策略周报：港股再迎中概监管冲击

策略周报 港股再迎中概监管冲击 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 3 月 27 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 策略月报 3 月港股策略月报 周期与边缘消费机会凸显 20220227 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  先扬后抑，港股市场先涨后跌。上周港股市场先扬后抑，恒指在周三延续反弹升至超 22000 点后，由于地缘局势复杂背景和美国公众公司会计监督委员会 PCAOB 在 25 日发布全面审查声明的背景下，在周五跌回 21400点；全球股市方面，全球股指涨多跌少，发达市场涨幅除日经 225 指数周度涨幅超过 4%外，其他上涨指数均不超过 2%，法国、德国指数小幅下跌不超过 2%。新兴市场中，巴西股指领涨，俄罗斯指数在地缘局势下跌超11%。  港股行业涨跌参半，原材料与能源领涨。上周港股行业板块涨跌参半，原材料、能源领域在领涨；医疗保健周度涨幅也超过 4%。工业板块领跌，此前表现较好的 地产与资讯 科技上周表现 不佳，分别 收跌 1.57%和2.80%。总体来说，在海外地缘局势复杂和中概监管风波的背景下，处于反弹过程中的中概股与港股市场出现显著下跌，原材料与能源板块领涨。  海外疫情反复叠加紧缩提速，国际市场波动率恐将上行。随着以欧美为代表的海外经济体的陆续开放和 Omicron 新变种传染能力更强，海外疫情出现反复。不过，在病毒不出现高致病性叠加高传染性变异株的前提下，海外市场继续开放趋势不改。另外，美联储近期不断加强 5 月加息 50 基点的预期，全周期加息 300 基点的预期也正在被市场交易，各期限美债利率也出现上行，这将显著压制美股科技板块的估值。随着海外疫情反复、美债利率齐升、地缘局势持续复杂的情景交织，海外市场的波动率在未来一段时间将显著提升，这也会给内地金融市场带来外部扰动。  中概监管风波再起，恒生科技或受冲击。3 月 25 日美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的全面审查声明表达出较强硬的监管态度，导致此前处于修复回升过程的中概股与恒生科技再次出现显著下跌。对于中概股监管，近期双方均表达了通过深度谈判争取获得进展的意愿，但后续仍面临较大不确定性。另外，由于回港二次上市并无法切割美股与港股的紧密联系，后续还需要根据在美中概股回港双重上市的进程来判断中概股回港的难易程度和具体影响。不过，未来中概监管风波还将给市场带来影响，恒生科技由于估值和美股中概股紧密关联，或将受到一定的负面冲击。  港股关注周期与消费领域。全球“滞胀”、地缘局势紧张、中概股监管风波等因子都制约了近期港股的表现，但同时也带来了中长期配置的机会。从短期来看，受益通胀的上游原材料和下游边缘消费优势凸显，具有较强的景气度。而从中长期配置的角度看，港股大多数板块已处估值底部，消费、科技、金融等领域的优秀龙头都具有中长期配置的价值。  风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 证券研究报告 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 本周观点 第一，先扬后抑，港股市场先涨后跌。上周港股市场先扬后抑，恒指在周三延续反弹升至超 22000 点后，由于地缘局势复杂背景和美国公众公司会计监督委员会 PCAOB 在 25 日发布全面审查声明的背景下，在周五跌回 21400 点，周度涨幅为-0.04%；全球股市方面，全球股指涨多跌少，发达市场涨幅除日经 225 指数周度涨幅超过 4%外，其他上涨指数均不超过2%，法国、德国指数小幅下跌不超过 2%。新兴市场中，巴西股指领涨，周度涨幅 3.27%，俄罗斯指数在地缘局势下跌超11%。 第二，港股行业涨跌参半，原材料与能源领涨。上周港股行业板块涨跌参半，原材料、能源领域在领涨，周度涨幅分别为4.87%与 4.68%；医疗保健周度涨幅也超过 4%，此外电讯业、综合业和金融业上周也有不同程度上涨。工业板块领跌，周度涨跌幅则为-6.05%，此前表现较好的地产与资讯科技上周表现不佳，分别收跌 1.57%和 2.80%。总体来说，在海外地缘局势复杂和中概监管风波的背景下，处于反弹过程中的中概股与港股市场出现显著下跌，原材料与能源板块领涨。 第三，海外疫情反复叠加紧缩提速，国际市场波动率恐将上行。随着以欧美为代表的海外经济体的陆续开放，加上 Omicron变种 BA.2较 BA.1在传染能力上更强，导致海外疫情出现反复，欧洲多国新增病例出现上升。不过，由于 BA.2的致病性并未呈现显著更强，加上目前全球现有的免疫基础已经较强，在病毒不出现高致病性叠加高传染性变异株的前提下，海外市场继续开放趋势不改，但同时新增病例的上行大概率也会在短期延续。另外，美联储近期不断加强 5月加息 50基点的预期，全周期加息 300基点的预期也正在被市场交易，各期限美债利率也出现上行，这将显著压制美股科技板块的估值。随着海外疫情反复、美债利率齐升、地缘局势持续复杂的情景交织，海外市场的波动率在未来一段时间将显著提升，这也会给内地金融市场带来外部扰动。 第四，中概监管风波再起，恒生科技或受冲击。3 月 25 日美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)在 25 日发布了全面审查声明，表达出较强硬的监管态度，导致此前处于修复回升过程的中概股与恒生科技再次出现显著下跌。往后看，对于中概股监管，双方的交流、博弈、切磋还会延续下去，近期双方均表达了通过深度谈判争取获得进展的意愿，但后续在面临较大不确定性的背景下，还需继续关注事态进展。另外，对于中概股回港上市，有两种方式，一种是回港二次上市，美股与港股之间可兑换，双方定价体系一致，美股退市也会给港股造成影响；另一种是回港双重上市，港股会保持较高的独立性，但程序较二次上市更复杂。由于回港二次上市并无法切割美股与港股的紧密联系，所以后续还需要根据在美中概股回港双重上市的进程来判断中概股回港的难易程度和具体影响。不过，就未来一段时间，中概监管风波还将给市场带来影响，恒生科技由于估值和美股中概股紧密关联，或将受到一定的负面冲击。 第五，港股关注周期与消费领域。全球“滞胀”、地缘局势紧张、中概股监管风波等因子都制约了近期港股的表现，但同时也带来了中长期配置的机会。从短期来看，受益通胀的上游原材料和下游边缘消费优势凸显，具有较强的景气度。而从中长期配置的角度看，港股大多数板块已处估值底部，消费、科技、金融等领域的优秀龙头都具有中长期配置的价值。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 策略周报 请通过合法途