公用事业行业：《“十四五”现代能源体系规划》有何不同之处？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 《“十四五”现代能源体系规划》有何不同之处？ 报告要点 [Table_Summary] 3 月 22 日，国家发改委、国家能源局发布关于印发《“十四五”现代能源体系规划》（以下简称规划）的通知。通知对我国“十四五”期间各类能源作出了清晰规划，在规划要求下预计我国新能源将会迎来确定下高增，同时在能源首要安全的顶层要求，传统能源价值在“双碳”目标下有望迎来同步修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 《“十四五”现代能源体系规划》有何不同之处？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 22 日，国家发改委、国家能源局发布关于印发《“十四五”现代能源体系规划》（以下简称规划）的通知。 事件评论 ⚫ 规划明确装机及占比目标，新能源加速成长无需担忧。规划提出到 2025 年，我国发电装机总容量达到约 30 亿千瓦，截至 2021 年末我国发电装机总容量为 23.77 亿千瓦，即未来四年中我国预计将新增装机 6.23 亿千瓦左右，而规划同步给出 2025 年核电（7000 万千瓦）、水电（3.8 亿千瓦）及抽水蓄能（6200 万千瓦）装机目标，此外提出“十四五”期间淘汰 3000 万千瓦煤电落后产能，假设淘汰机组均在 2022-2025 年退役，则我们预计 2022-2025 年我国将新增新能源及火电装机约 5.85 亿千瓦。在“双碳”目标下传统火电发展空间有限，因此新增装机主力将为新能源装机，并且按照“十三五”我国装机的规划值（20 亿千瓦）与实际值（22 亿千瓦）相比，我国规划目标存在超额完成的先例，因此我们预计 2022-2025 年我国新能源发展将进入加速发展期，新增装机规模或超过 5 亿千瓦。此外，规划同时提出到 2025 年我国非化石能源发电占比达到 39%，截至 2021 年我国非化石能源发电占比为 34.57%，同比提升 0.68pct，非化石能源发电占比提升将成为新能源发展的刚性要求，发电运营商转型新能源所带来的成长空间广阔。 ⚫ 规划遵循顶层能源安全设计，体系化、协同化以及“先立后破”的原则贯穿始终：规划的显著要点之一，是将能源安全明确列于规划之首，这与此前高层有关表态一脉相承，安全是未来行业发展的必要前提。在此背景下，针对转型所带来的新能源出力不稳、继而需要灵活性电源配套以平滑出力曲线的问题，规划提出到 2025 年末灵活性调节电源占比达到24%，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的 3%~5%，煤电机组灵活性改造规模累计超过 2 亿千瓦，抽水蓄能装机容量达 6200 万千瓦以上、在建装机达到 6000 万千瓦左右。在安全的大前提下，规避此前电源超额建设、配套调峰能力不足的结构性失衡，成为“十四五”期间灵活性电源发展机遇的重要助推。为推进新能源消纳水平提升，规划同时提出“十四五”期间存量通道输电能力提升 4000 万千瓦以上，新开工建设跨省跨区通道 6000万千瓦，提高存量输送可再生能源比例，新建通道可再生能源比例原则上不低于 50%。此外，规划提出优先利用存量常规电源实施“风光水（储）”、“风光火（储）”等多能互补工程，大力发展、最大化利用新能源。“十四五”期间，西部清洁能源基地年综合生产能力增加 3.5 亿吨标准煤以上。政策制定层面依然表示出对常规电源的重视，我们认为存量水电及火电项目未来将成为发展新能源的重要支点，传统运营资产价值仍有待重估。 ⚫ 投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐优质转型火电华能国际、粤电力 A 和福能股份；新能源装机快速成长，绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源、龙源电力和中国核电；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。 风险提示 1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《3 月起再生资源增值税即征即退新政开始施行》2022-03-20 •《欧盟碳关税启动在即，绿电溢价将再迎支撑》2022-03-20 •《气温骤降叠加经济复苏，1-2 月发用电量快速增长》2022-03-16 -21%-6%9%24%2021-32021-72021-112022-3公用事业沪深300指数2022-03-23 rYiXnVjZeXoWqRpO9PcM7NmOnNnPnPeRrRmPeRoMtQ8OtRnMNZrMmQuOtOpQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 4 行业研究 | 点评报告 表 1：能源“十四五”规划情况一览 类型 指标 “十四五” 规划或2025E “十三五”完成或2020A 2021A 累计变化（较 2020A） 能源总量 国内能源生产能力 ≥46 亿吨标准煤 40.8 亿吨标准煤 未披露 +5.2 亿吨标准煤 发电装机 30 亿千瓦 22.0 亿千瓦 23.8 亿千瓦 +8 亿千瓦 煤电 发挥煤电支撑性调节性作用，根据发展需要合理建设先进煤电 加快淘汰落后产能，促进煤电清洁高效发展 因地制宜做好煤电布局和结构优化，从严控制新增煤电装机规模，适度合理布局支撑性煤电 - “十四五”淘汰 3000万千瓦 规划淘汰 2000 万千瓦，实际完成数未披露 常规水电 3.8 亿千瓦 3.39 亿千瓦 3.55 亿千瓦 +4133 万千瓦 抽蓄 ≥6200 万千瓦 3140 万千瓦 3639 万千瓦 +3051 万千瓦 核电 积极安全有序发展核电 安全高效发展核电 在确保安全的前提下积极有序发展核电 +2011 万千瓦 7000 万千瓦 4989 万千瓦 5326 万千瓦 风电光伏 加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，加快推进以沙漠、 戈壁、 荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设 把发展清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向，坚持发展非化石能源与清洁高效利用化石能源并举 大力发展非化石能源，目标 2021 年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到 11%左右 - 煤电灵活性改造 ≥2 亿千瓦 0.82 亿千瓦 未披露 +1.18 亿千瓦 能源结构 非化石能源消费占比 20% 15.90% 未披露 +4.1pct 非化石能源发电占比 39%