宏观经济周报：美国加息正式落地 国内维稳再获强调

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，全球新增病例数的回落趋势有所放缓，疫情全面向好仍需时日。在经济方面，美国通胀水平进一步提升，高通胀对居民消费预期的压制持续强化，密歇根大学消费者信心指数再创新低，2 月零售环比增速趋缓值得关注；欧元区经济预期因俄乌冲突大幅受挫，3 月 ZEW 经济景气指数大幅回落至-38.7，刚有起色的信心恢复遭到逆转。政策方面，3 月美联储议息会议毫无悬念地宣布加息 25BP，正式开启加息路径；因俄乌冲突给全球经济带来不确定性，美联储下调经济增速，并上调通胀预期；对于未来的政策路径，委员们大多认为需再度加息 6 次，会后记者招待会上鲍威尔进一步表示若通胀超预期，则有望加快加息进度，且五月议息会议将开启缩表。  就国内环境而言，2 月金融信贷数据远低预期，且居民部门中长期贷款出现极为少见的净减少，其一方面表明房地产销售的不振，另一方面也引发市场对居民部门主动降杠杆的猜测，但是考虑到疫情的扰动，居民部门信贷扩张意愿仍待观察。1-2 月宏观经济运行数据普遍超越市场预期，但是房地产开工等数据仍明显承压，且 16-24 岁人群失业率再创新高也表明了就业领域的结构性压力，因此稳增长的诉求依旧较强，所谓政策趋于隐忍为时尚早。本周金稳会针对重要关切问题给予了明确回应，强调“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，政策对于稳需求、稳信用的态度无需置疑，随着宽财政的逐步发力，宽信用有望进一步得到展现，且结构数据也有望持续改善。  就高频数据而言，下游方面，农产品批发价格 200 指数继续走高。中游方面，钢铁价格小幅回落，水泥价格止跌反弹。上游方面，煤炭价格总体走弱，有色金属价格出现不同程度下行，其中铝锌价格跌幅明显，贵金属价格触顶回落，原油价格大幅走低。 风险提示：国际疫情发展超预期 美国加息正式落地 国内维稳再获强调 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 03 月 17 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）40060080010001200140016001800200017-Mar-1717-Jul-1717-Nov-1717-Mar-1817-Jul-1817-Nov-1817-Mar-1917-Jul-1917-Nov-1917-Mar-2017-Jul-2017-Nov-2017-Mar-2117-Jul-2117-Nov-21 8001300180023002800330038004300480017-Mar-1717-Jul-1717-Nov-1717-Mar-1817-Jul-1817-Nov-1817-Mar-1917-Jul-1917-Nov-1917-Mar-2017-Jul-2017-Nov-2017-Mar-2117-Jul-2117-Nov-21焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：煤炭库存 图 4：焦炭库存 05001000150020002500300004-Jan-1904-Mar-1904-May-1904-Jul-1904-Sep-1904-Nov-1904-Jan-2004-Mar-2004-May-2004-Jul-2004-Sep-2004-Nov-2004-Jan-2104-Mar-2104-May-2104-Jul-2104-Sep-2104-Nov-2104-Jan-2204-Mar-22煤炭库存:长江口合计煤炭库存:北方港合计万吨 02040608010012014016018004-Jan-1901-Mar-1926-Apr-1921-Jun-1916-Aug-1911-Oct-1906-Dec-1931-Jan-2027-Mar-2022-May-2017-Jul-2011-Sep-2006-Nov-2001-Jan-2105-Mar-2130-Apr-2125-Jun-2120-Aug-2115-Oct-2110-Dec-21024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥平均价格 图 6：主要地区水泥平均价格 全国平均4004505005506006502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22元/吨 2503003504004505005506006507007502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22华东西南东北中南西北华北元/吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 铜30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-N