机械行业扫地机器人新品展望：头部企业发布新品，行业技术迭代红利期延续

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 头部企业发布新品，行业技术迭代红利期延续 机械行业扫地机器人新品展望｜2022.3.23 中信证券研究部 核心观点 刘海博 首席机械分析师 S1010512080011 李越 联席首席机械 分析师 S1010521010008 李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 22Q1，科沃斯和石头科技相继发布多款新品。两家公司都完善了价格矩阵，丰富了产品功能，也针对不同市场推出差异化产品。我们认为，2022 年，扫地机器人行业的技术迭代红利期将延续。国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场有望看到更多国内龙头企业的竞逐。维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。 ▍价格矩阵：科沃斯和石头科技各自完善了基站类扫地机器人的价格矩阵布局。（1）科沃斯：科沃斯在 21Q1 推出 N9+，目前价格约 3399 元；21Q3 推出 X1系列两款产品，目前价格分别为 5999 元（Omni 款）和 4999 元（Turbo 款）。21Q1 推出 T10 Turbo，定价为 3999 元，补齐了 4000 元附近价格带的产品。子品牌一点（yeedi）推出 k10，定价 2999 元。（2）石头科技：石头科技在 21Q3推出 G10，目前价格为 3999 元。2022 年 1 月推出 S7 MaxV 两款产品，在欧洲市场定价分别为 1399 欧元（Ultra 款）和 999 欧元（Plus 款），其中 S7 MaxV Ultra 的定价已经超过 iRobot 的旗舰 S9+。2022 年 3 月，推出 G10S 系列，其中 G10S 定价 4799 元，G10S pro 定价 5699 元。此外，石头科技也推出更具性价比的 Q7 系列（海外市场）和 T8 系列（国内市场）。至此，两家公司都完成了 3000-6000 元各个价位段的基站类扫地机器人的布局。 ▍功能创新：更强大的智能性，更丰富的功能性。1.相同点：（1）智能性。科沃斯的 X1 系列配备了 AIVI 单目视觉+结构光的避障功能，T10 Turbo 配备了 AIVI单目视觉的避障功能，都能够构建 3D 地图；石头科技的 G10S 系列和 S7 MaxV系列配备了 AI 双目视觉+结构光的避障功能，也能够构建 3D 地图。2.功能性。科沃斯的 X1 Omni 和石头科技的 G10S pro、S7 MaxV Ultra 都是配备全能基站，能够实现自清洁和自动集尘。2.差异点：科沃斯的 T10 Turbo 和 X1 系列在智能性上有多项创新点，包括首次配备了 AI 语音助手功能和首次使用了 AI 芯片。石头科技的 G10S 和 S7 MaxV 系列在功能性上开发了自动清洗基座、自动抬升拖布、自动上下水、电池快充等创新点。 ▍产品策略：科沃斯和石头科技针对国内和海外市场推出差异化产品。（1）科沃斯：科沃斯已经推出的 X1 系列和 T10 系列的扫地机器人都是针对国内市场。公司今年也有计划推出针对海外市场的产品。科沃斯的 X1 系列采用模块化设计，预计在海外市场的会主打自动集尘功能。（2）石头科技：石头科技的 S7 MaxV系列主要针对海外市场，由于海外市场对吸尘功能的需求更强，石头科技推出了S7 MaxV Plus，其单独配备了自动集尘功能。G10S 系列针对国内市场，都配备了全能基站。其中，G10S 定价 4799 元，是全能基站扫地机器人市场的有力竞争者。 ▍行业展望：2022 年，国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场国内企业预计将继续扩大份额。（1）国内：2020 年以来，国内市场受益于产品的技术迭代，迎来一轮景气向上周期。目前，行业的技术迭代仍在延续，除科沃斯和石头科技的新产品外，其他头部企业在自动上下水、拖地组件结构等方面也有诸多创新点。我们判断这轮技术迭代的红利期仍在持续中。2021 年，国内行业的增长主要由均价提升驱动，销量上涨并不显著。展望 2022 年，在需求端，消费者对于自清洁扫地机器人的认可度明显提升；在供给端，科沃斯的 T10、石头科技的 G10S等更具性价比的产品陆续推向市场。我们预计 2022 年国内市场有望迎来量价齐升的趋势。其中，自清洁类产品仍然是行业最重要的增量，其在 2020 年销量约30 万台，2021 年销量约 150 万台，预计 2022 年销量有望达到 300 万台以上。观察 22Q1 的新品，科沃斯和石头科技仍然是国内技术最领先的两家扫地机器人企业。（2）海外：2020 年以来的这一轮技术迭代主要由国内企业推动，以科 机械行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网 机械行业扫地机器人新品展望｜2022.3.23 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 沃斯和石头科技为代表的国内龙头企业在产品力上已经追上全球龙头 iRobot。随着全球疫情影响的逐渐减弱，国内产品出海将更加顺利，我们看好国内龙头企业在全球市场的份额扩张潜力。 ▍风险因素：俄乌局势导致欧洲需求疲软；北美通胀高企带来的需求趋弱；大宗商品价格高企带来的成本上涨。 ▍投资策略。维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。维持科沃斯 2021/22/23 年归母净利润预测 20.2/28.9/42.0 亿元，当前股价对应 PE 为 32/23/16 倍，维持目标价 250 元，维持“买入”评级；维持石头科技 2021/22/23 年归母净利润预测 14.0/19.2/25.2 亿元，当前股价对应 PE 为25/18/14 倍，维持目标价 1000 元，维持“买入”评级。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 科沃斯 113.40 1.12 3.53 5.05 7.33 101.3 32.1 22.5 15.5 买入 石头科技 525.70 20.50 21.03 28.76 37.73 25.6 25.0 18.3 13.9 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 3 月 21 日收盘价 股票报告网 机械行业扫地机器人新品展望｜2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 科沃斯和石头科技自清洁扫地机器人对比 图 1：科沃斯 X1 Omni 资料来源：科沃斯官网 图 2：科沃斯 X1 Turbo 资料来源：科沃斯官网 图 3：科沃斯 T10 Turbo 资料来源：科沃斯官网 图 4：科沃斯 N9+ 资料来源：科沃斯官网 图 5：科沃斯 yeedi k10 资料来源：科沃斯官网 图 6：石头科技 S7 MaxV Ultra 资料来源：石头科技官网 股票报告网 机械行业扫地机器人新品展望｜2022.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 7：石头科技 S7 MaxV Plus 资料来源：石头科技官网 图 8：石头科技 G10 资料来源：石头科技官网 图 9：石头