媒体行业：行业格局优化，不碍优质内容胜出

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 行业格局优化，不碍优质内容胜出 报告要点 [Table_Summary] 2021 年至今，相关政策监管对于长视频平台现有的题材及模式有一定程度的影响，但我们认为，政策监管虽然或将在短期内引起阵痛，但长期看将引领行业往更为健康的方向发展。这是因为长视频平台作为连接优质内容与用户的渠道，其核心竞争力在于持续性地输出优质内容，而现有的监管限制并没有阻碍优质内容的产出，事实亦证明高质量的现实题材剧集和垂类内容的综艺节目依然具备强力吸引力。在竞争由量转价的行业大背景之下，看好头部平台依靠持续孵化及输出优质内容的能力所构筑的核心竞争力。 分析师及联系人 [Table_Author] 聂宇霄 高超 陆意 SAC：S0490520060004 SAC：S0490516080001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 行业格局优化，不碍优质内容胜出 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业层面：监管引领行业走向规范化，利好平台长期发展 2021 年至今，相关政策监管对于长视频平台现有的题材及模式具备一定程度的影响，主要政策如下： 1. 2021 年 12 月 16 日，网络短视频内容审核标准细则（2021）第二十一条规定不得出现未经授权自行剪切、改编电影、电视剧、网络影视剧等各类视听节目及片段； 2. 2022 年 1 月 6 日，北京市广播电视局在 2022 年全国广播电视工作会议上交流发言，指出要“打好文娱综治‘组合拳’”、“果断处置爱奇艺《青春有你 3》舆情事件，及时发布措施加强网络综艺节目管理”、“深入开展专项调研，全面叫停偶像养成类网综、‘耽改’题材网络影视剧”。 剧集+综艺一直是长视频赛道内容方面的双引擎，我们认为，政策监管虽然将在短期内引起阵痛，但长期看将引领行业往更为健康的方向发展：1）对于长视频平台来说，限制无授权的二次创作利好消息，使得长视频平台有了新的发展机会。另外，长视频平台与如短视频平台等其他内容平台并非是完全的竞争关系，其中不乏合作的可能；2）对于部分题材的限制或可激发更多优秀、正面的题材迭出。从 2021 年全年口碑靠前的剧集、综艺看，现实题材的剧集和细分内容赛道的综艺类节目均榜上有名。我们认为，对于部分题材和综艺形式的限制并不会限制优质内容的产出，高质量的现实题材剧集和垂类内容的综艺节目依然具备强力吸引力。 平台层面：竞争由量转价，持续输出优质内容是平台核心竞争力 在会员数达到一定量级、增长遇瓶颈后，长视频平台的竞争方向由量转价。各大平台相继调整会员价格，以获取更高的单用户价值：2020 年爱奇艺率先开启会员提价，2021 年腾讯视频跟进，行业性会员提价趋势基本确立。继 2020 年 11 月首次提价后，2021 年 12 月爱奇艺开启新一轮提价。2022 年 1 月，芒果接力爱奇艺，对 PC 移动会员价格进行调整。我们认为，行业性的提价标志着降本增效的未来方向，同时也是行业格局优化的标志，从量到质，从无序扩张到降本增效。 本质上看，长视频平台的本质是连接优质内容与用户的渠道。平台本身对于用户来说只是一个工具、一个管道，并没有特殊的吸引力。优质内容才能吸引用户蜂拥而至，而优质内容的空白期又会使得会员数和活跃用户数出现浮动，能够支持用户持续付费的是平台持续输出优质内容的能力。因此，用户数/会员数只是结果，能生产、把握优质的综艺、影视剧集的能力才是长视频平台的核心竞争力。 在监管趋严、部分剧集题材及综艺类型亟须转型的当下，头部平台拥有更为完善的内容创作团队及更为丰富的内容储备，更有望持续孵化优质内容，看好头部平台未来发展潜力。 风险提示 1、政策监管风险； 2、公司业绩不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《政策转暖+估值修复，看好行业回暖大趋势》2022-03-20 •《解构元宇宙系列深度之九：从海外到国内，看NFT 价值支撑》2022-03-13 •《体育大年+政策支持，重点关注体育赛道投资机会》2022-02-14 -21%-8%4%17%2021/32021/72021/112022/3媒体Ⅱ沪深300指数2022-03-27 uViXiYmU9YrVmNqR9PaO9PtRnNpNmOiNrRnOjMpNuM9PmMnRMYqNqMvPqNmR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 行业层面：监管引领行业走向规范化，利好平台长期发展 ............................................................ 4 平台层面：竞争由量转价，靠优质内容巩固竞争地位 ................................................................... 7 图表目录 图 1：2021 年电视剧及网络剧占比 .............................................................................................................................. 5 图 2：近三年网络剧上线数量及同比变化 ..................................................................................................................... 5 图 3：独播剧数量及占比变化 ....................................................................................................................................... 5 图 4：联播剧数量及占比变化 ....................................................................................................................................... 5 图 5：近三年综艺及网络综艺上线数量对比 ................................................................................................................. 6 图 6：