预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 32.71/38.93/44.23亿元，归母净利润分别为 4.53/5.60/6.23 亿元，EPS 分别为 0.57/0.70/0.78元，通过综合比较公司和可比公司估值情况和成长性，我们给予公司2022 年 20-23 倍 PE 估值，对应合理价格区间为 14.00-16.10 元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。  风险提示：疫情反复影响终端需求，智能制造推进不及预期，费用控制 不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司概况：国内拉链和钮扣行业龙头，积极拓展新品类 ........................................... 5 1.1 公司简介：主营中高端辅料，品类齐全 ........................................................................................ 5 1.2 历史沿革：历史悠久，改革转型进入新成长期 ........................................................................... 5 1.3 股权结构：股权结构稳定，管理层经验丰富 ............................................................................... 6 2 财务分析：技改成效显著，财务指标向好................................................................. 7 3 行业概况：YKK 依旧领先但略显颓势，民族企业紧追不舍且后劲十足....................11 3.1 服装辅料：中高端辅料