定增扩大产能优势，全面享受行业红利

请阅读最后一页的重要声明！ 力量钻石(301071) / 非金属材料Ⅱ / 公司点评 / 2022.3.27 定增扩大产能优势，全面享受行业红利 证券研究报告 投资评级：买入(维持) 基本数据 2022-03-25 收盘价（元） 287.50 流通股本（亿股） 0.15 每股净资产（元） 15.87 总股本（亿股） 0.60 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 公司低基数高成长，经营业绩大幅提升 》 2022-02-28 核心观点 公司发布《2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案》： 3 月 25 日，公司公告拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 1207.44 万股，募资总额不超过 40 亿元。拟用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（21.91 亿元）”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目（15.99 亿元）”、“补充流动资金（2.10 亿元）”。 设备投资额超 30 亿元，对应约 2200 台六面顶压机： 募投项目中产能建设的设备投资额超 30 亿元，对应约 2200 台六面顶压机（测算过程见附表），项目建设期为 3 年，年均新增超 700 台。我们估算 2021 年，公司压机约 600 台，产能利用率已达到 95%以上，此次募投项目全部投产后产能将大幅提升，市场份额将进一步扩大。 培育钻石&金刚石单晶并举，全面享受行业红利： 1）培育钻石：新增产能预计超 200 万克拉，其中“商丘力量科技中心项目”预计年产培育钻石 150 万克拉，实现产值 30 亿元/年。同时，公司研发中心投资约 1.39 亿元，良品率及生产效率有望持续改善，带动业绩增长。 2）金刚石单晶：“力量二期项目”将扩充金刚石单晶产能。2021 年以来，光伏等领域拉动金刚石单晶需求，同时部分生产企业转产培育钻石导致供应不足，金刚石单晶价格居高不下。2021 年，公司金刚石单晶产品毛利率达到58%，此次扩产有利于补足公司产能缺口，维护优质客户资源。 投资建议：公司主要产品培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉下游需求旺盛，带动业绩持续提升，上调公司 2022-2024 年净利润至 4.96/7.16/9.71 亿元，对应当前 PE 估值分别为 34x/24x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：公司产能投放不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 245 498 927 1402 1877 收入增长率（%） 10.67 103.50 85.94 51.28 33.90 归母净利润（百万元） 73 240 496 716 971 净利润增长率（%） 15.64 228.17 106.87 44.39 35.74 EPS（元/股） 1.61 4.88 8.21 11.85 16.09 PE 0.00 58.75 34.12 23.63 17.41 ROE（%） 16.40 25.00 34.09 32.98 30.93 PB 0.00 18.06 11.63 7.79 5.38 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -19%-7%5%17%29%41%力量钻石沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 表 1. 公司定增项目预计扩增 2200 台六面顶压机 项目名称 项目投资额 （亿元） 设备投资额 （亿元） 压机投资额 （亿元） 压机数量 （台） 压机单价 （万元/台） 建设周期 产能情况 （万克拉） 宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目 5.16 3.64 3.36 320 105 3 年 （已完工） - 商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目（产能建设） 21.91 16.37 27.79* 2200* 105-150* 3 年 150 力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目 17.20 13.74 3 年 - 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：*为预计数 表 2. 培育钻龙头企业积极扩产 公司 扩产项目 总投资额（亿元） 2022 年完成额（亿元） 力量钻石 商丘力量钻石科技中心、力量二期 39.11 13* 中兵红箭 中南钻石有限公司高品级工业钻石、宝石级钻石系列化建设项目 11.50 5 黄河旋风 超大腔体智能化锻造压机合成钻石产业化 26.70 6 数据来源：Wind、河南省发改委，财通证券研究所 注：*为预计数 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司财务报表及指标预测 [Table_Finance2] 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 245 498 927 1402 1877 成长性 减:营业成本 139 179 291 479 629 营业收入增长率 11% 104% 86% 51% 34% 营业税费 1 4 5 7 10 营业利润增长率 16% 226% 107% 44% 36% 销售费用 4 6 15 22 30 净利润增长率 16% 228% 107% 44% 36% 管理费用 8 15 23 35 47 EBITDA 增长率 21% 182% 93% 42% 34% 研发费用 10 27 42 63 85 EBIT 增长率 19% 222% 97% 44% 36% 财务费用 2 2 -2 -1 -4 NOPLAT 增长率 19% 223% 97% 44% 36% 资产减值损失 -3 -1 0 0 0 投资资本增长率 25% 116% 57% 51% 44% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 19% 115% 52% 49% 45% 投资和汇兑收益 0 0 2 3 4 利润率 营业利润 85 277 574 829 1126 毛利率 43% 64% 69% 66% 67% 加:营业外净收支 0 0 0 0 0 营业利润率 35% 56% 62% 59% 60% 利润总额 85 277 574 829 1126 净利润率 30% 48% 53% 51% 52% 减:所得税 12 38 79 114 154 EBITDA/营业收入 48% 66% 69% 64% 64% 净利润 73 240 496 716 971 EBIT/营业收入 35% 56% 59% 57% 57% 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 128