大消费行业2021年度业绩前瞻：分化依然存在，曙光近在眼前

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 从方向、幅度两个维度分析 A 股大消费行业业绩预告情况，判断整体趋势。 2. 从消费一级/二级行业层层递进，寻找结构性增长机会。 3. 基于当前市场环境，给出消费个股投资策略。 李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 张敏敏 分析师 SAC 执业编号：S1130521080001 zhangminmin＠gjzq.com.cn 龚轶之 联系人 gongyizhi＠gjzq.com.cn 大消费 2021 年度业绩前瞻—— 分化依然存在，曙光近在眼前 基本结论  大消费整体：截至 3 月 9 日 A 股大消费共有 526 家上市公司披露了 2021 年业绩预告，披露公司数量占比达 58%，总市值占比达 54%。方向上看，实现盈利公司数量占比 64%，整体盈多亏少，并且盈利水平正向改善的公司数量占比接近 47%。幅度上看，大消费行业 2021 年整体净利润若不考虑农林牧渔行业则+44.7%，或已逐步摆脱疫情影响，进入复苏前期。  一级行业：从盈利公司数量占比上看，美容护理/家用电器/轻工制造显著优于大消费行业平均水平，分别达到 88%/79%/76%，近八成公司实现盈利。食品饮料/纺织服饰/商贸零售接近平均水平，各为 71%/70%/67%。传媒/农林牧渔/社会服务则低于平均，盈利公司数量占比 60%/46%/43%。取业绩预告范围中值为预计净利润，不同行业之间增速明显分化。美容护理/家用电器/食品饮料/轻工制造净利润同比+119.3%/+82.4%/+14.7%/-11.7%，过去 3 年始终保持盈利。传媒/纺织服饰扭亏为盈，净利润同比+181.3%/+119.4%；农林牧渔/商贸零售/社会服务则受猪周期下行、疫情冲击影响而陷入行业性亏损，净利润同比-181.8%/-980.7%/+5.7%。  二级行业：纵观 A 股大消费 48 个细分行业，方向性变动基本与一级行业一致。景气一级行业强者恒强，所含个护/化妆品/家电零部件/小家电/白酒/包装印刷/造纸盈利公司数量占比较高，个护/小家电/白酒/非白酒/造纸 19-21年化复合增速达到 75.0%/20.6%/13.1%/47.4%/35.1%。其他细分行业也存在结构性增长，例如景气向好的纺织制造超九成公司实现盈利，19-21 年化复合增速 104.9%。农业综合/旅游零售/专业连锁/专业服务盈利公司数量占比也都达到 100%/100%/86%/80%。  个股策略：自上而下来看，全球市场波动较大推升避险情绪背景下，大市值龙头公司凭借经营稳定性和超额增长能力更能提供安全垫。据 21 年业绩预告，龙头公司 80%以上实现盈利，并且 60%以上实现超行业平均水平的增长。大消费行业始终存在分化，因此自下而上筛选 19-21 年持续盈利并保持正增长的公司。已披露业绩预告公司中共 85 家复合条件，占比 16.2%，年化净利润复合增速达 29.2%，具有良好的成长性，存在结构性机会。 投资建议  A 股大消费行业 2021 年整体呈复苏态势，盈利公司数量占比及行业整体净利润增速均有明显改善，随着稳增长政策逐步落地，对未来业绩增长具有信心。建议关注：1）食品饮料：确定性强、渠道库存及价盘维持良性的白酒板块；提价顺畅，高端化趋势带动利润弹性的啤酒板块。2）家用电器：需求与盈利持续修复的白电赛道，确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。3）美容护理：受益悦己需求的化妆品、黄金以及渗透率提升的培育钻石。4）轻工制造：政策放松带动地产市场回暖，利好家居板块。 风险提示  样本选择偏差；疫情扰动；实际业绩不及预期。 2022 年 03 月 11 日 大消费年度业绩前瞻专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 大消费年度业绩前瞻专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、一级行业 ...................................................................................................4 1.1、方向：业绩预告披露过半，2021 年大消费盈多亏少 ............................4 1.2、幅度：大消费重回增长轨道，行业增速分化明显 .................................5 2、细分行业 ...................................................................................................6 2.1、方向：景气行业强者恒强，预告类型显示边际变化..............................7 2.2、幅度：家电/纺织/个护领跑，恢复至疫情前水平 .................................10 3、个股策略 .................................................................................................14 3.1、市场波动加剧，龙头公司获能占优 ....................................................14 3.2、严把选股条件，寻结构性增长机会 ....................................................15 4、投资建议 .................................................................................................18 5、风险提示 .................................................................................................20 附录：九大消费一级行业市值 TOP10 公司 ...................................................21 图表目录 图表 1：大消费行业 2021 年度业绩预告概览 ..................................................4 图表 2：一级行业披露数量比例排名 ...............................................................5 图表 3：一级行业盈利公司占比排名 ...............................................................5 图表 4：已披露 2021 年业绩预告公司业