2022年一季度业绩预计增长42%至70%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月29日买 入1盛泰集团（605138.SH）2022 年一季度业绩预计增长 42%至 70% 公司研究·公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn事项：公司公告：2022 年 3 月 28 日，盛泰集团发布 2022 年一季度业绩预告，预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 6100 万元至 7300 万元，同比增长 42.2%至 70.2%。预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5800 万元到 6600 万元，同比增长 33.6%至 52.0%。 国信纺服观点：1）最新业绩预告：新产能释放，产能利用率提升，2022 年 Q1 业绩预计增长 42~70%；2）展望：1-2 月行业稳健增长，成本上涨压力仍存在但相对减轻，海外消费回暖叠加贸易关系缓和，看好全年复苏；3）风险提示：疫情反复、产能爬坡不及预期、效率提升不及预期、原材料价格大幅波动；4）投资建议：新产能爬坡，产能利用率恢复，成本压力可控，看好公司全年业绩反弹，维持“买入”评级。2021 年前三季度公司在货运紧张延迟订单交期、原材料涨价、运费高涨的多重负面影响下业绩承压。进入 2022 年，随着海外疫情复苏与贸易关系缓和，公司海外品牌客户收入有望恢复，随着国内成衣基地建成，公司加强与 FILA、李宁等国内大客户合作，国内订单有望得到快速增长。我们看好公司 2022年在新产能爬坡、效率提升与产能利用率恢复的驱动下实现收入增长，目前来看原材料与运费成本压力仍可控，我们维持盈利预测，预计 2021/2022/2023 年净利润分别为 3.1/4.3/5.8 亿元，同比增长4.3%/40.3%/35.9%,对应 2022 年 18~19x PE，维持目标价 13.9~14.7 元，维持“买入”评级。评论： 最新业绩预告：新产能释放，产能利用率提升，2022 年 Q1 业绩预计增长 42~70%2022 年一季度，公司预计实现归母净利润 6100~7300 万元（2021 年 Q1 的 4290 万元），同增 42.2~70.2%，净利润区间中枢 6700 万元，+56.2%。预计实现扣非净利 5800~6600 万元，同增 33.6%~52.0%，扣非净利区间中枢 6200 万元，+42.8%。净利润大幅增长主要得益于海外订单良好、国内订单持续稳步增长，公司新产能陆续释放和产能利用率显著提升，以及少部分 21 年因货运紧张延迟确认的订单在 22 年 Q1 确认。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：2012~2021 前三季度公司归母净利润及增速图2：2021Q1~2022Q1 E 公司归母净利润及增速资料来源：wind，国信证券经济研究生整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 展望：1-2 月行业稳健增长，成本上涨压力仍存在但相对减轻，海外消费回暖叠加贸易关系缓和，看好全年复苏1、从纺织服装行业看，2022 年 1~2 月中国服装出口和越南纺织品出口金额分别同比增长 5.9%/19.1%（2021年 1~2 月分别同比 19 年 15.8%/10.6%），中国、越南纺织服装行业订单增长态势良好。2、从成本压力看，2021 年前三季度，公司毛利率承压主要是由于原材料大幅涨价、运费高企。进入 2022年，在全球通货膨胀、货运码头紧张背景下，成本上涨的压力仍然存在，但是从趋势看同比增速出现拐点，这部分压力也有望部分传导到终端。1）从原材料看，公司主要采购的原材料为纱线，考虑到棉纱线价格传导速度较快，与棉花价格关联度较高，我们这里主要观测棉花价格的季度平均价格变动（与实际存在误差，仅供参考），若按公司原料库存+订单约为 3~4 个月测算，理论上 2022 Q1 仍然面临非常大的成本涨价压力（同比+52%），而进入 2022 年后至今棉价始终稳定在 22700 元/吨左右的水平，我们预计 Q2 成本同比上升有望比 Q1 减缓，若原材料价格不再出现大幅不利的上涨，压力有望部分传导到终端。2）从运费看，综合运价指数和东南亚航线价格指数在 2022 年初到 2022 年 2 月初仍然呈现上涨趋势，而随后面临拐点开始下降到 2021 年下半年的水平。3、展望 2022 年，公司的成长来源于新建产能爬坡、智能化系统带来人均效率提升、以及产能利用率恢复。一方面海外疫情管控逐步放开，国际服装品牌消费正快速复苏，另一方面美国对 352 项进口关税的豁免，贸易关系缓和，公司有望重新加强与国际品牌客户（拉夫劳伦、法国鳄鱼等）的合作关系。此外，公司国内成衣产能的陆续放量、效率提升，逐步与国内 FILA、李宁等品牌加深了合作关系，我们看好公司 2022年海内外订单的增长及业绩的反弹。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：2021Q1~2022Q2 棉花成本价格测算图4：中国服装出口金额和越南纺织品出口金额（百万美元）资料来源：wind，国信证券经济研究生整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图5：CCFI 运价指数资料来源：wind，国信证券经济研究所整理表1：招股书中公司募投资金扩产或提效项目项目名称扩产增效项目建设计划期投资（百万元）年收入（百万元） 年净利润（百万元）面料技术改造及扩能建设项目（越南）项目建成后可新增针织面料 2,400 吨/年，达到针织面料 6,000 吨/年24 个月99.1937.253.5湖南新马制衣有限公司生产线技术改造升级建设项目320 万件成衣24 个月63.3325.521.2河南织造及成衣生产中心建设项目项目建成后形成胚布产品 4,000 吨/年，成衣产品 600 万件/年24 个月166.0439.024.0面料技术改造建设项目项目建成后保持原有面料产能不变。智能化有效降低用工成本，提升效率24 个月134.2-51.4合计462.71701.7150.1资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：新产能爬坡，产能利用率恢复，成本压力可控，看好公司全年业绩反弹，维持“买入”评级2021 年前三季度公司在货运紧张延迟订单交期、原材料涨价、运费高涨的多重负面影响下业绩承压。进入2022 年，随着海外疫情复苏与贸易关系缓和，公司海外品牌客户收入有望恢复，随着国内成衣基地建成，公司加强与 FILA、李宁等国内大客户合作，国内订单有望快速增长。我们看好公司 2022 年在新产能爬坡、效率提升与产能利用率恢复的驱动下实现收入增长，目前来看原材料与运费成本压力仍可控，我们维持盈利预测，预计 2021/2022/2023 年净利润分别为 3.1/4.3/5.8 亿元，同比增长 4.3%/40.3%/35.9%,对应 2022年 18~