传媒行业：22年清朗行动重点整治直播乱象等问题，快手调整国际化事业部组织架构

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 22 年清朗行动重点整治直播乱象等问题，快手调整国际化事业部组织架构 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 互联网：近期中概及港股互联网股价的波动加大，一方面是投资者受国内外多重消息共同影响，短期风险偏好大幅提升所致，另一方面也反映了投资者对中概股在中美关系不明朗、疫情反复、国内监管压力等因素叠加下，中长期基本面继续承压的担忧。随着近期中国政府释放的积极信号来看，我们认为短期中概股的单边大幅下行趋势结束，但此轮上涨的持续性仍需要基本面的支撑。 ⚫ 互联网：3 月 17 日，国新办就 2022 年“清朗”系列专项行动举行新闻发布会，2022 年“清朗”行动将聚焦影响面广、危害性大的问题开展整治，是对去年各项整治的延续和深化。总体上，本次“清朗”行动的整治规范领域未超预期，但新增的个别领域将成为今年行动的重点方向，特别是网络直播和短视频作为本次行动的首要任务领域，或将较 2021 年迎来更严格的规范整治压力，后续的具体治理操作值得关注，从长期看有利于被整治领域向规范化健康发展。 ⚫ 互联网：3 月 17 日，快手宣布调整国际化事业部组织架构，原事业部负责人仇广宇替换为徐智威，海外直播由周驰负责，海外技术总负责人王美宏兼任国际化商业化部负责人，中后台方面成立了国际化安全合规与沟通合作部。未来，国际化事业部的产运线和商业化部门将直接向程一笑汇报，海外技术相关业务继续向 CTO 陈定佳汇报。随着公司降本增效的大趋势，海外业务从获取新用户转向精细化运营阶段。此次组织调整表示海外业务仍是公司最高战略优先级的项目。 ⚫ 投资建议：近期受外围局势动荡、国内疫情反复、中概股监管等因素影响，市场波动较大。考虑细分行业长期空间和竞争格局等因素，我们建议如下：（1）在版号发放时间不确定情况下，游戏板块建议关注存量游戏的生命周期、出海情况以及个股的业绩韧性。关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特等。（2）关注龙头股价值回归。分众传媒处于历史较低位置，快消领域持续拓新，业绩有一定支撑。芒果超媒底层逻辑仍然清晰，持续看好公司的自制能力，产品矩阵迭代以及长视频行业格局变化的可能性。另外，推荐国联股份、泡泡玛特等。（3）21 年 Q4 业绩密集发布后，市场对于互联网板块后续业绩瞻望有望更加清晰，业绩韧性强，个股壁垒深的优质公司估值有望修复。重点关注腾讯控股、美团、快手、百度集团（H）、网易、知乎等。（4）元宇宙，当前看仍处于发展初期，长期看建议关注从基础设施及硬件设备到软件及引擎工具再到具体应用及内容等产业链各环节的变化，应用层面来看重点关注虚拟人、NFT、游戏、VR 内容等领域。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-03-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:Steam 21 年用户及时长双增长，中消协建议网络消费新业态规范化 2022-03-13 传媒行业:粉笔科技：创新OMO 一体化模式，线上线下齐发力 2022-03-11 传媒行业:短视频电商：流量场域与营运差异化下的成长路径 2022-03-08 [Table_Contacts] 联系人： 卢丝雨 010-59136610 lusiyu@gf.com.cn -20%-14%-7%-1%6%13%03/2105/2107/2109/2111/2101/22传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 光线传媒 300251.SZ 人民币 8.14 2021/10/24 买入 11.66 0.22 0.33 37.00 24.67 48.48 26.48 6.7 9.3 横店影视 603103.SH 人民币 11.97 2022/3/16 买入 12.98 0.02 0.41 598.50 29.20 12.85 9.70 15.6 19.0 芒果超媒 300413.SZ 人民币 30.47 2022/2/9 买入 53.09 1.11 1.38 27.45 22.08 7.64 6.31 16.7 17.4 万达电影 002739.SZ 人民币 12.64 2021/10/31 买入 18.24 0.20 0.61 63.20 20.72 15.14 8.72 4.2 11.6 新媒股份 300770.SZ 人民币 40.45 2021/10/27 买入 59.76 2.99 3.51 13.53 11.52 10.47 8.10 21.5 20.1 蓝色光标 300058.SZ 人民币 8.35 2021/10/15 买入 6.58 0.26 0.32 32.12 26.09 8.90 8.16 6.8 7.7 完美世界 002624.SZ 人民币 12.72 2021/10/27 买入 23.39 0.66 1.17 19.27 10.87 15.61 12.39 10.4 15.6 吉比特 603444.SH 人民币 344.74 2021/10/22 买入 502.32 21.84 22.75 15.78 15.15 10.25 8.10 34.5 31.5 三七互娱 002555.SZ 人民币 22.41 2021/11/1 买入 35.67 1.23 1.62 18.22 13.83 18.95 14.20 30.7 28.9 分众传媒 002027.SZ 人民币 6.34 2021/12/28 买入 11.53 0.42 0.50 15.22 12.75 13.11 9.98 26.3 23.6 天下秀 600556.SH 人民币 8.82 2021/10/27 买入 10.31 0.23 0.36 38.35 24.50