策略专题报告：我国“固收+”市场发展趋势与产品概览

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 我国“固收+”市场发展趋势与产品概览 方正证券研究所证券研究报告 策略专题报告 策略研究 2022.3.22 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 登记编号： 分析师： 登记编号： 许茹纯 S1220522010006 朱成成 S1220522010005 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 我国“固收+”市场发展概览 （1）近年来随着资管新规出台，银行理财打破刚兑转向净值化管理，而在整体宏观经济增速放缓、投资回报率下降的大环境中，银行理财产品收益率也出现了明显的下行趋势。先前介于纯固收类和纯权益类资产的收益率区间相应出现了空隙，于是“固收+”投资策略近年来逐渐兴起。 （2）2010 年以来我国“固收+”产品规模出现了大幅的增长，截至到 2021 年底，我国“固收+”产品规模已达 2.7 万元左右，占全部基金净值比重为 11%，全市场“固收+”产品数量也达到了1675 只。 （3）从业绩表现看，2010 年来国内“固收+”产品表现多好于中债总全价指数。并且从回撤幅度看，2010 年来我国“固收+”产品最大回撤多控制在 5%以内。 “固收+”产品资产持仓概况 （1）整体来看，“固收+”产品资产配置中债券占比超 8 成，股票投资市值占比超 1 成。 （2）从股票投资重仓持股集中度来看，我国“固收+”产品股票投资集中度十分集中。 （3）相比于主动偏股型基金，我国“固收+”产品股票投资在行业上更加偏好银行、非银等大金融板块。因此对比主动偏股型基金，我国“固收+”产品股票投资估值水平相对也较低。 “固收+”产品分类型信息概况 从类型上来看，国内“固收+”产品以混合债券型二级基金和偏债混合型基金规模居前，具体看： （1）混合债券型二级基金：2021 年底我国“固收+”产品中混合债券型二级基金规模占比为 40%，共计 10691 亿元，数量为429 只。 （2）偏债混合型基金：2021 年底我国“固收+”产品中偏债混合型基金规模占比为 32%，共计 8794 亿元，数量 647 只。 （3）“固收+”类灵活配置型基金：2021 年底我国“固收+”产品中灵活配置型基金占比为 13%，共计 3414 亿元，数量 355只。 （4）混合债券型一级基金：2021 年底我国“固收+”产品中混合债券型一级基金规模占比为 8%，共计 2138 亿元，数量 89只。 （5）“固收+”类中长期纯债型基金：2021 年底我国“固收+”产品中中长期纯债型基金规模占比为 7%，共计 2011 亿元，数量 150 只。 风险提示： 宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 策略专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 国内“固收+”市场发展概览 .......................................................................................................... 4 2 “固收+”产品资产持仓概况 .......................................................................................................... 8 3 “固收+”产品分类型信息概况 .................................................................................................... 13 3.1 混合债券型二级基金 ................................................................................................................................... 13 3.2 偏债混合型基金 ........................................................................................................................................... 14 3.3 “固收+”类灵活配置型基金 .......................................................................................................................... 16 3.4 混合债券型一级基金 ................................................................................................................................... 18 3.5 “固收+”类中长期纯债型基金 ...................................................................................................................... 19 rQnQoOxPmPqNwPoOrOtQmPbRcMbRsQrRmOtRkPoOnOeRoMsR6MoPmRMYrNsNMYtQzQ策略专题报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1：近年来我国银行理财产品收益率下行趋势显著（%） .......................................................................... 4 图表 2：2010 年以来我国“固收+”产品规模变化情况 .......................................................................................... 4 图表 3：2010 年以来我国“固收+”产品数量变化情况（只） .............................................................................. 5 图表 4：国内各类型“固收+”产品规模分布 ........................................................................................................... 5 图表 5：国内各类型“固收+”产品数量明细 ...................................