快递行业专题报告：1-2月单量维持高增，剔除春节影响价格依旧坚挺

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 物流Ⅱ行业 报告日期：2022 年 3 月 20 日 1-2 月单量维持高增，剔除春节影响价格依旧坚挺 ──快递行业专题报告 行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80106013 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 物流Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《快递行业专题报告：1 月行业单价环比+0.75 元，量价有望持续超预期》2022.02.22 2《快递行业专题报告：2021 年全年行业单量同比+30%，关注 22 年盈利修复》2022.01.20 3《快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次》2021.12.21 4《快递行业专题报告：义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高》2021.11.21 5《快递行业专题报告：派费传导通畅，9 月行业票单价环比+0.41 元》2021.10.20 6《快递行业专题报告：行业累计单量已超 19 全年，韵达 6-8 月单价环比连续维增》2021.9.21 7《快递行业专题报道：龙头价格拐点进一步验证，关注政策推进催化》2021.8.21 8《快递行业专题报告：快递单价企稳，关注龙头价值修复》2021.7.20 9《快递行业专题报告：5 月单价降幅持续改善，韵达日均单量突破 5000 万票》2021.6.20 10《快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长 34%，关注节后价格变动》2021.3.21 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 冯思齐 报告导读 2022 年 1-2 月全国快递单量合计同比增长 19.6%，韵达、圆通、申通单量分别同比增长 30.71%、27.82%、38.96%，剔除春节错期影响后维持相对高增。剔除1 月下旬春节前揽件提价及结算口径影响看，2 月韵达、圆通、申通票单价分别较上年 12 月-0.01 元、+0.10 元、持平，继续关注 3-4 月淡季价格走势。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利及股价双修复。 投资要点  价格：剔除节前高价影响，2 月价格与 12 月基本持平，价格依旧坚挺 《浙江省快递业促进条例》3 月起实施，对后续淡季价格政策维持乐观： 行业方面，2022 年 2 月票单价 9.70 元，环比-0.75 元，较上年 12 月+0.75 元。其中，对于重点产粮区的价格风向标，义乌 2 月票单价 3.07 元，环比-0.31 元，较上年 12 月-0.02 元；广州 2 月票单价 7.49 元，环比+0.0 元，较上年 12 月+0.81 元。 公司方面，2022 年 2 月，剔除结算口径影响后，韵达票单价 2.34 元，环比-0.19元，较上年 12 月-0.01 元；圆通票单价 2.60 元，环比-0.02 元，较上年 12 月+0.10 元；申通票单价 2.44 元，环比-0.01 元，较上年 12 月持平。 核心分析：我们分析 1 月份是春节价格高位，2 月份价格是春节后的正常回归，2 月行业及公司价格与 12 月份价格对比基本持平，验证价格仍然坚挺。此外，各家公司价格环比变化差异我们分析主要系口径影响。监管推动价格回归良性态势，我们判断后续 3-4 月淡季价格有望继续坚挺。  行业：1-2 月单量维持相对高增，依然看好全年成长 单量：1-2 月单量合计同比增长 19.6%。2022 年 1-2 月，行业快递单量 156.9 亿件，同比增长 19.6%，剔除春节错期影响因素看增长依然可观。我国电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，基于以上因素我们认为行业快递单量未来 2 年有望继续维持相对高增长。 收入：2 月快递收入 657.10 亿元，同比增长 27.42%。2022 年 2 月单月行业快递收入 657.10 亿元，同比增长 27.42%，环比下降-28.37%。  A 股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期 单量：从 2 月份市占率看，韵达>圆通>申通>顺丰。2022 年 2 月份，顺丰单量6.38 亿件，市占率同比-5.90pts 至 9.23%；韵达单量 12.16 亿件，日均单量 4343万票，市占率同比+2.42pts 至 17.60%；圆通单量 9.68 亿件，市占率同比+2.55pts至 14.01%；申通单量 7.23 亿件，市占率同比+2.04pts 至 10.46%。韵达、圆通、申通 1-2 月合计单量同比增速分别+30.71%、+27.82%、+38.96%。 格局：份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8来看，2022 年 2 月累计 CR8 为 85.3%，环比提升 3.4pts，较上年同期提升 5.4pts；若以顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率来看，2022 年 2 月 A 股快递累 [table_page] 快递行业月度专题 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 计 CR4 为 53.3%，较上年同期提升 2.1pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 收入：顺丰继续领跑 A 股快递公司。2022 年 2 月份，顺丰快递收入同比-6.72%至 98.49 亿元；韵达快递收入同比 88.12%至 28.50 亿元；圆通快递收入同比+87.15%至 25.77 亿元；申通快递收入同比+57.45%至 16.69 亿元。  投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动，趋势逐步增强。继 2021 年 9月《浙江省快递业促进条例》立法后，2022 年 1 月 7 日，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》开始公开征求意见。从《办法》修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点：“一核心”在于推动快递业全国性高质量发展；“两维度”在于竞争秩序与服务质量；“三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。2022 年 3 月，《浙江省快递业促进条例》正式实施，将进一步贯彻落实不得低于成本提供快递服务的要求。 快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。去年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波“主升浪”。事实上，龙头业绩已开始验证板块盈利修复，中通快递 21Q4 单票归母净利润环比+0