2021年报点评：业绩符合预期，扩产有望带动业绩进一步增长

公司点评 | 嘉元科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期，扩产有望带动业绩进一步增长 嘉元科技（688388.SH）2021 年报点评 公司点评 | 嘉元科技 公司评级 买入 股票代码 688388 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 89.44 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 嘉元科技：业绩符合预期，市占率有望持续提升—嘉元科技（688388.SH）2021 三季报点评 2021-10-20 嘉元科技：业绩符合预期，产品结构持续改善—嘉元科技（688388.SH）2021 半年报点评 2021-09-01 嘉元科技：业绩符合预期，下半年单吨盈利仍有提升空间—嘉元科技（688388.SH）21H1业绩预增点评 2021-07-01 -21%6%33%60%87%114%141%168%2021-032021-072021-11嘉元科技工业金属沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 事件：公司发布21年报，21年营收28.04亿元，同比+133.26%；归母净利润5.50亿元，同比+195.02%。单季度看，21Q4公司营收8.17亿元，同比+97.66%，环比+4.48%；归母净利润1.56亿元，同比+122.76%，环比+3.84%。 公司盈利能力大幅增强，极薄铜箔占比稳步提升。2021年公司通过内生外延手段扩大产能，实现产销快速增加，业绩大幅增长。公司21年锂电铜箔销售额约为25.19亿元，同比+133.57%，毛利率为30.23%，同比增加4.34pct；标准铜箔销售额约2.85亿元，同比+130.19%，毛利率为28.23%，同比增加18.37pct，涨幅较大，主要由于标准铜箔不同订单毛利率差异较大，标箔业务收入体量较小，因而订单变化对于年度毛利率波动影响较大。我们预计公司21年4.5μm、 6μm、标准铜箔和8μm以上铜箔的产量分别占总产量约为20%/50%/8%/22%。 产能迅速扩张，研究投入增加，业绩有望进一步增长。2021年报告期，公司 5000吨技术改造项目项目投产并达到预期，收购山东信力源电子铜箔科技有限公司的项目完成整合，白渡沙坪工业园区的1.5万吨项目中5000吨生产线试产成功。同时，公司顺势需求，加大≤6 微米极薄铜箔，特别是4.5微米极薄铜箔的产品的研发。公司业绩有望继续快速增长。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润10.82/19.67/29.56亿元，同比+96.7%/81.8%/50.2%，对应EPS分别为4.62/8.40/12.62元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,202 2,804 6,063 11,204 17,565 增长率 -16.9% 133.3% 116.2% 84.8% 56.8% 归母净利润 (百万元) 186 550 1,082 1,967 2,956 增长率 -42.7% 195.0% 96.7% 81.8% 50.2% 每股收益（EPS） 0.80 2.35 4.62 8.40 12.62 市盈率（P/E） 112.4 38.1 19.4 10.6 7.1 市净率（P/B） 7.9 5.8 4.5 3.2 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 28 日 公司点评 | 嘉元科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 28 日 索引 内容目录 公司盈利能力大幅增强，≤6μm 铜箔占总产量 70%左右 ............................... 3 产能迅速扩张，研发投入增加，业绩有望进一步增长 ................................. 5 风险提示 ....................................................................... 6 图表目录 图 1：2021 年公司营业收入同比大幅增长 ........................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润同比 ................................................. 3 图 3：2021 年公司盈利能力提升 ................................................... 3 图 4：2021 年公司合计期间费用率（不含研发）大幅增长 ............................. 3 图 5：2021 年公司存货周转率和应收账款周转率提升 ................................. 4 图 6：2021 年公司总资产周转率有所提升 ........................................... 4 图 7：2021 年公司资产负债率同比大幅提升 ......................................... 4 图 8：2021 年公司短期偿债能力减弱 ............................................... 4 图 9：公司铜箔产销率维持高位 .................................................... 5 图 10：2021 年公司研发费用大幅增加 .............................................. 6 表 1：嘉元科技主要负债变动 ...................................................... 4 表 2：嘉元科技目前在建募集资金项目 .............................................. 5 公司点评 | 嘉元科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 28 日 公司盈利能力大幅增强，≤6μm铜箔占总产量70%左右 受益行业红利，21 年公司收入利润大幅增长。2021 年公司实现营业收入 28.04 亿元，同比+133.26%；归母净利润 5.50 亿元，同比+195.02%。2021 年业绩大幅增长，主要原因是：公司通过释放和收购资产扩大产能，实现产销迅速增长。据西部证券研发中心估计， 2021 年公司