电子行业2022春季策略报告：折叠屏，安卓阵营的反攻

折叠屏：安卓阵营的反攻电子行业2022春季策略报告证券分析师：骆思远 A0230517100006杨海燕 A0230518070003袁航 A0230521100002 联系人：袁航2022.3.23www.swsresearch.com2投资要点2022年为安卓阵营冲击高端化的关键一年。OPPO、华为、小米、荣耀先后发布新款折叠屏手机，其战略价值超过市场价值，为主力机型建立市场认知。根据IDC数据，2021年全球折叠屏手机出货量达710万台，较2020年同比增长264.3%，渗透率由0.15%提升至0.5%。我们预计2025年有望突破5000万台，为2021年7倍。折叠屏智能手机机型不断丰富、价格持续下探。我们预计未来折叠屏手机产品形态或将以竖折为主，定价下探至5000-8000元档位，面向大众中高端市场。而横向内折次之，定位高端商务市场，且以万元左右档位为主。折叠屏手机的上量已带动了产业链上游材料、工艺的演进。尽管行业目前还面临上游未规模化、下游产品生态等难点，但我们认为品牌方将加速迭代升级折叠终端产品，带动整体行业增长。我们看好折叠屏行业增长空间及相关产业链公司。•铰链：多数品牌自研设计，组装环节主要由韩厂和台厂完成，涉及MIM、液态金属等多种工艺，MIM零部件的价值量具有较大弹性，与铰链复杂程度和零件数量有关。目前主要由韩国供应商如KHVatec、S-Connect等提供成熟方案，安费诺则为OPPO Find N、vivo X Fold供应商；大陆厂商精研科技、科森科技等已有技术及客户储备。•盖板：UTG玻璃逐步替代CPI成为折叠屏盖板主流材料。考虑到UTG的国产供给有限，相对于海外的高成本制造薄玻璃，目前，中国企业主要基于UTG减薄路线开发，成本更低、良率更高，大陆厂商长信科技（减薄）、凯盛科技（ UTG一体化龙头）规划较为积极。•其他重要环节：AMOLED显示面板京东方、维信诺等已成为下游品牌主力供应商； OCA光学胶斯迪克主要参与后装市场等。风险提示：需求不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧等。qZjWjZjZeXvZnMrQaQaO9PmOoOmOnPlOqQoNjMsQnObRoPoRMYmRnOuOmRyR主要内容1. 无“果”之争，高端化关键之年2. 关键技术逐步攻破，产业链日趋成熟3. 投资标的3qZjWjZjZeXvZnMrQaQaO9PmOoOmOnPlOqQoNjMsQnObRoPoRMYmRnOuOmRyR主要内容1. 无“果”之争，高端化关键之年2. 关键技术逐步攻破，产业链日趋成熟3. 投资标的3主要内容1. 无“果”之争，高端化关键之年2. 关键技术逐步攻破，产业链日趋成熟3. 投资标的3www.swsresearch.com41.1 折叠屏定义可折叠智能终端：为通过铰链等可弯曲零部件实现显示形态折叠的智能终端产品。•目前主要围绕智能手机产品进行开发，同时整机厂商也加大对可折叠平板电脑，可折叠笔记本等产品的开发力度优点：多个应用分屏，显示面积提升，便携性强。缺点：折痕，厚度和重量（左右翻折），价格一般贵于旗舰机型。资料来源：艾瑞咨询，申万宏源研究图：手机尺寸演进变化历史www.swsresearch.com5图：竖折方案图：外折方案图：内折方案内折：能够更好地保护屏幕，但折叠后曲率半径小，折痕较为明显，目前市面上多数机型采用内折方案。外折：屏幕折痕较浅，缺点是屏幕暴露在外易受损且对铰链要求较高。代表机型有Mate X，外折方案出货量相对较小。竖折：主要优势在于便携，更广泛适用于大多数用户场景，代表机型有Galaxy Z Filp、P50 Pocket等。1.2 折叠屏形态资料来源：华为官网，申万宏源研究www.swsresearch.com61.3 出货量逆势增长受消费者平均换机周期延长影响，叠加因20年后疫情影响而出现的供应商组件短缺，全球智能手机出货量自2017年下滑。根据IDC数据，2021年全球智能手机出货量为13.6亿台，同比增长6.2%。而折叠屏手机作为融合多种先进技术的创新机型近年来出货量持续扩大。根据IDC数据，2021年全球折叠屏手机出货量达710万台，较2020年的194.7万台同比增长264.7%，渗透率由0.15%提升至0.5%。图：2021年全球智能手机出货量资料来源：IDC，申万宏源研究图：2018-2021年全球折叠屏手机出货量资料来源： IDC， CINNO Research ，申万宏源研究14381469146514031373128113602.2%-0.3%-4.3%-2.1%-6.7%6.2%-10%-5%0%5%10%115012001250130013501400145015002015201620172018201920202021全球手机出货量（百万台）YoY表：各调研机构预测全球折叠屏出货量年增率2022E2025E机构出货量（万部）年增率出货量（万部）年增率Counterpoint1830103%534053%DSCC1750132%519454%群智咨询1440100%700069%Cinno Research1569107%570066%Omdia140056%420044%平均值1598 99%5487 57%资料来源：各调研机构，申万宏源研究19.850194.7710152.5%289.4%264.7%0%50%100%150%200%250%300%350%01002003004005006007008002018201920202021出货量（万台）YoY(%)www.swsresearch.com71.4 主流智能机品牌齐聚，高端化的关键一年2017年后智能手机行业竞争进入存量时代，安卓阵营同质化严重，遭遇创新瓶颈。填补华为高端机份额空白，目前国产安卓阵营的两条可选主线：•自研芯片（ISP、DPU等），打造硬件差异，目前多处于人才和技术储备阶段。•产品创新，无论是品牌向上探索亦或是补充产品线，苹果缺位的时间窗口宝贵。三星、华为等折叠屏老玩家持续发力推出多款新机型，小米、OPPO、荣耀等新入局者纷纷发布首款折叠屏手机。表：已发布折叠屏手机2018Q42019202020212022Q1后续（2022后）三星Galaxy Fold（￥15999）W20（￥19999）Galaxy Z Fold2（￥16999）W21（￥19999）Galaxy Z Flip（￥9999）Galaxy Z Fold3（￥15999）W22（￥16999）Galaxy Z Flip3（￥8599）Galaxy Z Fold4Galaxy Z Flip4华为Mate X（￥16999）Mate Xs（￥16999）Mate X2（￥17999）P50 Pocket（￥10988）Mate X3小米MIX FOLD（￥12499）MIX FOLD2OPPOOPPO Find N（￥8999）vivovivo X Fold荣耀Magic V（￥9999）摩托罗拉Moto Razr（￥10500） Moto Razr 2（￥12499）柔宇Flex Pai（￥8999）Flex Pai