非银金融行业周报：财富管理和财险线条一季报同比增速或较好

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022 年 03 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《非银金融行业 2022 年 1 季报前瞻-大财富管理延续同比增长，寿险承压，财险向好》-2022.3.23 《行业周报-金融委表态提振信心，看好大财富管理赛道龙头》-2022.3.20 《行业点评报告-金融委表态提振信心，财富管理赛道是当下最强 beta》-2022.3.17 财富管理和财险线条一季报同比增速或较好 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：财富管理和财险线条一季报同比增速或较好 本周年报开始密集披露，寿险整体情况符合预期。疫情对经济影响再次加重，叠加行业转型攻坚，2022年负债端或延续承压状态，财险具有较好景气度。受权益市场下跌影响，财富管理赛道环比景气度走弱，同比业绩增速具有相对景气度，我们目前看好兼具beta属性和估值性价比的大财富管理赛道龙头。 ⚫ 券商：财富管理赛道龙头一季报同比相对较好，2 月偏股基金净申购力量减弱 （1）本周日均股基成交额10354亿，环比-15%，偏股基金新发55亿元，新发仍在底部。中基协3月25日披露，2月末全市场偏股基金(股+混)保有规模8.15万亿，环比+1.0%；2月末非货保有16.00万亿，环比+1.1%，偏股和非货增速均略低于我们预期。2月偏股基金保有规模增长主要靠净值拉动，偏股基金指数2月上涨1.15%，估算全市场偏股基金单位份额净值环比+1.0%，偏股份额接近零增长，净申购力量明显减弱。（2）展望券商一季报，我们预计2022Q1全市场偏股基金日均保有规模同比+19%，预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，财富管理赛道龙头盈利表现或优于行业平均；传统券商受投资收益影响同比业绩大概率承压。（3）市场关注后续稳增长政策，我们目前看好兼具beta属性和长期估值性价比的大财富管理赛道龙头，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H股)。 ⚫ 保险：转型攻坚叠加疫情影响，1 季度寿险仍承压，财险景气度向好 （1）本周中国人寿、中国人保、中国太平、众安在线披露 2021 年度业绩，中国人寿/中国太平/中国人保人身险 2021 年 NBV 分别-23.3%/+0.7%/-34.9%，中国人寿和人保寿险数据符合市场预期，中国太平略超我们预期。从上市寿险公司业绩发布会表态看，我们预计 2022 年寿险行业仍将处于转型攻坚升级、落后产能出清阶段，人力规模或将进一步下降，叠加疫情影响，上市险企 2022 年 1 季度 NBV同比或明显承压，全年 NBV 同比或受基数效应影响于下半年好转。（2）财险方面，众安在线综合成本率降至 99.6%（降幅 2.9pct），首次实现全年承保盈利，带动规模净利润同比+110.2%，预计 2022 年综合成本率将持平或微幅下降，后续关注保费增长情况；人保财险 2021 年实现净利润同比+8.4%，车险保费 2553 亿，同比-3.9%，综合成本率 97.3%，2022 年车险综改影响逐渐消退，头部险企服务、定价、数据优势明显，有望推动车险市场格局优化。（3）财险增长超预期，中国财险受益；寿险股估值已反映市场对负债端的悲观预期，后续机会主要在资产端改善预期，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H 股)、友邦保险(H 股)和中国人寿。 ⚫ 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H 股)，华泰证券；保险：中国财险(H 股)，友邦保险(H 股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-032021-072021-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：财富管理和财险线条一季报同比增速或较好 ......................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所下降 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：截至 2 月底我国公募基金资产净值合计 26.34 万亿元 .......................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 本周中航产融和中国平安分别+2.80%/-0.63% .................................................................................................................. 4 图 3： 2022 年 2 月日均股基成交额同比+5% ................................................................................