中信证券21年年报点评：经纪、资管驱动业绩增长，投资业务有望成为22年亮点

公司点评 | 中信证券 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 经纪、资管驱动业绩增长，投资业务有望成为 22 年亮点 中信证券 21 年年报点评 公司点评 | 中信证券 公司评级 买入 股票代码 600030 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 20.25 近一年股价走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 中信证券：配股或将提升 ROE，机构业务再起舞—中信证券首次覆盖报告 2022-02-11 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2021-032021-072021-112022-03中信证券证券沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 核心财务数据：中信证券21年实现营收/归母净利润765.24/231.00亿元，yoy+40.7%/+55.0%；资产总额1.28万亿元，yoy+21.4%；归母股东权益2091.71亿元，yoy+15.1%，加权平均ROE12.07%，yoy+3.64pcts。 财富管理转型成效显著，客户基础雄厚。代理买卖证券/交易单元席位租赁 / 代 销 金 融 产 品 业 务 净 收 入 分 别 为 85.9/17.7/26.5 亿 元 ，yoy+11.5%/+57.8%/+35.1% ， 占 经 纪 业 务 净 收 入 比 重 为66.0%/13.6%/20.4%。财富客户、高净值客户数量及资产较18年底均翻倍；公募及私募保有规模超3800亿元，yoy+26%。公司及子公司21年股基交易额38.4万亿元，yoy+34%，预计市占率提至6.95%。 投行平台效应显著，股权融资市场份额均排名第一。公司21年境内股权融资规模3319.17亿元，yoy+5.8%；市场份额18.3%，位列行业第一。我们认为，公司投行业务具有较强竞争优势，项目储备领先同业，在全面注册制的背景下，贡献收入的同时集聚上市公司资源，与其他业务形成协同。 资管业务增速快、占比提升。母公司资管业务净收入36亿元，yoy+45.7%；基金管理业务净收入81亿元，yoy+46.4%。公司资管规模1.63万亿，集合/单一资产管理计划规模达0.66/0.97万亿元，主动管理规模位列行业第一。 配股资金到位后，公司投资业务预计将保持增长。21年末公司金融投资规模达6455.92亿元，yoy+27.5%，占总资产比重达50.5%，yoy+2.4pcts。投资业务收入合计236亿元，yoy+27.5%，年化收益率为4.1%。 投资建议：公司各项业务保持行业领先，奠定业绩增长的基本盘。在资本金瓶颈消除后，机构业务有望迎来新突破。我们预计公司22年归母净利润为274.62亿元，yoy+18.88%，对应ROE为10.8%，当前股价对应2022年PB为1.24倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场波动风险、资本市场改革进度低于预期、经营风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 54383 76524 88862 102521 117947 增长率（%） 26.06 40.71 16.12 15.37 15.05 归母净利润 (百万元) 14902 23100 27462 32739 39237 增长率（%） 21.86 55.01 18.88 19.22 19.85 每股收益（EPS，元） 1.16 1.77 1.85 2.20 2.64 市盈率（P/E） 20.35 13.13 11.04 9.26 7.73 市净率（P/B） 1.46 1.33 1.24 1.14 1.03 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 29 日 公司点评 | 中信证券 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 29 日 图 1：中信证券营业收入及同比 图 2：中信证券归母净利润及同比 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：中信证券的总资产和净资产规模（亿元） 图 4：中信证券业务收入结构（亿元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 5： 中信证券杠杆率高于行业平均水平 图 6：中信证券经纪业务收入结构（亿元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0100200300400500600700800900201620172018201920202021营业收入（亿元）yoy-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%050100150200250201620172018201920202021归母净利润（亿元）yoy02000400060008000100001200014000201620172018201920202021总资产（亿元）净资产（亿元）0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021其他投资信用资管投行经纪0123456201620172018201920202021中信证券证券行业050100150200201620172018201920202021代销金融产品业务交易单元席位租赁代理买卖证券业务 公司点评 | 中信证券 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 29 日 图 7：中信证券股基交易额（万亿元）及市场份额 图 8：中信证券财富管理客户数及资产规模 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 9：中信证券投行业务收入（亿元）及同比 图 10： 中信证券股权融资实现高增长（亿元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 11： 中信证券资管业务收入情况（亿元） 图 12： 中信证券资管规模以主动管理为主（亿元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%0510152025303540452018201920202021交易量（万亿）市场份额 - 0.50 1.00 1.50 2.000246810121416182018201920202021财富管理客户数（万户