中信银行2021年年报点评：营收增速向上，零售战略升级

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 中信银行(601998) 报告日期：2022 年 3 月 27 日 营收增速向上，零售战略升级 ──中信银行 2021 年年报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 营收增速向上，零售战略升级，不良持续双降。 投资要点  业绩概览 2021A 中信银行归母净利润同比+13.6%，增速环比+0.5pc；营收同比+5.0%，增速环比+1pc；ROE 10.7%，同比+0.6pc；ROA 0.72%，同比+3bp。2021Q4 不良贷款余额环比-4.1%，不良率 1.39%，环比-9bp，拨备覆盖率 180%，环比-4.5pc。  业绩增速向上 2021A 中信银行归母净利润同比+13.6%，增速环比+0.5pc；营收同比+5.0%，增速环比+1pc，2021 年以来营收增速逐季改善，主要得益于非息收入增速提升。展望未来，资产质量持续改善，新零售战略升级，将有力支撑业绩增长。 具体来看：2021A 中信银行利息净收入同比-1.7%，增速环比持平，主要受贷款增速放缓影响；非息收入同比+28.1%，增速环比+6.6pc，中收和其他非息收入增速均环比提升，中收同比增速提升 4pc 至 24.4%，其他非息收入同比增速提升 11.7pc 至 35.2%；2021A 中信银行资产减值损失同比-7.2%，减值压力消减；成本收入比较去年提高 2.5pc，主要归因于低基数效应。  零售战略升级 零售战略初见成效，2021A 中信银行实现大财富管理收入 149.6 亿元，同比高增 56.2%。中信银行提出以财富管理为核心牵引打造“新零售”，将资源向零售业务倾斜，目标在两到三年内实现零售业务收入占比超 50%（2021 年中信银行零售银行业务营收占比为 40%），将有力支撑营收增长。 新零售主要举措来看：①组织架构优化，2021 年 11 月中信银行将原零售银行部、数字金融部的部分团队和职能并入新设的财富管理部，融合产品、渠道、客户管理，提升客户服务能力。②客户经营深化，通过“客户旅程经营+特色客群经营”的经营模式，有效提升财富客户数，贵宾及富裕客户新增超 10 万，私行客户数同比增 18%。③板块联动打通，通过“财富管理、资产管理、综合融资”三大板块赋能新零售发展，同时利用集团协同助力财富管理，2021 年零售产品交叉销售规模同比高增 95%至 876 亿元。  不良持续双降 不良方面，2021Q4 中信银行不良贷款余额环比-4.1%，不良率 1.39%，环比-9bp，连续五个季度实现不良双降，同时前瞻指标关注率较 21H1-41bp 至 1.75%，为近 8 年来最优水平。拨备方面，2021Q4 中信银行拨备覆盖率环比-4.5pc 至 180%，仍处在近三年较高水平，同时根据业绩发布会披露，中信银行提高了房地产贷款的拨备，整体拨贷比超 6%，较对公贷款拨贷比高一倍。随着风险管理“控新清旧”等举措的推进，预计资产质量指标有望继续优化。  盈利预测及估值 预计 2022-2024 年归母净利润同比增长 13.80%/14.10%/14.49%，对应 BPS 11.38/12.49/13.76 元股。现价对应 PB 估值 0.40/0.37/0.33 倍。维持目标价 7.31元/股，对应 22 年 PB 0.64x，现价对应 22 年 PB 0.40x，现价空间 60%。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 增持 当前价格 ￥4.56 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 4Q/2021 0.29 3Q/2021 0.26 2Q/2021 0.28 1Q/2021 0.32 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《不良继续双降，盈利增速回升——中信银行 2021 年一季报点评》2021.06.04 2《中信银行（601998）2015 年报点评：息 差 好 于 预 期 ， 不 良 压 力 减 缓 》2016.03.25 3《中信银行（601998）三季报点评：稳健经营，基本面持续改善》2015.10.28 4《中信银行（601998）中报点评：不良核销加速，零售业务转型有成果》2015.08.19 5《入股台湾综合金控公司，未来合作看点可期》2015.05.27 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 证券研究报告 -15%-10%-5%0%5%03/29/2105/29/2107/29/2109/29/2111/29/2101/29/22中信银行上证综合指数 [table_page] 中信银行(601998)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 204,557 218,929 237,353 257,385 (+/-) 5.05% 7.03% 8.42% 8.44% 归母净利润 55,641 63,319 72,247 82,716 (+/-) 13.60% 13.80% 14.10% 14.49% 每股净资产（元） 10.45 11.38 12.49 13.76 P/B 0.44 0.40 0.37 0.33 [table_page] 中信银行(601998)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：中信银行 2021 年年报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元20A21Q1-321A环比变化 同比变化21Q121Q221Q321Q4QoQ利润指标ROE（年化）10.1%11.1%10.7%-0.4pc0.6pc11.3%9.2%8.4%7.0%-1.4pcROA（年化）0.69%0.73%0.72%-1bp3bp0.82%0.69%0.65%0.70%5bp拨备前利润140,846116,170142,5651.2% 39