核电设备行业：乘碳中和之东风，核电设备大潮起

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 75 [Table_Page] 深度分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 核电设备行业 乘碳中和之东风，核电设备大潮起 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ “十四五”期间，核电建设有望达到每年 6-8 台机组，核电设备需求有望达到大几百亿级别。根据《中国核能发展与展望（2021）》，我国自主三代核电有望按照每年 6-8 台机组的核准节奏稳步推进；根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025 年前我国核电装机量计划达到 7000万千瓦左右，较“十三五”期间新增装机量同比增长约 40%；按照 18000元/KW 造价计算，一套 100 万千瓦核电机组的总造价为 180 亿元，若按照每年新增 6-8 台机组推进，“十四五”期间我国每年国内的核电建设市场空间将达到 1080-1440 亿元，其中核电设备年市场空间约为540-720 亿元左右（核电设备投资约占核电站投资额的 50%）。 ⚫ 复盘欧洲各国能源结构，核电为电网基荷能源的重要选项，且多国对核电的态度有所转变。法国作为核电大国，核电贡献了约 70%的电力生产，并存在大量的电力出口；德国和英国的电力结构较为相似，火电为主核电为辅，太阳能发电占比不到 10%，德国同时存在着大量的电力进口和出口，靠进口其他国家的电力来平抑新能源发电的波动，而英国则大量进口电力来弥补本国的电力不足，核电、煤电为欧洲电网的基荷承担所在。近期法国、英国对核电的态度有所转变，法国政府表示将投入超过 3600 亿元人民币在未来几十年内建造至少 6 座新反应堆；根据核网公众号的披露，3 月 21 日英国首相会见主要核设施和技术公司的高管，并表示政府希望英国未来 25%的电力来自核电。 ⚫ 三代核电已经较为成熟，四代核电持续突破，安全性不断提高。2021年 1 月，全球第一台“华龙一号”核电机组福建福清核电 5 号机组投入商业运行，这标志我国在第三代核电技术领域跻身世界前列，成为全球少数自主掌握三代核电技术的国家之一；21 年 12 月，全球首座四代核电石岛湾高温气冷堆并网发电，象征着我国已成为世界核电技术的领跑者，随着核电技术的不断进步，其安全性不断提高。 ⚫ 核岛设备壁垒较高，盈利性优于常规岛设备与 BOP 设备。核岛设备对技术、安全的要求很高，市场主要被部分国企主导，因此毛利较高；不同于核岛设备，常规岛设备与 BOP 设备对技术的要求较低，且除了核电外的应用范围较广，民企之间竞争较为充分，毛利相对较低。 ⚫ 投资建议。关注核电阀门龙头江苏神通；关注扭亏为盈、受益于核电建设与乏燃料处理的兰石重装；关注核岛设备支承件生产商应流股份；关注核电电机领导者佳电股份；关注推动核电密封国产替代的中密控股等。 ⚫ 风险提示。核电政策变动风险；核电安全事故风险；核电站建设延期风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-03-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 专用设备行业:从隆基公告看今年电池片扩产 2022-03-14 光伏风电设备行业:大基地二期再起航，455 GW“风光”无限 2022-02-28 光伏设备行业之一:TOPCon继往开来，22 年扩产有望加速 2022-02-08 [Table_Contacts] 联系人： 王宁 021-38003627 shwangning@gf.com.cn -19%-11%-4%4%12%19%03/2105/2107/2109/2111/2101/2203/22专用设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 75 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 应流股份 603308.SH CNY 14.22 2021/08/31 买入 32.35 0.41 0.60 34.68 23.70 17.79 14.24 6.60 8.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 rYiXjZmU9YuYnMrQ8OdNaQtRoOnPpNkPqQtQkPoMqPaQrQvNMYtOrNNZrMyQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 75 [Table_PageText] 深度分析|专用设备 目录索引 一、核电几番潮起潮落，近期回暖明显 .............................................................................. 7 （一）核电发展概况 ................................................................................................... 7 （二）全球核能发展历程及现状 .............................................................................. 13 （三）中国核能发展历程及现状 .............................................................................. 17 二、欧洲电网的启示：核电是电网基荷的重要选项 .......................................................... 25 （一）欧洲各国电力结构、进出口情况 ................................................................... 25 （二）欧洲整体情况总结：核电为电网基荷的重要选项 .......................................... 36 三、核电产业链 ........................................................................................................