2021年报点评：2021年业绩高增长，轻烃一体化拓宽未来成长空间

公司点评 | 卫星化学 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2021 年业绩高增长，轻烃一体化拓宽未来成长空间 卫星化学（002648）2021 年报点评 公司点评 | 卫星化学 公司评级 买入 股票代码 002648 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 43.08 近一年股价走势 分析师 杨晖 S0800520010003 13717871708 yanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 侯星宇 17621840257 houxingyu@research.xbmail.com.cn 相关研究 卫星石化：Q3 业绩超预期，打造低碳化学新材料公司—卫星石化（002648）三季报点评 2021-10-25 卫星石化：业绩超预期—卫星石化（002648）中报点评 2021-07-27 卫星石化：行业高景气带动业绩增长，期待 C2项目业绩释放—卫星石化（002648.SZ）年报点评 2021-04-14 -12%0%12%24%36%48%60%2021-032021-072021-11卫星石化化学制品中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 事件：公司发布2021年报，2021年实现营收285.57亿元，同比+165.1%；实现归母净利润60.07亿元，同比+261.6%；实现毛利率31.7%，同比+3.0PCT；实现净利率21.1%，同比+5.7PCT。其中21Q4实现归母净利润17.51亿元，同环比分别+130.7%/-17.8%。公司拟每10股派发现金红利3.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 C2投产放量提升盈利，C3高景气量价齐升。C2业务方面，连云港石化C2一阶段项目自投产以来运行良好，稳步提升公司盈利能力，21年乙烷价格保持基本稳定，乙烯均价1036欧元/吨，同比上涨超70%，乙烷裂解成本优势进一步扩大。C3业务方面，丙烯酸及酯量价齐升维持高景气度，其中聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯全年均价分别为0.87/1.18/1.63万元/吨，分别同比增长112%/167%/194%；PDH、丙烯酸、丙烯酸丁酯的平均价差分别为0.71/0.62/0.12万元/吨，分别同比增长13%/182%/500%。 产能释放有序推进，轻烃一体化助力公司盈利跃上新台阶。连云港C2二阶段工程接近尾声，预计2022年中期建成。C3产业链有望进一步优化，绿色化学新材料产业园项目按期有序建设，乙醇胺、乙烯胺、EAA、POE、锂电材料等新材料产能快速推进，未来有望成为新的利润增长点。公司原料轻烃化优势显著，副产的氢气将助力公司打造绿色低碳生产示范基地。 投资建议：我们看好公司的原料优势及围绕C2、C3打造新材料产业链的空间，预计公司2022-2024年营业收入分别为424、521、599亿元，归母净利润分别为79.6、102.2、123.8亿元，对应EPS分别为4.63、5.94、7.20元，目前股价对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：丙烯需求低于预期，扩产进度低于预期，原料价格剧烈波动 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,773 28,557 42,399 52,070 59,896 增长率 -0.1% 165.1% 48.5% 22.8% 15.0% 归母净利润 (百万元) 1,667 6,095 7,956 10,222 12,380 增长率 16.0% 265.6% 30.5% 28.5% 21.1% 每股收益（EPS） 0.97 3.54 4.63 5.94 7.20 市盈率（P/E） 44.4 12.2 9.3 7.2 6.0 市净率（P/B） 3.9 3.8 2.7 2.0 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 23 日 公司点评 | 卫星化学 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 23 日 索引 内容目录 一、C2C3 齐发力，公司业绩再创新高 .................................................................................... 3 二、产能释放有序推进，盈利能力有望跃上新台阶 ................................................................. 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：2021 年公司营收同比增速为 165.09% .......................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润增速为 261.62% ....................................................................... 3 图 3：2021 年公司销售净利率同比提升 5.7PCT ..................................................................... 3 图 4：2021 年公司销售期间费用率下降 3.7PCT ..................................................................... 3 图 5：2021 年公司资产负债率为 60.20% ................................................................................ 4 图 6：2021 年经营性现金流同比增速达 806.08% ................................................................... 4 表 1：公司在建产能情况 .......................................................................................................... 4 公司点评 | 卫星化学 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 23 日 一、C2C3齐发力，公司业绩再创新高 公司公告