2021年年报点评：玻纤、隔膜需求持续景气，叶片出货结构有望优化

公司点评 | 中材科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 玻纤、隔膜需求持续景气，叶片出货结构有望优化 中材科技（002080.SZ）2021 年年报点评 公司点评 | 中材科技 公司评级 买入 股票代码 002080 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 26.06 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 中材科技：21Q3 业绩符合预期，三大业务协同发展—中材科技（002080.SZ）2021 年三季报点评 2021-10-21 中材科技：21H1 业绩快速增长，产品结构持续优化—中材科技（002080.SZ）2021 年半年报点评 2021-08-18 中材科技：盈利能力显著提升，隔膜业务有望高增长—中材科技（002080.SZ）一季报点评 2021-04-23 -22%-5%12%29%46%63%80%97%2021-032021-072021-11中材科技玻璃玻纤中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布2021年年报，21年公司实现营业总收入202.95亿元，同比+7.58%；实现归母净利润33.73亿元，同比+65.40%。其中21Q4公司实现营业总收入56.53亿元，同比-3.86%，环比+7.00%；实现归母净利润7.26亿元，同比+41.80%，环比-9.28%。 玻纤、隔膜收入快速增长，盈利能力小幅提升。21年公司玻纤、叶片及隔膜业务收入分别为 87.51/69.76/11.26亿元，同比+27.75%/-22.29% /+95.41%，受益于下游需求高景气，公司玻纤、隔膜业务收入快速增长。21年公司毛利率、净利率分别为30.00%/17.12%，同比+2.87/6.60pct，受益于玻纤业务量利齐升，公司毛利率小幅提升。 21年叶片销量小幅下滑，出货结构有望优化。21年公司叶片销售量为11.42GW，同比-7.45%。产品价格下降叠加成本上涨，21年叶片毛利率同比-8.17pct至15.76%。公司积极推进大叶型新品研发，出货结构有望持续优化。 玻纤行业需求高景气，高毛利水平有望延续。21年公司玻纤销量为111万吨，同比+4.72%，毛利率为42.73%，同比+11.42pct，出货结构优化叠加需求高景气，玻纤盈利能力显著提升。公司高端产品研发成效显著，有望支撑毛利率维持较高水平。 隔膜出货量快速增长，盈利能力有望持续提升。21年公司隔膜业务销量为6.85亿平方米，同比+76.19%。公司积极优化隔膜业务治理结构，不断推进先进产能建设，隔膜业务盈利能力有望持续提升。 投资建议：预计22-24年公司归母净利润分别为39.99/45.28/50.98亿元，YoY+19%/13%/13%，EPS分别为2.38/2.70/3.04元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，风电新增装机量不及预期，原材料价格上涨风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 18,711 20,295 24,404 28,815 33,024 增长率 37.7% 8.5% 20.2% 18.1% 14.6% 归母净利润 (百万元) 2,052 3,373 3,999 4,528 5,098 增长率 48.4% 64.4% 18.5% 13.2% 12.6% 每股收益（EPS） 1.22 2.01 2.38 2.70 3.04 市盈率（P/E） 21.3 13.0 10.9 9.7 8.6 市净率（P/B） 3.3 3.1 2.5 2.0 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 18 日 公司点评 | 中材科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 18 日 索引 内容目录 业绩持续增长，盈利能力稳中有进 .......................................................................................... 3 21 年叶片销量小幅下滑，出货结构优化有望改善盈利能力 ..................................................... 5 21 年玻纤需求高景气，盈利能力显著提升 .............................................................................. 6 21 年隔膜业务量价齐升，产能建设持续推进 ........................................................................... 7 图表目录 图 1：21 年公司主营业务收入同比增长 8% ............................................................................ 3 图 2：21 年公司归母净利润同比增长 65% ................................................................................ 3 图 3：21 年公司销售毛利率为 30.00% .................................................................................... 3 图 4：21 年公司销售费用率为 1.4% ......................................................................................... 3 图 5：21 年公司存货周转率为 6.52 次..................................................................................... 4 图 6：21 年公司主营业务收现比为 79% .................................................................................... 4 图 7：21 年公司资产负债率为 59% ............