2021年年报点评：营收净利高增，品牌扩圈深入人心

公司点评 | 贝 泰 妮 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 营收净利高增，品牌扩圈深入人心 贝泰妮（300957.SZ）2021 年年报点评 公司点评 | 贝 泰 妮 公司评级 买入 股票代码 300957 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 175.38 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 贝泰妮：营收净利高增，功能性护肤品牌持续发力—贝泰妮（300957.SZ）2021 年三季报点评 2021-10-27 贝泰妮：业绩超预期，领军功能性护肤—贝泰妮 （ 300957.SZ ） 21年 半 年 报 点 评 2021-08-12 贝泰妮：Q1 业绩超预期，多维度发力促成长—贝泰妮（300957.SZ）2020 年报&2021 年一季报点评 2021-04-30 -23%-9%5%19%33%47%61%2021-032021-072021-112022-03贝泰妮化妆品创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：2021 年公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%，归母净利润 8.63亿元，同比+58.77%，其中 Q4 实现营业收入19.10亿元，同比+57.89%，归母净利润5.08亿元，同比+54.67%。 营收净利高增，产品渠道进一步扩张。2021 年公司实现营业收入40.22亿元，同比+52.57%。分品类来看，2021年护肤品/医疗器械/彩妆分别实现收入36.29/3.26/0.53 亿元，YoY+53.75%/+67.12%/-18.76%，其中护肤品收入占比超90%，平均售价49.80元，YoY+8.80%，产品竞争力不断增强，薇诺娜baby一战成名，荣登双11细分行业品类排名TOP10，同时公司还尝试推出“美白+抗老”新品，构建多功效护肤矩阵；分渠道来看， 2021年线上渠道维持高增，YoY+51.94%，线下新零售体系开展顺利，OTC区域不断扩张，线下渠道实现收入7.08亿元，YoY+57.76%。 持续加码研发投入，现金流维持充裕。2021年公司毛利率/净利率76.01%/21.48%，同比-0.24pcts/+0.86pcts，销售费用率/管理费用率分别为41.79%/6.10%，同比-0.21pcts/-0.29pcts，21全年公司研发费用同比大幅提升78.47%至1.13亿元，研发费率同比+0.41pcts至2.81%。经营净现金流11.53亿元，同比大幅提升167.44%，现金流维持充裕。 产品影响力深入人心，品牌发展未来可期。公司专攻功效护肤赛道，辐射薇诺娜BABY、AOXMED抗衰、功能性食品等多个细分品类，同时切入人工智能皮肤诊断项目，推出“薇伊美”医美平台，公域扩张奠基+私域引流沉淀，产品影响力深入人心，未来将继续拓展版图，品牌发展可期。 投资建议：预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.85/3.84/4.98 元，对应最新 PE 分别为 61.6/45.7/35.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；新品销售不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,636 4,022 5,594 7,513 9,733 增长率 35.6% 52.6% 39.1% 34.3% 29.5% 归母净利润 (百万元) 544 863 1,206 1,625 2,111 增长率 23.7% 58.8% 39.8% 34.7% 30.0% 每股收益（EPS） 1.28 2.04 2.85 3.84 4.98 市盈率（P/E） 136.7 86.1 61.6 45.7 35.2 市净率（P/B） 52.7 15.6 12.6 10.0 7.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 24 日 公司点评 | 贝 泰 妮 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 24 日 索引 内容目录 营收净利高增，产品渠道进一步扩张 ....................................................................................... 3 持续加码研发投入，现金流维持充裕 ....................................................................................... 4 产品影响力深入人心，品牌发展未来可期................................................................................ 5 投资建议 .................................................................................................................................. 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1：2021 年公司营收/归母净利同比+52.57%/+58.77% ...................................................... 3 图 2： 21Q4 公司营收/归母净利同比+57.89%/+54.67% ....................................................... 3 图 3：21 年公司护肤品收入占比 90.22% ................................................................................ 3 图 4：21 年公司线上/线下收入分别同比+51.94%/+57.76% .................................................... 3 图 5：2021 年公司毛利率/净利率分别为 76.01%/21.48% ....................................................... 4 图 6：21 年公司销售/管理/研发费率分别为 42%/6%/3% ......