2021年报点评：业绩创新高，国际矿业巨头建设之年再启航

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2022 年 03 月 22 日 洛阳钼业（603993.SH） 2021 年报点评：业绩创新高，国际矿业巨头建设之年再启航 量价齐升推动公司业绩表现亮眼。公司 2021 年年报发布，报告期公司实现营业收入 1738.63 亿元，同比增长 53.89%;实现归母净利 51.06 亿元，同比增长 119.26%；扣非后归母净利达 41.03 亿元，同比增长 276.24%。Q4 单季度归母净利为 15.48 亿元，环比增 34.6%，同比增 115.2%，创造公司历史最佳年度及单季度利润水平。EPS 自 2020 年 0.11 元同增 118.18%至 0.24元，ROE 增 7.10 个百分点至 12.93。受益于公司主要产品价格上涨、产量增长和成本管控，公司各项利润指标均实现同比大幅增加。 加快推进两大世界级铜矿建设，外延投资新能源矿种。1）铜钴板块，刚果（金）铜钴矿 10K 扩产项目 2021 年 7 月建成投产，2021 年刚果（金）铜钴板块实现铜金属量 20.91 万吨，同增 14.53%，钴金属量 1.85 万吨，同增16.71%。2022 年计划实现铜产量 22.7-26.7 万吨,钴产量 1.75-2.05 万吨。2023 年 TFM 混矿项目达产后，计划再增铜金属量 20 万吨/年、钴金属 1.7万吨/年，届时公司铜产能将从当前 27 万吨增至 47 万吨，钴产能自 2.6 万吨增至 4.3 万吨，跻身全球铜钴资源第一梯队。KFM 铜钴矿仍处于开发设计阶段。2）能源金属板块，公司参股 30%印尼华越 6 万吨湿法镍冶炼项目于2021 年底正式投产。未来公司将围绕新能源金属，在非洲、南美、东南亚等重点地区加快市场调研，推进跟踪的新增重点项目，伺机谋求外延投资。 降本增效再获突破，队伍建设成效显著。 1）三年降本计划再获突破。继2020 年提前完成 5 亿美元降本目标后，2021 年公司再降 16 亿元人民币，巩固低成本运营优势；2）“5233”管理架构落地。组建完成以孙瑞文总裁为核心的全球经营管理团队，向刚果（金）、澳洲、巴西、 IXM 输送中方核心骨干，持续推进管理水平升级；MSCIESG 评级升级为 A，与力拓、必和必拓、英美资源同级；3）制订“三步走”的发展路径。第一步“打基础”降本增效，第二步“上台阶”产能倍增，第三步“大跨越”创世界一流。2022 年定位于建设年，将加快刚果（金）两个世界级矿山建设，从第一步向第二步迈进，成为“受人尊敬的、现代化、世界级资源公司”。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 67.95、80.74、112.95 亿元，对应 PE 分别为 16.6、14.0、10.0 倍，PB 分别为 2.4、2.1、1.8 。我们认为，非洲刚果（金）TFM 和 KFM 铜钴矿山铜钴资源总量分别达 3078.9 万吨和 555.4 万吨，奠定公司全球铜钴资源量领先地位。同时，“5233”管理架构基本落地，“三年降本增效”效果显著，ESG 评级领跑国内矿界，为未来增长奠定坚实基础。2022 年定位于建设年，刚果（金）两个世界级矿山加快建设落地，未来增长可期，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险、海外资产运营风险、政治及政策风险 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 112,981 173,863 175,692 177,093 187,882 增长率 yoy（%） 64.5 53.9 1.1 0.8 6.1 归母净利润（百万元） 2,329 5,106 6,795 8,074 11,295 增长率 yoy（%） 25.4 119.3 33.1 18.8 39.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.11 0.24 0.31 0.37 0.52 净资产收益率（%） 5.2 11.2 12.8 13.3 16.1 P/E（倍） 48.4 22.1 16.6 14.0 10.0 P/B（倍） 2.9 2.8 2.4 2.1 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 3 月 21 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 小金属 前次评级 买入 3 月 21 日收盘价(元) 5.22 总市值(百万元) 112,748.04 总股本(百万股) 21,599.24 其中自由流通股(%) 81.56 30 日日均成交量(百万股) 179.56 股价走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 相关研究 1、《洛阳钼业（603993.SH）：“资源升维+提质增效”，国际化矿业巨头再次起航》2022-02-25 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2021-032021-072021-112022-03洛阳钼业沪深300 2022 年 03 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 57240 70956 89015 99049 103439 营业收入 112981 173863 175692 177093 187882 现金 16948 24318 48100 51908 60058 营业成本 104536 157540 159416 160846 167260 应收票据及应收账款 702 746 717 758 807 营业税金及附加 892 1256 3215 3188 3006 其他应收款 1677 2158 1717 2189 1955 营业费用 73 90 273 179 175 预付账款 1406 1473 1436 1496 1615 管理费用 1330 1556 2249 2532 2518 存货 21170 26960 21744 27397 23703 研发费用 174 272 738 496 475 其他流动资产 15337 15300 15300 15300 15300 财务费用 1323 1095 -146 -705 -1007 非流动资产 65202 66494 62630 59551 59564 资产减值损失 -247 -61 0 0 0 长期投资 1348 1249 1151 2042 3013 其他收益 38 58 0 0 0 固定资产 23328 24959 25552 24623 26082 公允价值变动收益 -1916 -3368 -586 -609 -755 无形资产 21512 19399 16948 14885 12817 投资净收益 409 110 210 1219 1313 其他非流动资产 19014